分析：股市投资者回到防守态势 但躲到哪里才好？

路透伦敦3月29日 - 在科技板块引领股市逆转而下、贸易战阴云笼罩、欧洲经济动能放缓之际，纷纷寻求保护的股市投资者可能会发现，他们在市场风暴中常会竭力寻找的”防御”股已经不再是避险天堂了。


2018年3月19日，德国法兰克福股票交易所，大屏幕上显示着德国股市DAX指数曲线。REUTERS/Staff/Remote
电信、消费必需品、医疗保健以及公用事业公司的业绩一般会在宏观指标转差时保持坚挺，但现在这些领域的很多公司都面临着不利因素或竞争压力，使他们传统上的稳健收入面临威胁。

“本周期中’防御价值’类股已成为很小众的类型。那些看似防御型的、定价并不激进的股票一般都有些结构性或监管方面的问题，”DNB驻奥斯陆股票策略师Paul Harper表示。

比如，大型欧洲电信公司难以从宽带和移动设施投资中获得期待的回报，小型竞争者凭借简单、廉价的数据计划紧紧咬住他们。

由于竞争规则的羁绊，又没有一个统一的欧洲电信市场，使得防御性合并交易难以实现。

公用事业公司面临类似挑战，同时还要艰难应对批发(趸售)能源价格疲软，越来越繁琐的集中发电模式，以及建设新网络以迅速切换到可再生能源的成本等。

烟草企业正在推动新技术，但目前仍处于相对早期阶段，其结果不尽相同；由于更多烟民戒除了抽烟习惯，目前仍不清楚新技术是否足以抵消营收的逐步下滑。

食品行业正经历前所未有的动荡时期，大品牌面临着零售商自有品牌的竞争，且维权投资者要求大幅削减成本，这使得联合利华(Unilever)(ULVR.L)和雀巢等企业更难保护他们的利润率。

在医疗保健行业方面，药品销售和医疗保险面临着电商巨擘的冲击威胁，迫使这些企业即使在国家医疗预算压力增加之际也得降价。

“一些政界人物一直在讨论收紧对药品的定价规则，这对医疗保健类股是个风险，”Harper称。”在英国，政府的更迭可能冲击国有化的一些公用事业企业。”

**警讯**

近期科技股的跃起引领全球股市，加上特朗普2016年11月当选美国总统后，银行股开始主导涨势，共同催生了由周期性股票大举引领的市场。

在股市快速上涨期间，”防御性”股票涨幅相对较低；以一些指标来看，”防御性”股票看来较周期性股票便宜。

摩根士丹利周四称，以市净率(股价净值比,市账率)衡量，欧洲周期性股票目前较防御类股出现少有的溢价。

该投行并称，从历史经验来看，这种情况通常是对周期类股未来12-24个月股价及每股盈余(EPS)表现一个比较靠谱的警示信号。

投资者对周期类股的持仓看起来也开始偏高。巴克莱发现，欧洲和全球基金对周期类股的曝险已经升至将近过去10年间的最高水准。

过去五个交易日中，STOXX 600指数中表现最佳的板块是公用事业和消费必须品类股，在银行、科技和工业板块下滑时，这些类股却在上涨。

现在寻求布局防御类股的投资者要精挑细选。Eaton Vance全球投资主管Chris Dyer称，投资者应该寻找具有强大定价能力，包括强有力消费品牌以及特许经营权的高品质公司。

“去寻找防御板块的被低估者，会发现一些好机会，”他表示。

Banor SIM意大利股票业务主管Angelo Meda在加码意大利公用事业类股、利洁时(Reckitt Benckiser) (RB.L)和雀巢(Nestle)(NESN.S)。他还持有德国公用事业意昂集团(E.ON) (EONGn.DE)和莱茵集团(RWE)(RWEG.DE)。

于某些人而言，烟草类股看起来都具有吸引力。Saracen GlobalIncome and Growth Fund就购回了Imperial Brands (IMB.L)的股票，称该公司获取的现金足以维持其股息；今年以来该股已大跌24%。

**其它防御类选项**

某些不愿押注防御类股的投资者则在其它领域寻求保护。

“我们还没有进行任何具体调整，但我们的投资组合经理一直都持有着一些投资组合保险，以防市场重挫，”Rothschild全球投资策略师Kevin Gardiner说道。

他还称，这种保险是看跌期权与第三方基金的组合投资，第三方基金或可自行对波动性进行交易，或可产生不关联的回报。”(这)意味着我们避开了必须选择特定’防御类’板块的难题，那可不是件容易事儿！”

这种不愿选择特定防御板块、承担”错选”风险的心态，也促使一部分人将目光投向上市交易基金(ETF)。

“人们对更具防御性、高质量和低风险(因素ETF)的兴趣愈加高涨，”Northern Trust Asset Management量化策略小组负责人Michael Hunstad说道。”投资者不希望只买入公用事业类ETF，他们想要更加多元化的投资。”(完)

编译/审校 王颖/于春红/刘秀红/王琛/龚芳/张荻/杜明霞