甲醇 · 交易逻辑偏向需求端，谨慎入场

行情与数据回顾：2021年11月第二周，整个煤化工产业链的期货价格冲高后回落，甲醇期价跌破前低。现货方面，截止11月11日，江苏太仓2882元/吨（环比上周-26），内蒙古北线2560元/吨（环比上周-48），山东东营2889元/吨（环比上周-48）。上下游价格：鄂尔多斯粉煤Q5500大卡926元/吨（环比上周-138），PP华东8650元/吨（环比上周-90），PE山东临沂9080元/吨（环比上周+160），山东甲醛1495元/吨（环比上周-117）。

成本：近几个月，在国家保供增产政策下，煤炭主产地供应增加明显，煤炭库存大幅上升，日耗并没拐头，煤价大幅降价销售，对甲醇的价格支撑减弱。

供应：本周甲醇行业开工率走弱，开工率为67.87%，环比+1.59%。年末主要关注西南气头装置停车情况，但目前甲醇现货价格主要以下游定价为主，期货价格也是交易需求端的恢复情况，在需求没有出现明显利好的情况下，甲醇盘面对气头限产的反映暂时没有兑现。

需求：甲醇制烯烃的本周行业开工率67.87%，环比+1.59%。近期部分沿海MTO工厂有重启的计划，关注开停情况。烯烃端的利润得到一定修复，烯烃制单体利润为1010元/吨（环比上周-140），PP-3MA盘面价差回归明显，上下游利润分配合理化。传统下游开工率方面，二甲醚12.95%（环比上周-14.97%），醋酸92.12%（环比上周+5.87%），甲醛47.08%（环比上周+21.53%）；利润方面，醋酸利润4050元/吨（环比上周+350），MTBE利润302元/吨（环比上周+57），甲醛利润70元/吨（环比上周-61），二甲醚利润53元/吨（环比上周+190）。短期甲醇需求端仅以补空为主，整体市场信心不足，成交难以大幅增加。

库存：本周甲醇内地工厂样本库存49.3万吨，环比累库0.82万吨，部分工厂降价排库，新疆和山西企业出货环比较好，待发订单增多；最新甲醇港口库存为76.65万吨，环比增加10.85%，烯烃开工增量有限，但港口基差有所走强，在伊朗几套装置出现问题的情况下，关注进口货源的到港情况是否有明显的减少。

策略

操作建议：本周煤化工期货价格下行明显，盘面仍在等待“市场底”何时出现，甲醇下游买涨不买跌的心态明显，然而从动力煤期货价格走势来看，价格波动明显走弱，成交和持仓量也因政策和投机心态的减弱而减少，在政策压力和需求弱势的情况下，甲醇等煤化工产品被投机资金大幅空配，盘面空头增仓明显，压力加大。未来盘面主要交易的逻辑仍是下游需求的恢复情况，短期供应的减量对于期价的影响仅是边际上的，观察需求恢复后，内地和港口的库存能否出现明显拐点（推测需求恢复的周期较长，所以价格震荡时间也会比较久）。短期盘面在明显的下跌趋势中，震荡仍会反复，抄底需谨慎，可暂时观望等待趋势形成后再考虑入场，下周参考震荡区间2350-2750元/吨。

不确定风险：MTO大面积停车；煤炭价格大幅波动；天然气炒作不及预期