燃料油 弱势格局难改

目前国际原油价格处于高位，美国开始对OPEC+施压，并且计划释放战略库存，原油供应存在较大的增加预期，在这种情况下燃料油成本端有松动的迹象，燃料油整体的弱势格局难以改变。

　　需求持续下降，造成燃油价格回落。原油存在增产预期，成本端对燃油的支撑力度将减弱，燃料油价格或进一步回落。

　　成本支撑力度下降

　　OPEC+11月份的月度产量会议维持40万桶/日的增产计划不变，而在实际执行过程中10月份OPEC+的增产额度仅为14万桶/日，较增产额度存在较大的差额，叠加冬季是取暖油消费旺季，全球原油供应紧平衡的状态仍将持续。然而，随着国际原油价格的持续上涨，高油价对发达国家经济的抑制以及通胀压力开始显现，在这种情况下美国联合日本、印度开始呼吁OPEC+增产抑制油价的上涨，OPEC+下一轮月度产量会议将在12月初召开，OPEC+在美国的压力之下，存在扩大增产额度的可能性。不仅如此，美国方面表示会释放部分原油战略库存抑制油价的上涨，同时会采取一些必要措施抑制原油价格。

　　除此之外，美伊谈判的进度有所加快，若双方能够达成初步协议，伊朗有望增加原油产量120万桶/日，有助于缓解原油价格。目前来看，原油供应存在较大的增加预期，油价短期易跌难涨，成本对燃料油的支撑作用或减弱。

　　市场需求有所下降

　　10月中旬以来，受需求下降的影响，燃料油期货价格大幅回落。第一，OPEC+逐步增加原油产量，重质原油供应上升，各国都在降低燃料油的进口而增加原油的进口。与此同时，天然气价格上涨导致加氢成本上升，炼厂对燃料油的炼化需求下降。第二，受疫情反弹以及北半球冬季贸易淡季影响，全球海运贸易有所下降。截至11月12日，波罗的海干散货指数（BDI）报收于2807点，较10月7日的高点下降2843点，一个月时间下降了50.32%。9月，国内的集装箱出口指数为187.8点，环比下降28.59%，连续两个月下降。因此，虽然休渔季结束，但是燃料油整体的船燃需求呈现下降态势。第三，由于天然气、煤炭价格处于高位，部分地区使用燃料油供热，客观上对燃料油的需求产生一定的提振作用，但是随着煤炭价格回落以及天然气价格的松动，燃料油在供热方面的需求下降。

　　燃油库存有所下降

　　截至11月10日，新加坡燃料油库存为1962万桶，较去年同期减少1032万桶、下降34.47%。其中，轻质燃料油库存为984万桶，较去年同期减少351万桶、下降26.29%：中质燃料油库存为978万桶，较去年同期减少681万桶、下降41.05%。目前燃油的库存偏低，低库存对于燃料油的价格产生一定的提振作用。

　　后市预测

　　综上所述，10月中旬以来燃料油价格的大幅回落，主要是由于需求端的下降。原油供应上升使得燃油炼化需求下降，疫情以及季节性因素使得燃料油的船燃需求下降。然而，目前国际原油价格处于高位，美国开始对OPEC+施压，并且计划释放战略库存，原油供应存在较大的增加预期，在这种情况下燃料油成本端有松动的迹象，燃料油整体的弱势格局难以改变。（作者单位：中原期货）