【建投有色团队】贵金属周报 | 通胀预期大幅上行，金银表现强势

摘要

美国通胀进一步上行，多位美联储官员支持明年加息并未强化市场加息预期，美国十年期盈亏平衡通胀率升至历史高位。

欧洲经济景气度略有回暖，欧盟上调今明两年通胀预期，但欧央行官员坚持通胀暂时论。

通胀上行的趋势短期难以缓解，而美联储对通胀的应对不足，市场通胀预期高企，令贵金属突破前高，不过，拜登政府已着手解决能源价格高涨的问题，美联储主席人选亦可能扰动市场，贵金属不宜追高。沪金2112参考区间375-390元/克，沪银2112参考区间5000-5300元/千克。

操作上，金银观望为主，等待回调机会。

不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险、财政与货币政策变化、美联储主席人选





一

行情回顾

本周贵金属表现强势，金银连续上涨，主因市场对于通胀担忧加剧，而美联储并无实质表态，市场预期通胀仍有进一步上行空间，贵金属的抗通胀属性开始显现。



二

价格影响因素分析

1、宏观金融

美国方面，通胀数据大超预期，多位美联储官员支持明年加息。

经济数据方面，美国10月PPI同比上涨8.6%，维持在逾10年高位；10月CPI同比飙升6.2%，创1990年以来最大升幅，核心CPI同比升幅4.2%。美国上周初请失业金人数为26.7万，再创疫情以来新低，市场预期26万人。11月密歇根大学消费者信心指数初值从10月的71.7降至66.8，创10年新低。消费者预计未来一年通货膨胀将升至4.9%，创2008年以来最高水平。美国9月JOLTs职位空缺1043.8万，高于市场预期值1030万。

政策方面，本周美联储多位官员表态。美联储副主席克拉里达认为，明年底将实现充分就业并满足加息的必要条件，他警告称FOMC票委都觉得通胀前景存在上行风险。明年票委布拉德也担心高通胀持续过久，支持明年加息两次，如有必要一季度可提速完成taper。今年的票委埃文斯依然预计美联储将在2023年首次加息。卡什卡利表示，一旦结束缩减计划，美联储将考虑何时加息；对货币政策立场持开放态度。美联储戴利表示，现在改变对提高利率的评估还为时过早。

欧洲方面，欧盟上调今明两年通胀预期，但欧央行官员坚称通胀暂时论，经济景气度略有回暖。

经济数据方面，欧元区11月ZEW经济景气指数为25.9，前值21；现况指数为11.6，前值21.6。欧元区11月Sentix投资者信心指数18.3，预期15，前值16.9。德国11月ZEW经济景气指数31.7，预期20，前值22.3，欧洲经济有所转暖。

货币政策方面，欧央行首席经济学家连恩称，这段时期的通胀非常不寻常、而且是暂时的，并不是长期的。欧洲央行克诺特表示，明年不太可能满足加息的条件。不过，欧盟委员会上调今明两年欧元区通胀展望，预计分别为2.4%和2.2%，但预估2023年欧元区通胀大幅放缓至1.4%，低于欧洲央行2%的目标。欧盟委员会上调欧元区今年的GDP将增长预期至5%，并预计2022年将增长4.3%，2023年增长2.4%。

总的来说，市场对通胀上行的预期高烧不退，全球主要央行依然对通胀看法保守，经济虽有好转，但并不足以达成加息条件，通胀预期仍将继续给大宗商品带来支撑。



2、持仓分析

截止2021年11月12日，SPDR 黄金 ETF 持有量为975.99吨,较上周增加0.58吨，截止2021年11月2日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为215129张，较上周增加569张。

截止2021年11月12日，SLV 白银 ETF 持有量为17051.96吨,较上周增加122.33吨，截止2021年11月2日，COMEX白银非商业多头净持仓为33115张，较上周减少4417张。



策略

美国通胀进一步上行，多位美联储官员支持明年加息并未强化市场加息预期，美国十年期盈亏平衡通胀率升至历史高位。欧洲经济景气度略有回暖，欧盟上调今明两年通胀预期，但欧央行官员坚持通胀暂时论。通胀上行的趋势短期难以缓解，而美联储对通胀的应对不足，市场通胀预期高企，令贵金属突破前高，不过，拜登政府已着手解决能源价格高涨的问题，美联储主席人选亦可能扰动市场，贵金属不宜追高。沪金2112参考区间375-390元/克，沪银2112参考区间5000-5300元/千克。

操作上，金银观望为主，等待回调机会。