甲醇：成本下移+现实偏弱，甲醇持续弱势

观点小结



盘面表现较弱，交易煤价下跌及现实偏弱的逻辑，甲醇基本面短期仍以内地供应回归+港口需求回归为主。短期波动较大，建议观望为主。

国外装置方面，开工率维持74%左右。装置方面，Kaveh 230万吨/年预计11月底重启；Kimiya 165万吨/年于周末重启。

国内供应方面，截止11月11日开工率为69%，周环比基本持平。

需求方面，MTO开工率为68%，周环比回升5个百分点，斯尔邦80万吨/年恢复；传统下游开工率稳定在四成。

库存方面，港口库存累库5万吨至85万吨；西北企业库存天数小幅上升至7.52天。

风险提示：进口不及预期；投产不及预期等。

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估值不明,驱动不足



盘面下跌，基差走强



本周甲醇01合约表现较弱，基差走强至01+140附近，主要是由于盘面的下跌。

一是，煤价仍在持续下跌，市场对于01成本端的判断有分歧；

二是，甲醇现实偏弱，内地供应回归，但港口MTO需求的重启并未马上体现，而港口库存虽有累库，但考虑到库存水平不高且后续MTO仍有恢复预期，使得港口现货较盘面更为坚挺。



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数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所



成本端下移仍在继续



本周中煤集团将5500大卡的坑口煤价限制在900元/吨，而截止11月11日鄂尔多斯5500大卡坑口价已下跌至870元/吨，成本端的下移仍在继续。

目前内蒙煤制甲醇利润已恢复至300元/吨附近。



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数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所



内地重启装置较多



内地近期重启装置较多，整体开工率上行至70%附近。具体来看，山西晋煤华昱120万吨/年、内蒙古世林30万吨/年、内蒙古易高30万吨/年、陕西凯越70万吨/年等等均在近期重启，内地基本面压力较大。



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数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所



MTO虽在恢复，但未体现在库存上



本周三附近斯尔邦80万吨/年恢复重启，开工率回升5个百分点至68%，但由于厂家仍有库存，暂未批量采购，因此需求的回暖还未体现在实际库存上。



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数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所



库存累积



卸货速率加快，港口库存有所回升



本周港口库存上升5万吨至85万吨左右，主要是卸货速率有所加快，而港口MTO正逐步重启，需求恢复相对较慢。

另外，从后续进口量来看，目前海外开工有下滑趋势，伊朗Kaveh230万吨/年、Marjan165万吨/年等均在停车中。



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数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所



西北库存仍在回升



本周西北库存天数为7.52天，较上周回升0.25天。内地供应恢复较多，而西北气头目前只兑现了青海中浩60万吨/年一套，内蒙古博源100万吨/年仍未停车。另外，西南气头也并未大面积停车，仍在降负阶段，后续装置动态仍需关注。



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数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所



下方空间还有多少？



上游已给出一定利润空间



内蒙本周现货报2600元/吨附近，即使不考虑升贴水，也已于01盘面基本持平，而港口基本面相对较好，升水盘面110-140元/吨，从基差来看，盘面01合约偏低估。

另外，从成本端考虑，若01动力煤按800元/吨，内蒙完全成本在2200元/吨左右，折港口在2600元/吨附近，成本端向下空间相对有限。



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数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所



MTO利润已逐步恢复



本轮甲醇的下跌，使得MTO的利润已逐步恢复。

从装置来看，斯尔邦80万吨/年已于本周恢复；

宁波富德60万吨/年检修继续推迟到12月底；

浙江兴兴69万吨/年11月下旬有重启待定。



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数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所



西北至港口价差逐步拉大



随着内地转弱，港口转强，西北与内地价差逐步扩大至190元/吨，但套利窗口尚未打开，后续需关注价差变化。



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数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所



平衡表



平衡表调整



本周平衡表调整，考虑到上游装置回归，上调11月份的产量，去库幅度减少。

整体节奏仍以逐步去库为主，11月基本面环比改善。