中国原油期货问世首周：仍有四点瑕疵或需完善！

作为国内首个国际化期货品种，本周中国版原油期货破茧而出，为实体经济高质量发展、多层次资本市场完善、金融及期货业国际接轨、国际金融中心建设，送上了一份厚礼。

　　在过往，油市一直是由两大金融期货工具——西德克萨斯中质油(WTI)和欧洲布伦特原油所主导。WTI是美国原油的主要指标，也是美国石油行业的重要对冲工具。布伦特原油则是欧洲、中东和非洲油价的主要指标。这两者均受到行业和金融交易员的广泛使用。

　　而如今，上海原油期货或许已经弥补了这个空白。上海原油期货的成功，将意味着全球三大油市都有了反映各自特色的供需驱动因素的指标。全球三大油市分别是亚太(APAC)、欧洲、中东及非洲(EMEA)市场。中国石油需求占亚洲消费的25%以上，占全球的近10%。

　　不过，在问世首周的运行中，彭博社援引华尔街机构的观点也发现，中国版原油期货依然有几点小瑕疵可能需要在今后更趋完善。

　　①交易成本略显高昂

　　高盛集团(Goldman Sachs)表示，较高的手续费和保证金要求可能会限制外资在中国市场的参与。高盛表示，以美元折算，中国原油期货合约的交易手续费约为每手3.20美元，而美国原油合约则仅为1.50美元。


　　此外，中国原油期货交易保证金为合约价值的7%，交割月前第一月的第一个交易日起为10%，最后交易日前两个交易日起为20%。而相比之下，美国WTI原油的最低保证金仅为2100美元，约相当于合约价值的3.4%。

　　高盛表示，交易所手续费，保证金要求和头寸限制可能会最终抑制中国原油期货的投资规模并对价格波动产生影响。不过，上海期货交易所此前已公开表示，其希望限制波动性和大幅价格震荡。

　　②定价悬念

　　鉴于中国原油期货独特的特点，市场交易商也正在观察该合约将如何相对于其他基准原油进行定价。中国原油期货选择中质含硫原油作为交割标的，与WTI原油和布伦特原油均不同。中质含硫原油的供需关系也与轻质低硫原油并不完全相同。

　　整体而言，在周一问世之初，中国原油期货以美元折算，一度超过了70美元。而随后的走势一度与布伦特原油较为接近。不过，在经历了周二的大幅下探之后，目前以美元折算的中国原油期货价格基本处在布伦特原油和美国WTI原油之间。


　　相对于其他基准原油市场的波动，目前投资者仍在评估中国原油期货的合理价位，因此观望情绪较为浓厚。

　　☆远期合约流动性

　　理想情况下，期货将用于防范价格波动。然而，迄今为止中国原油期货的交易相比于其他市场都更为集中于近月合约。这一点颇为令人感到担心，远期合约缺乏流动性会打击行业参与者(钻井者，炼油商和航空公司等燃料购买者)用以对冲未来生产或消费的热情。


　　“中国原油期货的担忧之一是交易高度集中于近月合约，”摩根大通驻科罗拉多丹佛大学的大宗商品研究中心所长Jian Yang指出，“这可能是缺乏对冲参与的一个迹象。”

　　☆充斥投机者

　　在中国原油期货问世的第2天，其交易量是迪拜商品交易所阿曼原油期货合约的4倍多。然而，对未平仓合约的仔细研究表明，中国市场的交投可能并不良性。

　　Jian Yang表示，中国原油期货的未平仓合约明显少于迪拜市场，这表明中国原油期货的投机性交易太多了。在过往，中国商品期市曾经以疯狂投机而闻名于世。以苹果期货为例，在3月份的一天，几乎有100万份合同(相当于价值110亿美元的水果)在一天内交易。热钱往往只为速战速决搏一把。


　　彭博指出，上述现象恰恰是中国监管机构想要避免的那种狂热，因为它削弱了期货作为基准价格的可靠性。