周期股止跌企稳 股指后市值得期待

　　期指贴水率明显缩小

　　随着白马蓝筹股估值逐渐回归到合理区间，市场会重新关注消费等板块，年末市场风格会更平衡一些。

　　本周各指数触底回升，随着周期股企稳，中证500表现好于上证50和沪深300，两市日均成交金额维持在万亿元水平。资金方面，北向资金流出A股，杠杆资金继续流入A股。我们认为，现阶段市场风格会更加平衡，各指数中性偏多，中长线仍看好股指后市。

　　11月10日国家统计局发布的数据显示，10月全国居民消费价格同比上涨1.5%，全国工业生产者出厂价格同比上涨13.5%，创有统计记录以来新高，工业生产者购进价格同比上涨17.1%，环比上涨2.6%。10月CPI涨幅略超预期，主要由于鲜菜价格出现2月以来最高环比涨幅。10月制造业PMI中的出厂价格指数回升4.7个百分点至61.1%，为近年来最高水平，预示PPI将会走高，但PPI涨幅仍然超出市场的预期。

　　美国劳工部数据显示10月美国CPI同比增长6.2%，创1990年11月以来新高，剔除波动性较大的食品和能源，核心CPI同比增长4.6%，创1991年8月以来新高，连续两个月高于4%。在上周美联储会议上，联邦公开市场委员会FOMC在声明中重申当前的高通胀“预计将是暂时的”，但包括美联储主席鲍威尔和美国财长耶伦在内都承认，高通胀持续的时间比原先预期的更久。

　　当前美联储已经开始缩减购债规模，同时市场将面临未来加息的不确定。我国为应对通胀压力和经济下行压力并存的阶段，货币政策重视结构性操作。11月8日央行宣布发布碳减排支持工具，历时大半年终于落地。央行通过本工具“先贷后借”的直达机制，对金融机构按贷款本金的60%、利率为1.75%提供资金支持，相当于结构性释放了宽松预期但政策导向更加明确。

　　从基差水平来看，市场对未来三大指数的走势并不悲观，11月以来，三大股指期货品种当月合约贴水率均明显缩小，其中IC合约最为明显，而IH和IF合约较多时间表现出升水状态。整体上而言，11月以来IH和IF品种季月和下季月合约升贴水率较为平稳，其中IH品种升贴水率在-1%到1%之间，IF品种贴水率大概在2%以内，IC品种贴水率大概在8%以内。

　　我们认为，随着白马蓝筹股估值逐渐回归到合理区间，市场会重新关注消费等板块，年末市场风格会更平衡一些。当前我国正在调整产业结构，在整体指数无较大趋势性行情的情况下，结构性行情依然可期。从走势上来看，昨日股指大幅回升，利好后市，中长期仍以偏多为主。（作者单位：申银万国期货）