【粕类专题】USDA11 月供需报告解读：美豆单产下调，报告意外利好

摘 要
USDA11月供需报告于10日凌晨出炉。报告意外下调2021/22年度美豆单产至51.2蒲式耳/英亩，环比减少0.3蒲式耳/英亩；同时下调产量预期至44.25亿蒲式耳，环比减少0.23亿蒲式耳。因此报告意外利好，截至凌晨收盘，CBOT美豆涨2.08%。总体来看，报告对美豆的调整虽然不是极度利多，但此前市场被做空，导致报告发布后美豆较大幅度的上涨。之后市场的关注将继续集中在美豆出口销售以及南美产区天气上。国内方面，报告下调产量预期将提振豆粕市场。下游生猪养殖利润近期也有所改善，饲料需求端悲观情绪有所缓解，短期豆粕或有企稳反弹。但美国大豆平衡表在此次报告之后，表现更趋于宽松。若未来南美产区天气不出现重大异常，那么CBOT大豆或将继续偏弱运行。

一、11月供需报告：意外下调美豆单产和产量

报告中2021/22年美豆的产量和出口量皆有所下调，期末库存增加。其中，2021/22年度美豆收获面积预期持稳于8640万英亩；单产预期则由上个月的51.5蒲式耳/英亩下调至51.2蒲式耳/英亩（依然为历史第二高）。USDA表示，印第安纳州、爱荷华州、俄亥俄州和堪萨斯州单产的下降成为美豆单产下调的主要因素。东部玉米带此前因降水过多而致使作物损失惨重，抵消了西部玉米带产量的部分增长。综合来看，2021/22年美豆产量预期调减至44.25亿蒲式耳，10月预期为44.48亿蒲式耳，环比减少了0.23亿蒲式耳，并低于此前分析师平均预期的44.84亿蒲。

10月以来，产区天气持续维持良好使得美豆单产存在进一步推高的可能性，市场普遍预估11月报告或将上调美豆的单产、产量以及期末库存，因而在报告发布之前，美豆一度跌至11个月以来最低。但从今日的报告来看，在明年1月的定产报告发布之前，有关美豆单产的讨论仍会持续。

消费端方面， 2021/2022年度美豆压榨量预期为21.9亿蒲式耳，与上月持平。出口方面，报告将美豆新作数据下调至20.5亿蒲，较10月的报告预估21.9亿蒲环比减少0.4亿蒲，较分析师平均预估的3.6亿蒲低0.2亿蒲。全球进口减少，使得10月出口量低于预期。当前巴西丰产的预期也让市场担忧中国或将采购更多的南美大豆，导致美豆出口需求减弱。后期不排除美豆出口预估有继续下调的可能性。随着使用量下降超过供应量，大豆期末库存增加了0.2亿蒲式耳。11月美国2021/2022年度大豆期末库存预期3.4亿蒲式耳，10月预期为3.2亿蒲式耳，环比增加0.2亿蒲式耳。

全球范围内，2021/22年度全球大豆产量调低至3.8401亿吨，低于上月预期3.8514亿吨，主要因为美国和阿根廷大豆产量预期值下调，最显著的变化是阿根廷大豆产量下降了150万吨至4950万吨。全球大豆期末库存从10月的1.046亿吨降至1.0378亿吨，较机构平均预估低约200万吨。

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数据来源：USDA

二、美豆收获渐进尾声，巴西产区天气良好

USDA发布的全国作物进展周报显示，截至11月7日，美豆收获完成87%，一周前为79%，去年同期为91%。美豆收获期临近收尾，后期市场的关注也将转移到美豆出口以及南美大豆的种植进度上。

当前巴西大豆种植进度加快，10月以来，产区天气情况良好，适宜播种，因此进度也较往年正常偏快。巴西咨询机构AgRural公司发布的数据显示，截至11月4日，巴西新作大豆的种植进度为67%，前一周为52%，高于去年同期56%。11月报告并未上调巴西新作的产量预估（1.44亿吨），出口预估则是从9300万吨上调100万吨至9400万吨。因此巴西大豆供应前景较为乐观，天气形势良好也让市场缺乏可持续炒作题材。

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数据来源：World Ag Weather、海通期货投资咨询部

三、10月到港偏低，豆粕库存仍处低位

根据海关数据显示，2021年10月大豆到港510.9万吨，同比减少了41.2%，环比减少了25.7%。截至10月，2021/22作物年度大豆累计到港510.9万吨，上一年度同期为868.8万吨，同比减少41.2%。但由于近期美豆价格回调，国内榨利随之提高，市场预期11-1月到港或超预期。


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同时，受到前期压榨利润低以及限电政策的影响，国内豆粕库存目前仍处于低位。11月5日当周，豆粕库存为55.1万吨，或支撑豆粕价格。但是随着受限电因素缓解，当周油厂开机率大幅回升，达到72.94%，周度压榨量也重新回升到200万吨以上。后续预期大豆将逐渐累库，供应增加，基差或承压回落。


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四、总结

总体来看，报告对美豆的调整虽然不是极度利多，但此前市场被做空，导致报告发布后美豆较大幅度的上涨。之后市场的关注将继续集中在美豆出口销售以及南美产区天气上。国内方面，报告下调产量预期将提振豆粕市场。下游生猪养殖利润近期也有所改善，饲料需求端悲观情绪有所缓解，短期豆粕或有企稳反弹。但美国大豆平衡表在此次报告之后，表现更趋于宽松。若未来南美产区天气不出现重大异常，那么CBOT大豆或将继续偏弱运行。