高冰镍项目投产受限 镍价偏强

作者：余菲菲 张平

　　10月份，镍价冲高下跌。10月下旬以来，随着煤炭价格的连续下跌，有色金属价格下降，镍价也开始掉头下行。10月份，沪镍持仓量增长5581手至19.1万手，成交量下降280万手至1248.7万手。伦镍走势类似沪镍，持仓量下降1540手至21.4万手，成交量增长627手至17.8万手。

　　镍矿价高位调整

　　截至10月末，镍矿1.5%CIF均价82美元/湿吨。10月初，菲律宾部分矿区进入雨季，预计自今年10月至明年3月，菲律宾出口到中国的镍矿量将会出现较大幅度的下降，且难以维持较好品位。但由于限电、限产措施的影响，前期镍铁厂对于菲律宾雨季的预期而较大量囤货，当前镍铁厂的镍矿备库相对充足，镍矿偏紧的预期并未及时兑现，镍矿港口库存出现累库现象，供应相对宽松，价格难有回升。

　　由于电价上调，镍铁厂冶炼成本偏高，挤占了镍铁盈利，价格传导至矿端产生压力，所以镍矿价格并未持续攀升，而是转为高位震荡，预计短期将维持相对平稳走势运行。

　　截至10月29日，全国港口镍矿库存为898.7万吨，总折合金属量7.06万镍吨，较9月末增长149.7万湿吨，其中，全国七大港口库存469万吨。10月末，镍矿大幅累库存，需求维持弱势运行。按照当前累库存情况看，港口库存能满足国内约3个月需求，年内镍矿供应紧张情况明显缓解。

　　海关数据显示，9月份，我国进口镍矿568万吨，同比下降8%，环比下降2%；1-9月，进口镍矿3312万吨，同比增长21%。菲律宾雨季来临，镍矿出口将逐步下降，预计10月我国镍矿进口量将下降。

　　镍铁产量继续受限

　　9月份之后，镍铁以及不锈钢冶炼企业限停产范围不断扩大，镍铁以及不锈钢产量均出现下滑。数据显示，9月份，全国镍生铁产量大幅下降，环比下降25.22%。分品位看，9月份，高镍铁产量环比下降25.25%，低镍铁产量环比下降25.09%。

　　10月份，全国镍生铁产量预计为2.9万镍吨，环比下降3.8%。分品位看，10月份，高镍铁产量为2.47万镍吨，低镍生铁产量波动较小，维持在0.53万镍吨左右。10月份，镍铁复产情况可能不及预期，辽宁、内蒙古地区的减产可能成为常态，山东地区除限电措施外，辅料价格大幅上涨，也打击了厂家的生产积极性，广东、江苏等地恢复程度有限，镍铁供应将趋紧。

　　海外市场，9月份，印尼镍铁产量为7.8万金属吨，环比持平，同比增长45%；1-8月，镍铁产量为58.1万金属吨，同比增长63%，继续保持高增长。随着生产线的逐步投产，镍铁产量继续稳步增长。

　　新能源支撑硫酸镍需求

　　9月份，全国硫酸镍产量2.79万吨金属量，实物量为12.7万实物吨，环比下降0.94%，同比增长101.2%。其中，电池级硫酸镍产量为2.62万镍吨，电镀级硫酸镍产量为0.17万镍吨。9月份，镍豆（粉）自溶量占比约50%，原生料总占比约为27%，废料占比约为18%，余下为粗制硫酸镍。9月下旬，受湖南，广东等地区限电影响，部分一体化厂家产量有所下滑。但对硫酸镍产量整体影响量较小，华东冶炼厂仍有新增产能。10月份，湖南地区限电缓慢恢复，但广东、浙江限电情况仍较为严重，硫酸镍能耗较低，影响不大。10月份，硫酸镍有新增产能产出，产量环比增长6.87%，至2.98万镍吨，同比增长75.32%。中国汽车工业协会数据显示，9月份，新能源汽车产销分别达到35.3万辆和35.7万辆，环比增长14.5%和11.4%，同比增长均为1.5倍。1-9月，新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆，同比增长1.8倍和1.9倍。1-9月，渗透率已增长至11.6%。

　　备受市场关注的青山集团高冰镍项目也将开启，据笔者了解，因为客观原因，该项目延期1个月，与此同时，考虑到目前电解镍与镍铁价差几乎倒挂，笔者认为，短期高冰镍项目只是按计划供应，很难大量释放。未来如果电解镍和镍铁价格再度出现高价差，才有可能驱动企业大规模商运。

　　行情展望

　　高冰镍项目投产受限，菲律宾已经进入雨季，缩减未来矿供应预期，但是在限产措施下，镍铁对矿需求下降，港口库存持续上升，矿端难以对供应链形成压制。从镍铁端来看，印尼镍铁投产出现放缓，加上当地不锈钢产量增长使得其对我国出口有限，国内镍铁供应下降，限电、限产措施导致国内镍铁供需双弱，价格维持相对平衡，难有趋势性转变。下游方面，不锈钢限产延续，预计10月产量仍将受限，未来关注限产政策进展。新能源市场依旧向好，支撑镍需求维持高景气度，在煤价大幅下跌拖累整个有色金属市场的时候，镍价仍在14万/吨附近获得支撑，跌幅有限。此外，青山高冰镍项目延期一个月，当前电解镍和镍铁价格倒挂，因此市场对该项目的担忧程度大大降低。综合来看，镍基本面相对偏强。

　　(作者单位：建信期货)