油脂连续回升，“王者归来”还是“昙花一现”？

11月11日，豆油主力合约收于9472元/吨，涨2.78%；棕榈(9438, 78.00, 0.83%)油主力合约收于9358元/吨，涨3.13%；菜油主力合约收于12517元/吨，涨2.83%。本周USDA11月及MPOB10月报告相继公布，美豆单产意外下调，马来西亚棕榈油产量及库存基本符合预期，报告公布后油脂回归基本面，止跌并连续反弹。

　　现货方面，据美尔雅期货油脂油料分析师张翠萍介绍，目前国内油脂低库存高基差，现货价格同步期货上涨，沿海地区一级豆油报10160—10320元/吨，平均上涨240元/吨。天津24度棕榈油报10110元/吨，涨110元/吨；广州24度棕榈油报9950元/吨，涨290元/吨；山东24度棕榈油报10150元/吨，涨250元/吨；江苏24度棕榈油报10160元/吨，涨280元/吨。

　　11月美国农业部报告显示，美豆单产下调0.3蒲式耳/英亩至51.2蒲式耳/英亩，出口减少0.4亿蒲式耳至20.5亿蒲式耳，期末库存预期增加0.2亿蒲式耳至3.4亿蒲式耳；全球大豆(6404, 67.00, 1.06%)期末库存微降78万吨至1.028亿吨。南美大豆开局播种顺利，巴西播种完成67%，阿根廷播种完成7.1%，均快于去年同期。11月10日午间，马来西亚棕榈油局供需报告显示，10月马来棕榈产量173万吨，环比增1.3%；出口142万吨，环比减12.03%；月末库存183万吨，环比增4.42%。该报告偏中性。高频数据显示，11月上旬马来西亚棕榈油出口形势好转，产量数据继续不佳，加之11月马来西亚棕榈油进入减产周期，在劳动力问题及降雨加持下，后续产量更加不容乐观。

　　随着美国农业部和马来西亚棕榈油局报告的落地，油脂市场的利空影响暂时出尽，国内油脂板块连续两天强势上涨。油脂是否会“王者归来”，再度创出新高？

　　格林大华期货高级分析师刘锦认为，目前油脂市场对低库存和高基差已经反映的相当充分，并且国内油脂板块中的豆油和棕榈油已经处于9年高位，菜油处于10年高位。油脂板块已经不再是单独的商品属性。

　　刘锦表示，油脂除作为食用外，另一个重要用途是生物柴油，生物柴油是石油的一个比较重要的替代品。现在国际原油价格仍处于一个强势周期，OPEC+于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，同时美国原油产量仍在低位运行，原油供给端持续保持偏紧状态，多家机构持续看涨原油，其中高盛集团认为未来原油市场缺口仍将保持在250万桶/日，预计布伦特原油年底有望升至90美元/桶。如果原油价格上涨至90美元/桶之上，那么国内油脂板块有望再创新高，但目前随着美国国内通胀的升起，美国正面临30年来最高通胀。

　　美国劳工部周三公布的数据显示，美国10月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.9%，超过市场预期的0.6%，同比上涨6.2%，超过5.8%的预期，创下1990年以来的新高。美国政府和美联储经济调控手段收紧的预期在增强，尤其是加息时间的不确定性，就如“达摩克利斯之剑”，是悬在油脂上方的一个巨大威胁。

　　徽商期货油脂分析师郭文伟告诉期货日报记者，前期油脂回落主要是由于市场对USDA和MPOB报告预期偏空以及对豆油抛储的担忧。随着报告公布的数据在市场预期之内，恐慌情绪释放后盘面止跌反弹。

　　USDA报告下调美豆单产，但巴西大豆种植进度较快，压缩美豆出口窗口期，报告下调美豆出口预估，上调了美豆的期末库存预估，美豆在1200美分/蒲式耳附近。但国内油厂进口大豆压榨利润恢复，叠加限电阴霾散去，油厂开机率恢复至历史同期高位，周压榨量超过200万吨，四季度豆油需求较好，豆油商业库存不增反降。

　　中州期货油脂油料分析师吴晓杰表示，大豆供应并非表面所见走向宽裕，据我的农产品网数据显示，由于榨利开放，大豆到港量有所增加，11月进口大豆预计到港809.25万吨，12月预计到港850万吨，明年1月预计到港810万吨，但12月和明年1月采购包括一部分的储备用量，真正流通至商业压榨市场的大豆供应有限。

　　“此外，豆油抛储传闻昙花一现，似有不攻自破之嫌，50万吨补充量可能无法兑现，但还需持续跟踪关注官方态度。综合来看，豆油年末库存或将延续低位。”吴晓杰说。

　　棕榈油方面，今年11月至次年2月，马来西亚进入减产季。据SPPOMA数据显示，11月1—10日棕榈油产量环比下降3.8%，不过产能潜力受劳动力缺乏制约减弱。印尼上调20%毛棕有出口税，印尼和马来西亚棕榈油FOB价差扩大至20美元/吨，将导致中印两国更多从马来西亚进口棕榈油。

　　“据船运机构ITS数据显示，11月1—10日出口环比增加8%，预期马来西亚棕榈油库存仍将维持低位水平，对马来西亚棕榈油价格有所支撑。”郭文伟说。此外，国内棕榈油库存在历史低点，菜油和豆油库存近期下降且低于平均库存水平，对整体行情有较强支撑，但南美大豆丰产预期和油厂的高压榨供应抑制上行空间，因此预计油脂呈现宽幅振荡走势。

　　菜油方面，西南期货油脂研究员黄婷表示，虽然2021/2022年度全球和加拿大菜籽库存消费比进入2000年以来的次低水平，但是2021/2022年度全球菜油库存消费比仍处于2000年以来的中间水平。2021/2022年度全球菜油库存消费比在9.39%，与2009/2010年度持平。目前菜油主力合约价格已经大幅超过2009/2010年度的价格高点，达到了对应全球菜油库存消费比低位年度的价格水平区间上沿。

　　“整体来看，我们认为油脂价格已经较充分地反映了供需偏紧的情况，且油脂价格高企有对需求的负面影响有所显现，在没有新的利多驱动的背景下，油脂反弹至前高时可持抛空思路。”黄婷说。

　　刘锦认为，整体上油脂基本面的看涨逻辑仍在，但是宏观环境方面的变量增大，综合来看，更加倾向于油脂高位振荡走势为主的预期，建议未入场者观望为宜。

　　张翠萍表示，此前，在大宗商品整体回调、抛储传闻及报告偏空预期共同作用下情绪集中释放，油脂补跌。而两份月报则解除了市场对油脂供应端不确定性的疑虑，报告公布后油脂回归基本面。对于后期走势，她认为单从基本面看，仍支撑油脂高位运行，但高价下对政策、其他大宗商品走势等的反应更加敏感，波动将更加频繁。（期货日报）