供应压力不减，国内豆粕市场反弹恐受限

分析概述：美国农业部公布11月份大豆供需报告，由于2021年美豆产量不增反降，报告的利多效应推动美豆价格止跌回升，重回1200美分关口之上运行。在美豆反弹和国内豆油走弱的双重影响下，国内豆粕市场跌势趋缓，开始对此前持续下跌局面展开修正行情。目前来看，无论是南美大豆的供应压力还是国内养殖需求的低迷表现，随时可能打断国内豆粕市场的回暖节奏。



美豆收割近尾声，产量小幅下调

美国农业部公布的作物生长报告显示，截止11月7日当周，美国大豆收割率为87%，市场预估均值为89%，去年同期和五年均值分别为91%和88%。尽管美豆收割率不及预期，但基本不会影响最终产量，而美豆丰产预期及季节性上市高峰更易对价格构成阻力。美国农业部在11月大豆市场供需报告中，预计2021/2022年度美豆产量为44.25亿蒲式耳，此前市场预期值为44.84亿蒲式耳；美豆单产预计为51.2蒲式耳/英亩，低于报告前预期的51.9蒲式耳/英亩。美国农业部意外下调美豆产量预估值，主要是部分大豆主产州产量低于预期所致。另外，由于美豆出口需求减弱，美国农业部上调了美豆期末库存值，美豆供应压力并未因美豆产量下调而缓解。



巴西大豆开局良好，南美供应压力来袭

目前正值巴西新季大豆播种高峰期，目前的天气条件处于历史同期最好水平，十分适宜大豆播种和早期作物生长。农业咨询机构AgRural 发布的调查显示，截至11月4日，巴西大豆种植率达到67%，去年同期为56%。巴西国家供应公司发布的报告显示，截至11月6日，巴西大豆种植率达到67.3%，前一周为53.5%。美国农业部最新评估的巴西大豆产量均在1.44亿吨，与上月持平；阿根廷大豆产量预计为4950万吨，较上月调低150万吨。南美大豆开局良好，天气条件良好降低天气炒作的概率。南美大豆保持丰产预期，为明年上半年全球大豆供应提供重要保障。



养殖端豆粕需求下降，豆粕价格持续走弱

国内生猪存栏维持高位运行，为豆粕提供刚需保障，但国家全面推行的饲料配方调整方案对豆粕需求的影响已经显现。在最新公布的《粮食节约行动方案》中，再度提到加强饲料粮减量替代，推广猪鸡饲料中玉米和豆粕减量替代技术，充分挖掘利用杂粮、杂粕 、粮食加工副产物等替代资源。养殖端豆粕需求下降，导致国内豆粕市场主动调整压力增加，因而造成国内豆粕市场与美豆呈现跟跌不跟涨状态。此外，近期一则关于一氧化碳合成人工蛋白的消息再为市场增添利空打压。如果此项技术获得推广并实现量产，无疑将减少大豆压榨的豆粕需求，并将为国内饲料产业带来深刻变革。



10月份进口大豆到港量骤降，豆粕能否止跌还要看豆油表现

国家海关总署公布的数据显示，2021年10月中国大豆进口量同比下降41%至510万吨，前十个月累积进口大豆7908万吨，同比下降5%，降幅继续扩大。压榨利润不佳导致企业采购积极性下降是大豆进口量骤降的主要原因。尽管大豆进口量下降，但企业限电压力缓解后，油厂开工率得到恢复。从统计上看，上周国内大豆压榨量升至 207 万吨，高于当周大豆到港量，港口大豆库存继续下降。预计 11 月国内大豆到港量在 740 万吨左右，但近几周周度压榨量将维持在 200 万吨以上高位，短期内大豆库存变化不大。受油厂开机率提供影响，国内豆粕库存也止降回升。截止11 月 8 日，国内主要油厂豆粕库存 55 万吨，比上周增加 10 万吨，比上年同期减少 31 万吨，比过去三年同期均值减少 21 万吨。豆粕库存回升，在一定程度上缓解了10月份进口大豆下降的影响，增加了豆粕市场反弹阻力。此外，近日国内油脂市场出现高位暴跌行情，在油粕翘翘板效应下，豆粕市场出现触底回升迹象，但这更多是被动反弹，一旦油脂企稳，远期南美供应压力仍有可能重新主导豆粕期货市场再度走弱。



近期国内豆粕市场展望

从目前CBOT大豆市场走势看，虽然美豆产量意外下调改善市场担忧情绪，刺激美豆止跌回升重回1200美分关口之上运行，但中国对美豆进口需求减弱以及南美大豆良好开局的影响下，美豆市场仍缺少持续性上行动力，整体仍未脱离弱势节奏。对国内豆粕市场来说，近日的触底回升，更多是在豆油大幅回调后油粕比值回落下的被动反弹，主动性上涨动力仍显不足。猪鸡饲料中玉米和豆粕减量替代效应对豆粕需求的影响仍在持续，而随着新季美豆出口能力大幅提升，国内11-1月到港进口大豆量将快速增加，油厂周度压榨量重回200万吨之上，国内豆粕库存步入回升节奏，加上国内大宗商品普遍处于下跌状态，基本面和市场情绪并不支持豆粕价格回暖。因此，在国内豆粕市场承受较大供应压力下，豆粕期货市场反弹高度有限，抄底做多仍需谨慎。