月度报告 | 乙二醇冲高回落，未来回归基本面

作者：中期研究院 能源化工研究团队



要点：

预计11月份国内 EG震荡运行。供应端未来三个月EG新增产能新疆哈密40万吨、浙江石化 80 万吨，供应量较为充足，远月进口供应恢复依旧有限。下游聚酯开工负荷不高，受限电等因素影响重启时间待定，聚酯新装置可能延期投产。11月后期EG供需偏宽松。预计后期EG市场价格震荡运行，11月现货价格主要波动区间 5200-5900元/吨。

预计11月期货价格运行区间为[5200，5800]，EG2201合约震荡运行。

需要关注的风险事件（包括但不限于）：江浙地区能耗双控政策、EG工厂检修情况、下游聚酯工厂检修情况等。


正文：

01

10月EG行情回顾


2021年10月EG市场先扬后抑，冲高回落。10月中上旬动力煤价格继续上行，EG成本表现良好,叠加部分装置停车检修且进口EG到港卸货效率缓慢，华东港口库存处于历史低位，10月最高价格上涨至7500 元/吨附近。下旬煤化工、动力煤等期货重挫拖累市场心态，EG价格震荡下行。截止10月31日EG现货均价6600元/吨，较上月价格上涨19.5%。10月下游聚酯及终端织机开工负荷偏低，需求端整体偏弱。
图1-1：EG现货价格历史走势 （元/吨）
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资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：EG主力基差     （元/吨）
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资料来源：Wind，中期研究院

02

EG市场情况分析


2.1 EG供给情况
9 月国内MEG 产量在 106.1 万吨附近，开工率64.18%，其中煤制乙二醇开工负荷在43.63%。煤制乙二醇产量在 26.4 万吨附近。10月起EG产能基数增加至2039.5万吨，煤制乙二醇总产能在725万吨，新增古雷70万吨装置。10月预计国内EG 的产量为18.7万吨。本月国内 EG月均开工率62.42%，较上月下降1.76%。
图2-1：EG月度产量     （万吨）
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资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：EG开工率      （%）
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资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

2.2 EG库存情况
10 月底国内乙二醇华东港口库存约60.6万吨。本月张家港主港10月日平均发货水平在 5360 吨附近。进入 10 月，乙二醇港口进口货源卸货效率有一定程度恢复，实际到货量增加，港口库存较上月有所增加。中下旬乙二醇码头卸货有所好转，同时区域间调整货源陆续抵港，月底乙二醇港口浮仓仍在15万吨附近，另外部分远洋货仍在抵港中，预计11月上旬之前港口库存仍有回升空间。
图2-3：EG到港量    （万吨）
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资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-4：EG港口库存    （万吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院

2.3 EG进出口情况
2021年9月我国乙二醇当月进口量为600898.18吨，累计进口量为6322013.47吨，当月进口金额为41075.35万美元，累计进口金额为408137.91万美元，当月进口均价为683.57美元/吨，累计进口均价645.58美元/吨，进口量环比下跌23.62%，进口量同比下跌39.57%，累计进口量比去年同期下跌26.73%。
2021年9月我国乙二醇当月出口量为848.37吨，累计出口量为117673.38吨，当月出口金额为79.30万美元，累计出口金额为10794.11万美元，当月出口均价为934.70美元/吨，累计出口均价917.29美元/吨，出口量环比下跌93.47%，出口量同比下跌90.40%，累计出口量比去年同期上涨971.31%。
图2-5：EG进口量   （吨）
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资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：EG出口量  （吨）   
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资料来源：卓创资讯，中期研究院
2.4 EG利润
煤炭价格暴跌压制市场重心大幅下滑，乙二醇各个原料端跌幅并不同步，各工艺乙二醇市场毛利表现各异。煤制乙二醇市场毛利为-3389元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-712.68元/吨；乙烯制乙二醇市场毛利为-355元/吨；石脑油制乙二醇市场毛利为-410美元/吨。
图2-7：EG   （元/吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院

03

上下游市场情况分析


3.1 煤制EG市场情况
     近五年来中国乙二醇产能保持较高增长速度，特别在 2021年国内乙二醇产能增长出现大幅度攀升，截至10月中国乙二醇总产能基数提升至2039.5万吨，煤制乙二醇总产能在725万吨。乙二醇主流生产工艺有三种，一体化（石脑油/乙烯法）、MTO 与煤制乙二醇。其中一体化（石脑油/乙烯法）总产能占比 56.72%；MTO 总产能占比5.93%；煤制乙二醇总产能占比 37.35%。
截止10月31日，煤制乙二醇开工负荷在39.31%。9月以来由于原料煤供应紧张格局仍延续，煤制乙二醇受国家双控影响，开工率一直处于较低状态。
图3-1：EG产能分布
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：煤制EG装置开工率  （%）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
3.2 EG下游聚酯
    10月份限电减产和需求回升叠加了部分恐慌性的投机需求共同作用下导致了聚酯供需出现阶段性劈叉，从而出现了聚酯长丝和下游去库存，扩加工费的景气现象，可能这个“景气”只是短暂的，并不能持久。供应端限电放松和需求（刚需和投机需求）在双十一订单收尾之后开始环比下降的共同作用下，可能导致了供需出现的另外一个阶段性劈叉。10月聚酯月均开工负荷 82.27%，较上月下降 3.73%。本月聚酯及织造工厂减产为主，聚酯及织造开工负荷整体不高，对EG需求下降。
图3-3：下游聚酯库存  （天）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-4：聚酯开工率    （%）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-5：加弹开工率    （%）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-6：织造开工率      （%）
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资料来源：wind资讯，中期研究院

聚酯下游织造坯布库存继续大幅下降，接近2020年同期水平，甚至存在织造企业坯布惜售的现象，而织造原料备货，坯布价格，坯布加工费，织造开机均有上升。聚酯长丝环节，近期各产品尤其是弹丝类产品同样也是出现库存下降，产品价格、加工费上升的局面。目前因限电导致下游强制降负荷，供应端被压缩，但在库存去化，效益回升的情况，下游供应恢复的弹性比较大，主要关注限电放松情况。在全国能耗双控的大背景下，成本上涨是趋势，但短期涨幅力度较大，在11-12月份终端能否延续仍需关注。
图3-7：聚酯切片现金流     （元/吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-8：聚酯瓶片现金流    （元/吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-9：涤纶POY现金流  （元/吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：坯布库存      （天）
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资料来源：wind资讯，中期研究院

04

EG供需预测


永城永金化工有限公司20万吨/年煤制乙二醇装置，10月25日晚间装置故障停车，重启时间待定。濮阳永金化工有限公司，20万吨/年煤制乙二醇装置，10月19日早间停车检修，为期25天左右；通辽金煤年产30万吨的乙二醇装置因原料煤供应紧张，于10月20日停车检修，重启时间未定；荣信40万吨乙二醇装置停车检修，持续时长待定，此前该装置负荷8成偏上。福炼40万吨/年的乙二醇装置计划11.6停车检修，预计停车30-35 天；富德能源 50万吨/年的乙二醇装置原计划 11 月上旬停车检修，目前计划停车时间有所延后。浙江石化 80 万吨/年的 MEG 新装置计划11月中上旬开车，预估未来3个月EG产能开工率在62%-65%，预估12-1月产量预计在110-125万吨左右。未来三个月仍有215万吨聚酯新产能计划投产，聚酯传统需求旺季不旺，预估四季度聚酯开工负荷在83-85%，但考虑到减产因素及 2022 年 1月底春节假期影响，预估部分聚酯新装置可能延期投产。11月后期EG存累库预期，供需略偏宽松。
表4-1：2021年EG供需平衡表     （万吨）
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资料来源：中期研究院

05

观点总结及操作策略


预计11月份国内 EG震荡运行。供应端未来三个月 EG新增产能新疆哈密40万吨、浙江石化 80 万吨，供应量较为充足，远月进口供应恢复依旧有限。下游聚酯开工负荷不高，受限电等因素影响重启时间待定，聚酯新装置可能延期投产。11月后期EG供需偏宽松。预计后期EG市场价格震荡运行，11月现货价格主要波动区间 5200-5900元/吨。
预计11月期货价格运行区间为[5200，5800]，EG2201合约震荡运行。
需要关注的风险事件（包括但不限于）：江浙地区能耗双控政策、EG工厂检修情况、下游聚酯工厂检修情况等。