成本下移 消费“韧性”能助纯碱企稳？

　纯碱在十月中旬创期货上市以来新高之后，由于受煤炭价格的下跌，成本重心下移，盘面价格迎大幅调整，期货盘面跌到2550附近。展望后市，当前供应量小幅回落、需求保持平稳、库存小幅回升但整体处于近今年较低位置、企业利润状况较好、但成本端原料价格暂未企稳等这些因素，纯碱短期或维持震荡偏弱格局。期货盘面看，纯碱2201合约，截至收盘，报收2560，上涨0.51%。

　　纯碱供应

　　现货：纯碱由于较高的现货价格，采购刚需采购为主，全国重质纯碱价格3607元/吨，轻质纯碱现货价格3480元/吨，纯碱现货价格整体高位整理。纯碱2201合约基差+1090，2201合约和2205合约价差+162。

　　供应：周度纯碱产量53.99万吨，周环比减少0.47万吨，产量小幅回落，开工率75.86%，随着能耗双控及限电政策缓解，开工率可能会逐渐恢复。

　　库存：截止上周五，全国企业库存40.9万吨，周环比增加5万吨，库存小幅积累，但整体处于近几年同期低位。

　　成本：纯碱成本1900元/吨，利润1800元/吨。

　　下游消费

　　纯碱主要分为重碱和轻碱，其中重碱用来生产玻璃(1694, -7.00,-0.41%)，占比整个纯碱消费量的50%左右，生产一吨玻璃大约需要0.2吨纯碱，对玻璃起到澄清剂的作用。另外50%主要用在无机盐、氧化铝、合成洗涤剂添加剂方面。这部分需求比较稳定，相对来说光伏玻璃和平板玻璃对于纯碱的供需影响程度更大。

　　建筑玻璃：平板玻璃约75%是用于建筑地产，今年三季度以来，房产竣工面积、新开工面积、施工面积增速放缓，截止到2021年9月30日，房屋施工面积累计值928064万平方米，同比增加7.9%，房屋新开工面积累计值152943万平方米，累计同比减少4.5%，房屋竣工面积累计值51012万平方米，累计同比增加23.4%。虽然同比来说数据还好，环比来看增速明显放缓。

　　光伏玻璃：光伏玻璃方面，今年上半年，全国光伏发电新增装机13.01GW，同比增长12.93%。在“碳中和”“碳达峰”国家战略背景下，新能源对石化能源的替代是大势所趋。据中国光伏行业协会的预测，在“十四五”期间，我国光伏年均新增光伏装机或将在70-90GW之间，光伏行业潜力大。

　　消费总的来说，虽然地产增速放缓，使得浮法玻璃消费需求放缓，传导到原材料纯碱上，纯碱需求增量有限，但是短期施工韧性仍在，加上光伏需求潜力空间，纯碱消费或继续平稳运行。

　　综合观点

　　综合来看，近期受煤炭回落等因素的影响，纯碱成本逐渐降低，期货价格持续走弱，短期供应及需求韧性仍在，但成本端原料价格暂未企稳，所以纯碱短期或继续震荡偏弱运行。待上游成本价格企稳后，可能再会逐渐回归到以消费为主导。后市可重点关注下游消费改善及产能释放情况。