双焦周报：政策扰动风险持续，双焦现货补跌

摘要

　　本期策略：

　　【建投黑色团队】双焦周报 | 政策扰动风险持续，双焦现货补跌

　　利多因素：

　　1.内蒙焦企限产持续，焦炭日产量下降；

　　2.11月310万吨焦化产能待关停；

　　3.蒙煤进口增量计划搁置，通关量低位；

　　4.螺纹-焦炭利润率差值25%，位于94%的历史分位；

　　利空因素：

　　1.唐山、安徽、天津等新增高炉检修，焦炭需求回落；

　　2.焦钢产量比大幅走高，驱动向下；

　　3.双焦库存转增，煤矿、焦企出货压力增大；

　　4.已卸货澳煤陆续通关；

　　不确定性风险：

　　焦钢限产力度、政策限价、澳煤蒙煤通关等

　　正文

　　01行情回顾

　　本周，双焦现货进入下行通道，盘面企稳反弹。截至11月05日，盘面焦煤01合约收盘价2390点，环比上周+5.38%，吕梁低硫主焦煤汇总价为4050元/吨，环比上周暂无波动，蒙5#原煤、精煤降幅明显；盘面焦炭01合约收盘价3046点，环比上周+2.3%，日照港(2.62 +0.38%,诊股)准一级冶金焦出库价为3900元/吨，环比上周-350元/吨，钢厂对焦价首轮提涨落地。

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　　02宏观数据

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　　03双焦基本面数据

　　3.1煤矿、焦企出货略显压力，双焦库存转增

　　焦煤方面，国内供应逐步增加，部分煤矿出货略显压力，受现货跌价及汽运费上行影响，焦钢企业对焦煤采购积极性减弱。本周，煤矿、钢厂加速累库，洗煤厂库存由降转升，焦化厂库存降幅扩大，港口库存暂稳；煤矿、港口库存均超过去年同期，洗煤厂、焦企、钢厂库存仍在往年同期低位；整体库存转增，焦煤库存驱动中性向下。

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　　焦炭方面，内蒙焦企限产持续，焦炭日产量下降；钢厂多看跌后市，对焦炭有控制到货情况；需求降低致部分焦企出货压力较大。本周，钢厂库存降幅扩大，港口库存转降，均位于历史低位；焦企大幅累库，达到同期较高水平；整体库存转增，焦炭库存驱动中性向下。

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　　3.2焦钢产量比大幅走高，驱动向下

　　本周，洗煤厂、独立焦化厂产能利用率微降，唐山、安徽、天津等新增高炉检修，焦炭需求回落，高炉产能利用率大幅下滑，日均铁水产量跌幅超预期，焦钢产量比大幅走高，驱动向下。

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　　3.3 钢焦利润不佳，产业链利润亟待再分配

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　　3.4 终端需求低迷，市场情绪偏空

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　　3.5 双焦持续深贴水，比价遭遇回调

　　基差方面，本周双焦基差稍有修复，但仍在历史高位（94%，92%），政策扰动仍在主导市场情绪。期价快速回落企稳后，现价开始补跌，且市场传言政策或对焦煤限价。当前的深贴水并不意味着盘面有兑现机会，期现套利风险较大，后期基差或以现货补跌的方式逐步修复。

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　　价差方面，双焦近远价差快速下挫后反弹。市场对远期焦煤供需改善的预期强烈，但近期煤炭价格调控频繁，近月合约价格严重偏离基本面，主要交易市场恐慌情绪。当前，双焦跨期套利机会较小，建议暂时观望。

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　　比价方面，日均铁水产量跌幅超预期，煤焦比稍有回调至1.27，位于历史中位（60%），钢焦比回调至1.39，位于历史低位（15%）。国内供应逐渐增加，已卸货澳煤陆续通关，当前成本支撑松动；后市政策对煤炭扰动风险仍在，且11月将有310万吨焦化产能退出，产业链利润或从矿端转移，继续推荐做多焦化利润。

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