铅锌周报：沪锌宽幅震荡，沪铅低位震荡

摘要

　　锌：

　　利多：

　　1、内蒙地区受限电影响当地锌矿供应紧缺加剧，疫情及运输不畅的问题仍存，TC加工费进一步的下调。预计11月炼厂增量有限，供应仍然偏紧。

　　利空：

　　1、随着美联储Taper落地，后期市场加息预期有所提升，宏观风险仍存。终端消费地产板块偏弱，带动镀锌板消费下滑，短期消费仍然偏空。但随着锌价回落，市场采购情绪有所回升，不宜过分偏空。

　　铅：

　　利多：

　　1、LME库存持续下滑，对伦铅价格有所支撑。国内供应端原生铅开工较为稳定。再生铅方面，由于限电、环保等因素，不同地区开工率有所差异。消费目前表现企稳，四季度企业或存在年末冲量需求。

　　利空：

　　1、铅价相对其他品种较为抗跌，当前价格水平下，再生铅企业依旧保有利润，若外部干扰减弱，后期有较强的增产动能。

　　小结：

　　锌：随着美联储Taper落地，后期市场加息预期有所提升，宏观风险仍存。内蒙地区受限电影响当地锌矿供应紧缺加剧，疫情及运输不畅的问题仍存，TC加工费进一步的下调。预计11月炼厂增量有限，供应仍然偏紧。国内消费表现偏弱，但随着锌价回落，市场采购情绪有所回升，不宜过分偏空。

　　铅：LME库存持续下滑，对伦铅价格有所支撑。国内供应端原生铅开工较为稳定。再生铅方面，由于限电、环保等因素，不同地区开工率有所差异。消费目前表现企稳，四季度企业或存在年末冲量需求。当前价格水平下，再生铅企业依旧保有利润，若外部干扰减弱，后期有较强的增产动能。

　　操作策略：

　　沪锌宽幅震荡，沪铅低位震荡。沪锌2112合约周运行区间22500-23500元/吨附近，建议区间操作为主。沪铅2112合约周运行区间15500-16000元/吨附近，建议前空暂持。

　　一

　　行情回顾

　　上周锌价继续下跌，价格重心跌破23000元/吨支撑位。周初市场情绪有所缓和，锌价小幅反弹。而后煤价再次偏弱运行，带动锌价下跌。周中锌价基本维持在23000-24000区间震荡。临近周末受沪铝价格影响，沪锌价格再度下跌.截止周五，沪锌价格开始企稳，报收22835元/吨，周跌幅3.57%。上周沪铅震荡偏偏弱，在市场情绪及供给恢复的预期下，价格偏弱运行，周五报收15745元/吨，周跌幅0.66%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：美联储taper落地，众议院通过基建法案

　　当地时间11月3日，美联储召开议息会议，并宣布了最新的货币政策：一是不加息，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变；二是启动Taper，也就是缩减购债，从11月晚些时候起，每月减购150亿美元。

　　美联储在声明中强调，投资者不应将缩减购债视为加息迫在眉睫的信号。但是按照过去美联储的操作经验来看，缩减购债是加息的前兆，也是为加息铺平道路。

　　美国众议院在当地时间星期五通过了美国几十年来规模最大的基础设施法案，将在未来几年释放5500亿美元的新支出预算，用于道路、桥梁、公共交通和其他项目。

　　2、国内宏观：10月制造业PMI降至49.2%，中小型企业经营压力增加

　　国家金融与发展实验室发布的2021年三季度中国宏观杠杆率研究报告中显示，2021年三季度宏观杠杆率从二季度末的265.4%下降至264.8%，前三季度共下降了5.3个百分点。随着房地产市场活跃度下降，居民住房贷款对杠杆率的拉动作用减弱；而随着普惠金融范围扩大，居民经营性贷款增长较快，成为带动居民杠杆率上升的动力。

　　国家统计局发布了10月份的制造业采购经理指数，PMI为49.2%，环比上月下降了0.4个百分点，继续低于临界点，制造业景气度持续减弱。从企业规模来看，大型企业PMI为50.3%，比上月略降0.1个百分点，但仍高于临界点；中型企业PMI为48.6%，比上月下降1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.5%，与上月持平，低于临界点，可以看出，中型企业下降最快，而小型企业则继续处于较低的水平，中小型企业面临的压力在持续增大。同时，生产指数为48.4%，比上月下降1.1个百分点，制造业生产活动放缓；新订单指数为48.8，环比下降了0.5个百分点，制造业市场需求有所回落，显然目前制造业处于供需双降的局面，整体情况并不乐观。

　　中国物流与采购联合会发布数据，2021年10月份中国大宗商品指数为99.7%。大宗商品销售指数为100.4%，较上月回落0.7个百分点。大宗商品库存指数为99.1%，指数较上月回落0.6个百分点，为五个月以来的最低，显示虽市场需求增速减缓，但供应端持续减弱，令商品库存继续下降。各主要商品中，钢铁、成品油和有色金属库存量较上月有所减少，化工库存量继续增加，但增速减缓，铁矿石库存量增速加快，煤炭和汽车库存量则止跌回升。

　　3、加工费情况：加工费有所回落，开工率略有下滑

　　根据万得10月22数据显示，锌外矿加工费报收75美元/吨。南方平均加工费为3900元/吨，北方加工费为4600元/吨。目前受疫情及运输影响，锌矿石供应偏紧情况有所加剧，导致TC 加工费略有回落。

　　4、库存情况：国内锌库存小幅下滑，国内铅库存大幅下滑

　　截止于11月05日，本周上期所锌库存较上周减少1088吨至74842吨；各地社会锌锭库存较上周减少0.96万吨至12.44万吨，LME锌库存减少4650吨至192750吨。上期所铅库存较上周减少4812吨至172503吨，LME铅库存减少825吨至54275吨。