沪铜周报：区间震荡，逢低布局多单

摘要

　　观点：

　　回归前期区间震荡，底部支撑效应足，是逢低买入布局的良机。

　　研判依据

　　铜价在以69000为中枢的区间震荡了逾4个月，当前经济形势未有恶化，而供需依然偏紧，库存维持低位，现货保持高升水，故铜价跌破区间的概率低。

　　目前全球经济受到疫情和能源危机的影响，但随着疫苗和加强针的普及，疫情控制的前景乐观，而能源危机具有暂时性，故未来全球经济有望加速恢复，并带动铜价上行。

　　从市场来看，目前铜呈现BACK结构，期货价格受现货支撑，且累库不及往年，当铜价在低点时会有较多买盘，也会形成对铜价的支撑。

　　操作策略：

　　关注区间内低点买入机会，建议中枢以下积极逢低买入。

　　风险提示：通胀失控、货币政策超预期收紧、下游需求不及预期、经济复苏继续放缓。

　　一

　　行情综述

　　上周铜价整体上呈宽幅震荡，主力合约周二一度反弹至71000元/吨以上，但随后回落，最低跌至68770元/吨。铜价在进入前期震荡区间后，继续向下的动能减弱，且深度回调之后均有较强买方力量出现。周五夜盘，铜价也有反弹，伦铜回到9500美元，沪铜主力回到70000上方。

　　二

　　行情分析

　　1、国内宏观

　　国家外汇管理局：2021年三季度，我国经常账户顺差5183亿元，其中，货物贸易顺差9152亿元，服务贸易逆差2041亿元，初次收入逆差2161亿元，二次收入顺差234亿元。资本和金融账户中，直接投资顺差2739亿元，储备资产增加3973亿元，其中由国际货币基金组织分配特别提款权形成的储备资产增加2716亿元。2021年前三季度，我国经常账户顺差13133亿元。

　　国家金融与发展实验室发布的2021年三季度中国宏观杠杆率研究报告中显示，2021年三季度宏观杠杆率从二季度末的265.4%下降至264.8%，前三季度共下降了5.3个百分点。随着房地产市场活跃度下降，居民住房贷款对杠杆率的拉动作用减弱；而随着普惠金融范围扩大，居民经营性贷款增长较快，成为带动居民杠杆率上升的动力。

　　国家统计局发布了10月份的制造业采购经理指数，PMI为49.2%，环比上月下降了0.4个百分点，继续低于临界点，制造业景气度持续减弱。从企业规模来看，大型企业PMI为50.3%，比上月略降0.1个百分点，但仍高于临界点；中型企业PMI为48.6%，比上月下降1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.5%，与上月持平，低于临界点，可以看出，中型企业下降最快，而小型企业则继续处于较低的水平，中小型企业面临的压力在持续增大。同时，生产指数为48.4%，比上月下降1.1个百分点，制造业生产活动放缓；新订单指数为48.8，环比下降了0.5个百分点，制造业市场需求有所回落，显然目前制造业处于供需双降的局面，整体情况并不乐观。

　　中国物流与采购联合会发布数据，2021年10月份中国大宗商品指数为99.7%。大宗商品销售指数为100.4%，较上月回落0.7个百分点。大宗商品库存指数为99.1%，指数较上月回落0.6个百分点，为五个月以来的最低，显示虽市场需求增速减缓，但供应端持续减弱，令商品库存继续下降。各主要商品中，钢铁、成品油和有色金属库存量较上月有所减少，化工库存量继续增加，但增速减缓，铁矿石库存量增速加快，煤炭和汽车库存量则止跌回升。

　　2、国际宏观

　　美联储会议决定开始缩债，每月减少120亿美元债券购买，至明年7月全部退出，但关于加息的表述，则认为当前还不到时机，且同时声称购债计划会根据经济形势而改变，整体表态偏鸽。

　　英国央行维持利率不变，此前市场预期11月加息概率较大。

　　美国 ISM制造业指数继续回升，就业状态持续好转，整体复苏形势延续回暖趋势。而欧洲方面，10月PMI制造业指数仍在回落，能源紧缺的影响仍旧存在。