烯烃：3P持续回调，资金行情为主

观点小结

PE/PP：整体上看，短期供需仍不佳，需求端观望较多，预计震荡为主，建议少动多看。

1、供需劈叉。PE开工回升，PP检修增多。社库环比均去库，但PP同比压力较大。

2、内外价差深度倒挂。PE进口套利关闭，PP出口套利打开，走转口为主。

3、商品共振回落后，聚烯烃基差分化，PE稳定升水，PP贴水为主。但整体表现并不强，供需驱动较弱。短期交易煤化工成本逻辑为主。



PVC：整体上看，供增需弱驱动不明显，短期交易成本逻辑。建议观望。

1、电石法开工回升带动负荷整体走强。需求端刚需为主，未见明显投机需求释放。供需驱动不足。

2、出口端套利窗口打开。短期有零星出口但较前几周有所下滑。

3、社库小幅去化，基差高升水，但未走强，基差套利商套在盘面货源短期仍难解套，锁住部分现货流动性。

4、利润端是市场短期交易的核心，此外，房地产正处于下行周期，部分宏观配置型资金交易关联品种（螺纹、玻璃、PVC），带动市场看空情绪。



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策略

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装置开工劈叉



PP检修增多，PE开工回升至高位



开工方面，PP当前开工在86%左右，环比上周初-2%，PE开工率约91.5%，环比上周初+3%。

PP方面，独山子新增55万吨检修，拉低当期开工率。PE方面，齐鲁石化、延长中煤二期、辽宁宝来短停后开启，整体开工有所上升。

下周独山子石化计划归来，但PP方面神华宁煤传出即将检修的消息，开工率或有反复但整体略回升。



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数据来源：天风期货研究所



LL排产大幅增加



排产上看，LL和HD排产出现劈叉，LL排产一度增至接近47%，而HD仅有36%。LL排产增加多源于装置整体开工修复。

LD方面，开工维持稳定，排产率在9-10%。



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数据来源：天风期货研究所



PP装置检修增多导致拉丝排产下滑



PP方面，拉丝排产大幅下滑，从前期最高43%下滑至31%。

原因有二，一方面是BOPP排产较上一周有所增加，从3%→6%，此外注塑和纤维排产较前期也有增加。另一方面，PP装置整体开工下滑也导致了拉丝排产回落。



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数据来源：天风期货研究所



LL排产多价格走弱，PP非标价差平稳



非标价差看，LL-HD和LL-LD均回落，线性近期表现偏弱。排产率较高或一定程度上影响其价格走弱。

PP共聚注塑-拉丝近期平稳波动，处于常规区间内。



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数据来源：天风期货研究所



短期基差平稳，LP分化



盘面回落，基差平稳



随着煤炭价格高位回调，市场情绪明显回落，部分品种有逐步回归供需逻辑的趋势。

从基差看，尽管价格下跌，但基差表现不一。LL有所走强，处于0-50元/吨的升水格局。而PP却在贴水至平水间反复徘徊。、

短期看，市场供需驱动不足，下游需求观望较多。



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数据来源：天风期货研究所



环比去化，但同比劈叉



社库方面，LL和PP环比均小幅去库。

但同比去看，LL和LD处于常规区间，HD和PP处于偏高水平。短期PP的供需压力较大。



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数据来源：四联集团



LL进口套利关闭，PP出口走量



LL深幅倒挂，PP出口走量



国内现货价格大幅回落后，LL进口套利关闭，内外价差深度倒挂。而PP出口套利窗口打开，不乏贸易商走出口渠道。

从进出口来看，对聚烯烃的供需来说是边际走强的。



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数据来源：天风期货研究所



PVC-资金行情较浓，需求成本双重打击



开工率整体回升



电石法开工率约70.88%，环比+3.92%。乙烯法开工率68.27%，环比-2.21%。

综合开工率在70.32%，环比+67.71%。



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数据来源：天风期货研究所



需求走弱



样本下游开工看，需求有不同程度回落。华北地区开工下滑至50%左右，华南地区较前期环比下滑3-5%。



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数据来源：V风



出口套利打开



内外价差看，出口套利窗口持续打开。且前期工厂接到部分出口订单，但近期海外报价略有起伏，出口或有环比走弱。但整体上看，10-11月出口量预计会有小幅提升，预估在10-11万吨左右。



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数据来源：天风期货研究所



电石价格回落，PVC利润中性



电石开工从底部回升，电石价格跟随大幅回落，短期给PVC端让出了部分利润，但PVC现货止跌不止，整体盈利仍较前期大幅下滑。



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数据来源：天风期货研究所



库存持续去化



库存方面，上周社库小幅去化。本周从成交情况看，预计仍会有一定去库。短期跌价后，下游投机需求较弱，贸易商拿货谨慎，库存弹性不大。



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数据来源：天风期货研究所



01合约仍旧升水



基差表现看，当前基差仍有800-1000元/吨的水平。但现货的供需看，并没有出现明显正反馈。

此外，由于前期一直高升水，而盘面回调后基差仍未走强，基差套利商套在盘面的现货锁住了部分流动性。因此，现货下跌速率放缓。