Mysteel：减产持续叠加成本支撑 铝价静待反弹

10月下旬，发改委多次发文严格调控动力煤价格，商品板块继续下探，市场情绪较弱，铝价继续下行。进入11月，铝价止跌企稳，沪铝主力震荡在20000关口附近。但在能耗双控及电力短缺的行业背景下，电解铝企业减产力度是否有变化？焦煤三兄弟期货价格大幅下跌是否引起电解铝成本大幅回落？年底消费小旺季是否会如“金九银十”一般预期落空？

　　减产范围进一步扩大 后期减产风险仍存

　　据Mysteel铝团队调研，2021年10月中国电解铝行业减产共计47万吨，主要集中在广西、贵州、云南、山西、甘肃等地，减产原因依旧主要为电力短缺导致的企业压负荷减产。由于广西电网于10月下旬向省内电解铝企业发出错峰用电计划的通知，据我网了解，已有部分企业与电网签订协议 ，于11月1日起便开始停槽。同时，宁夏、甘肃、陕西、新疆等地多家电解铝企业也被约谈减产事宜，后期减产风险仍存。

　　表 2021年10月中国电解铝行业减产汇总

减产后运行产能（万吨）

当月减产产能（万吨）

河南

187

-4

云南

252

-7

贵州

123

-7

广西

191

-21

山西

92.9

-7

甘肃

240

-1

总计

-47

　　数据来源：

　　动力煤现货价格依旧坚挺 生产成本强力支撑铝价

　　发改委多次发文严格控制动力煤价格，焦煤三兄弟应声大幅下挫。但由于煤炭供应依旧短缺与汽运价格上涨，现货市场出货商挺价出货，市场成交价格依旧坚挺。据Mysteel铝团队调研，中国电解铝企业自备电折合电价区间于0.5-0.8元/千瓦时，网电电价区间位于0.33-0.68元/千瓦时，自备电成本优势荡然无存。截止10月底，电解铝行业即时完全成本为19039元/吨，行业盈利水平大幅收窄，对铝价形成强有力支撑。

　　表 2021年10月中国主要地区电解铝行业电力成本

网电（元/千瓦时）

自备电（元/千瓦时）

新疆

0.37-0.46

0.55

内蒙

0.45-0.5

0.75

四川

0.33

0.7

河南

0.6

0.74-0.8

重庆

0.5

0.8

云南

0.63

/

贵州

0.56-0.68

/

宁夏

/

0.5

山东

0.54

0.65

　　数据来源：

　　铝材出口成消费亮点 年底抢出口小旺季可期

　　“金九银十”传统旺季预期显然已经落空，但随着国内铝价大幅回落，国内外倒挂价差进一步收窄，铝材出口利润开始显著回升。据我网统计，截止11月初，铝普板出口东南亚利润为1251元/吨，较3季度末上涨1475元/吨。同时，随着海外疫情的逐步受控，当下铝制易拉罐料及双零箔、家用箔的海外订单有明显复苏趋势，11月底至12月初出口小旺季消费可期。

　　综上所述，受能耗双控及取暖季电力供应不足影响，电解铝企业减产范围将进一步扩大，供应紧张局面亦将持续。目前电解铝价格已然跌至行业完全成本区间，已有部分企业开始亏损，电解铝成本对铝价的支撑力度进一步加强。反观消费端，金九银十旺季预期虽已落空，但铝材出口一跃成为消费亮点，有望进一步拉动年底消费。据此，我网认为，铝价在此轮调整之后，有望迎来下一轮反弹。