市场人士：股指适度布局 静待花开

期货日报

　　作者：刘洋

　　日前，中国10月官方制造业PMI连续两个月低于枯荣线，市场对经济的悲观预期再起，受避险情绪的影响，近期股指连续调整。IF、IH逼近8月20日以来形成的反弹趋势支撑，IC整体维持振荡。市场人士表示，政策调整修正措施正在实施落地，风险释放或已接近尾声，建议适度布局。

　　近期对市场影响最大的消息是关于煤炭的问题。国家发改委连续发文，整顿违规存煤场所，研究干预煤价措施以及开展现货市场价格专项督查。大商所也对焦煤及焦炭期货合约交易限额以及涨跌停板幅度进行了调整。大宗商品价格急转直下，快速上涨的势头得到遏制，也带动资源股市场连续下跌。新湖期货股指期货研究员霍柔安认为，10月PMI数据当前经济正在加速放缓，下行趋势明显，而宽信用目前并无落地的迹象，且目前的政策调控对顺周期板块有较大的冲击，房地产周期进一步走弱也将拖累整体经济，新能源及消费板块存在分歧，所以市场未来的走向具有较强的不确定性。

　　9月中旬，注册制网下询价新规落地，适用新规的公司在10月下旬陆续开始上市，新规实施后，新股发行价估值中枢明显抬升叠加市场环境整体较为弱势，多只新股出现破发情形，对市场情绪的冲击也较大。西部期货股指研究员齐祥会认为，面对多方面的现实压力和结构性矛盾，政策进入调整和修正期。一是针对上游原材料价格上涨问题，一系列稳价保供政策密集出台并强力干预能源动力类原材料价格；二是近期国家对房地产行业监管出现边际积极变化；三是基于当前的经济形势，财政和货币政策均在逐步发力，预计四季度基建投资增速有望回升，社融将阶段性见底，大的信用环境将迎来改善。

　　近期股指的走势呈现出风格来回切换的状况，同时指数均呈现窄幅振荡态势。浙商期货股指期货研究员金辉表示，PPIRM（工业生产者购进价格指数）>PPI>CPI的状态得到延续，表明我国的企业依旧饱受原料价格涨幅大于产品价格涨幅的困扰。从传统逻辑上来讲，这段时间前期涨幅过大的商品出现大幅回调，预示企业盈利前景出现好转，但市场并没有因此买账，原因有两点：一是近期诸如黑色之类的商品从极端上涨行情切换到极端下跌行情，在期货市场过度投机的同时，现货市场并没有出现相应的波动，故观察上游原料价格变化的情况可能需要通过通胀数据。二是前期物价上涨对企业盈利与景气度已经造成了一定损害，三季度GDP数据不及预期以及10月官方PMI继续位于荣枯线下方就是这一情况的体现，但是涨价对企业盈利的损害程度仍有待进一步观察。因此，只有在通胀、景气度给市场一个明确的答案之后，企业盈利前景的预期才能进一步明朗。

　　“经济悲观预期兑现，股指有望再次探底回升。”新纪元期货分析师程伟表示，为应对经济下行压力，国常会部署对中小企业实施阶段性税收缓缴措施，加大助企纾困力度。此外，在国家一系列政策的强力干预下，大宗商品价格快速回落，市场对经济“滞胀”的担忧缓解。随着稳增长政策的深入落实以及通胀预期降温，企业盈利有望边际改善，股指充分调整后有望重拾升势。

　　霍柔安认为，现阶段国内通胀依然可控，10月末央行整体逆回购投放加强，宏观流动性边际宽松，人民币汇率的上行使得人民币资产的吸引力明显，北上资金流入速度较快，说明目前外资对于A股依然长线看好，且偏向科技、电子板块，可能会在短期内给IC带来一定的支撑。中长期来看，气候政策的大方向不会变，碳中和及新能源依然是未来国家要坚定发展的方向，景气度较高，所以中长线IC仍然可以继续持有。

　　“短期看，由于政策调整带来预期传导的非同步性，利空消息集中释放，但利多因素仍处于缓慢释放阶段，市场有点‘青黄不接’，随着政策调整效果的逐步体现，整体宏观环境正在朝相对有利方向转变，市场风险释放或已接近尾声，建议适度把握市场阶段性回暖期，静待花开。”齐祥会认为，当前宏观环境仍面临较为复杂的通胀和增长压力，本轮市场回暖的高度和持续时间仍将主要取决于通胀和增长压力的实际改善情况。