原油期货上市交易火暴意义深远但仍需保持理智

历经17年，我们有了自己第一个国际化期货品种。

　　3月26日早上9时，中国原油期货正式在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心上线交易，这是我国第一个允许境外投资者直接参与的期货品种。原油期货上市标志着中国金融领域对外开放又迈出新步伐，境外交易者可以外汇冲抵保证金，首次实现境内外投资者无特别限制地同台交易。

　　中国证监会主席刘士余在致辞时说，原油期货上线，标志着上海国际金融中心建设迈出新的重要步伐。我们有信心、有决心、有能力把富有中国特色的原油期货市场建设好，功能发挥好。

　　上市首日，原油期货显然没有辜负多头的期盼。据同花顺数据，中国原油期货首日交易即迎开门红，截至首日交易收盘，原油主力合约SC1809成交4.07万手、成交176.40亿元，上涨3.34%，全天交投活跃。

　　显然，原油期货的上线是我国金融市场的一座里程碑。但是其意义远不止于此，由于原油的重要性，原油期货的正式运行将对许多行业带来积极的影响。不过，我们也需要注意到，虽然在筹划过程中借鉴和积累了一些经验，但在我国毕竟属于新生事物，在运行过程中是否会出现未知的问题，以及如何化解这些问题，都将考验管理者的智慧。

　　中国特色

　　如果从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起，中国原油期货的筹备已历时17年。一方面我们需要积累和借鉴国外成功的经验，反映出管理层对于金融市场的重视与谨慎，另一方面也反映出原油期货在我国有不得不推出的理由。

　　中国证监会副主席姜洋近日曾撰文称，亚太地区的原油消费量和进口量大，但在该区内还没有一个成熟的期货市场为原油贸易提供定价基准和规避风险的工具。目前，中国在内的亚太国家从中东地区进口原油的价格，比欧、美国家在同地区购买同品质原油要高，这对亚太国家及人民都是一件很吃亏的事情。

　　卓创资讯分析师高健在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，“政策、流通和硬件等方面的条件已经成熟，现在推出原油期货是最佳时机。”

　　高健表示，政策壁垒的打破，财政部、税务总局、海关总署、外汇局、证监会和人民银行等制定了完善的制度体系，为原油期货上市提供配套政策支持。而现货市场的流通体制改革作用下，地方炼厂的进口权和使用权增强，原油市场参与主体日益多元化。另外，基础仓储交割库的建设、配套硬件等趋于完善。

　　不过，相较布伦特原油期货与WTI原油期货(目前国际市场两大主流原油期货交易品种)相比，根据已公布的《上海国际能源交易中心原油期货标准合约》，中国原油期货与之有诸多不同。

　　最主要的不同点在于，上述两大交易品种的交易标的是轻质低硫原油，而我国的原油期货交易标的是中质含硫原油以及以人民币计价。

　　对此，姜洋指出，“进口的原油中43%来自中东地区，是我国原油进口最主要的来源。综合考虑我国进口原油品种结构和实体经济需求，上海期货交易所原油期货合约以区别于WTI和布伦特的中质含硫原油作为标的。”

　　此外，在交易规则上我国的原油期货也稍有不同，例如，中国原油期货涨跌停幅度是±4%，布伦特原油没有涨跌停板限制，WTI设置了涨跌幅限制和熔断机制。

　　人民币计价是中国原油期货的亮点之一。根据设计方案，原油期货将以人民币计价和结算，接受美元等外汇资金作为保证金。

　　国务院发展研究中心对外经济研究部副部长王金照指出，推动石油的人民币结算、计价、交易，对石油出口国来讲，有利于规避汇率风险，节省汇率费用。另外，还有利于人民币的国际化。

　　数据显示，2017年，中国的石油表观消费量达6.1亿吨，进口量4.2亿吨，对外依存度近70%，我国已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国。但近年来国际油价波动剧烈，中国石油产业链相关企业面临较大的风险敞口，经营发展的不确定性大大增加。

　　姜洋认为，中国作为全球第一大原油进口国和第二大原油消费国，推出原油期货主要是基于本国实体经济发展和进一步改革开放的需要。此外，中国版原油期货上市，为石油石化及相关企业提供保值避险的工具，整个石油产业链都将迎来新的发展机遇。

　　意义深远

　　中国原油期货已经上市，市场上一片赞誉之声，关于影响力，话语权，人民币国际化、对冲及套保的解释不绝于耳。证监会副主席方星海表示，上海原油期货推出后会形成全球原油24小时连续交易，弥补了全球原油期货定价缺陷，同时能够反映中国的供需情况，有助于企业规避管理风险和保护国家利益。

　　金联创石油行业首席研究员钟健在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，“中国原油期货上市的意义有狭意与广义两个层面。中国石油期货的推出不但能为国内形成合理的价格体系服务，还可以在金融层面形成石油人民币的投资功能，为中国经济总规模继续做大做强服务。”

　　钟健表示，当下的中国，无论是从国内石油行业本身的发展需要出发，还是从中国已经跃升成为全球第二大经济体应匹配的外部条件来看，中国都到了应该具有石油期货这个金融工具的时刻。美元货币宽松与紧缩的调整，欧美国家的经济兴衰等因素对油价形成的干扰频频发生。由这些非市场因素干扰下所形成的油价波动，使中国石油市场价格成为承受者显然是不合理的。

　　随着中国原油期货上市并采用人民币结算，不但减少了国内企业的外汇兑换手续以及兑率波动风险，更为重要的是，可以吸引境外机构在中国石油期货领域开展人民币的金融投资业务。先是贸易、再是投资、之后形成储备货币，这也是人民币全球化过程中的必然路径。

　　今后，如果能够在适当时候，也相应推出成品油期货业务并且也采用人民币结算，形成原油期货与成品油期货的跨品种联动，不但保证了原油期货可以更好地为上下游产业链服务，如若中国一旦推出成品油大规模出口，并且也以人民币进行成品油贸易的结算，那么将会从更大层面形成中国在石油市场中的影响力及人民币使用范围。在石油期货金融投资层面的人民币结算，与石油制品现货贸易层面的人民币结算结合起来，将可以有效推动石油人民币的开展。

　　因此，中国石油期货推出的意义在于，不但能为国内形成合理的价格体系服务，还可以在金融层面形成石油人民币的投资功能，为中国经济总规模继续做大做强服务。

　　而对于网络上所述的中国原油期货将与现有两大交易品种达成三足鼎立之势，高健则表示时机未到。

　　高健表示，三足鼎立是国内原油期货上市的伟大愿景，但现在来看，为时过早。要想撬动世界现有两大原油期货地位，仍需时间和努力。当前的制度建设，包括国际平台、净价交易和保税交割等为国内原油期货上市国际化扫清了制度壁垒，但交易量成为关键。同样，对于争夺原油市场话语权更是如此，首先，要在亚太地区形成重大影响力。不过，考虑到中质含硫原油产品空白，加之亚太地区活跃的石油需求和贸易量，现货市场流通密集，此外还有中国为原油期货上市制定的国际化辅助政策，这些都是有利的方面。

　　仍需警惕

　　虽然市场一片赞誉之声，但我们仍要保持理智，比如，中国原油期货本是投资市场，切忌沦为投机赌博的温床。

　　钟健表示，国际石油期货市场建立的初衷本来是为现货市场服务的，但这一初衷常常与实际背离，往往沦为投机者的赌场。由于国际石油期货市场中，存在规模庞大的非商业资金，在非商业资金的广泛参与下，油价的波动已远离了现货市场的供求关系以及现货商正常的生产与贸易需要，国际石油期货市场已成了“华尔街炼油商”纯粹玩资金的场所。

　　因此，在金融危机后，压抑投机性资本在包括在石油期货市场中的运作，是金融危机之后，美国政府及金融监管机构的一项重要任务。

　　我国的金融监管机构应从美国的金融危机中吸取教训。在中国石油期货上市初始就应制定相应规则，尽可能减少非贸易商、供应商的参与程度。对金融机构的参与也要加强监管，并积极引导及监督他们将业务活动落实在为实体企业服务上。

　　此外，我们应该对来自西方国家的干扰抱有警惕。应做好在与西方国家搏弈过程中推进中国原油上市顺利进行的思想准备。在推进中国原油期货这种重大金融衍生品的过程中，仅有市场准备，没有政治意识上的警惕就显得太幼稚了。