供需双弱，甲醇弱势下行

甲醇近期大幅下跌，主要受上游动力煤价格影响。上游煤价受政策调控影响，短期内预计不会有向上动能，同时甲醇需求下降，价格在成本、需求双重压力下亦难有起色。

甲醇原料来源主要分三类，天然气制甲醇，焦炉气制甲醇，煤制甲醇，三者占比分别12%，13%，75%。煤制甲醇是甲醇来源的最重要途径。

图2  甲醇生产工艺



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图3  煤制甲醇利润



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甲醇价格前期受煤价大幅上涨影响出现较大亏损，近期亏损幅度下降，但仍处于盈亏线以下。按照卓创资讯调研数据，截至11月1日，每吨煤制甲醇亏损270元。亏损导致甲醇整体开工率处于低位。截至10月29日，全国平均开工率65.29%，自5月高点下滑10%左右。

图4  甲醇开工率



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甲醇下游需求以甲醇制烯烃为最主要下游，占甲醇消费量的54%。其余如MTBE、醋酸、甲醇制氢、二甲醚、甲醛等，应用较为分散，单个应用领域占比不多（6%以内）。下游开工率有升有降，但是占比最大的甲醇制烯烃开工率处于历史低位，拖累甲醇下游需求表现不佳。

图5  甲醇下游开工率



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库存方面，甲醇表现为生产企业库存上升，港口以及下游企业库存增加。这一点与9月库存数据正好相反，库存数据背后折射的是下游需求方从主动补库状态转为了被动观望，库存在生产企业累计，对价格影响偏利空，后市不排除生产企业出现主动去库的行为，如果发生主动去库，甲醇价格仍有可能出现新一轮下跌。

图6  甲醇企业库存



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图7  MTO企业库存



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图8  港口库存



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甲醇受需求拖累以及成本大幅下滑影响，出现较大幅度下跌，供给端开工率维持低位。未来影响甲醇价格的因素，一方面是煤价能否止跌反弹，按照目前政策的要求，煤价很出现大幅反弹。另一方面，未来影响甲醇价格的因素是上下游的预期变化，前期大家对价格预期较高，出现了下游企业主动补库的行为，目前预期逆转，下游企业转为观望停止补库，库存转移到生产企业，这时上游生产企业有很大可能出现主动去库的行为，届时价格可能仍会有下跌空间。