瑞达期货：排产下降缓解供应 沥青趋于宽幅震荡

　　摘要：

　　展望11月，全球能源供应趋紧忧虑支撑油市，而美联储缩减QE预期，伊朗重启核协议谈判使得潜在增供预期增强，高位震荡幅度趋于加剧，预计原油期价呈现宽幅震荡走势，这将带动沥青(3270, 26.00, 0.80%)成本波动加大。供需端，9月沥青产量降幅扩大，10月装置开工率小幅回升，目前炼厂计划排产总量降幅明显，沥青厂家及社会库存呈现回落；环保检查及天气因素影响下游需求表现弱于预期，进入11月，东北、西北地区需求逐渐收尾，华北、华东等地区项目赶工有望拉动需求。整体上，上游成本端趋于宽幅震荡，炼厂降低沥青排产有望推动库存去化。预计上海沥青2112合约呈现宽幅震荡走势，处于2950-3500元/吨区间运行。

　　一、行情回顾

　　10月上旬，全球能源供应短缺忧虑提涨油市，国际原油价格上涨抬升沥青成本，国庆节后沥青期价呈现高开震荡，主力合约处于3350元/吨至3528元/吨区间震荡。中下旬，下游需求表现弱于预期，部分地区库存维持高位水平，山东低价货源逐步压制市场，沥青期价出现回落整理，主力合约从3300元/吨回落至3000元/吨关口。

　　图1：上海沥青主力连续周K线图

　　数据来源：博易

　　图2：上海沥青期现走势

　　数据来源：WIND

　　二、沥青市场分析

　　1、国内沥青供应情况

　　国家统计局数据显示，9月份原油加工量为5607万吨，同比下降2.6%。1-9月份原油累计加工量为52687万吨，同比增长6.2%；日均产量186.9万吨，较8月下降1.3万吨。9月沥青产量为433.2万吨，同比下降26.4%。1-9月沥青累计产量为4331.6万吨，同比下降3.9%。

　　9月沥青产量环比下降13.5%，同比降幅扩大；北方地区炼厂产量回落，华东地区主营炼厂多以间歇生产为主。

　　图3：国内沥青产量

　　数据来源：中国统计局

　　2、国内主要炼厂装置开工

　　据隆众对73家主要沥青厂家统计数据，截至10月下旬综合开工率为39.9%，，较9月底增加0.2个百分点。其中，华东地区开工率为43.1%；山东地区开工率为43%；华南地区开工率为21.1%，西南地区开工率为56.9%；华北地区开工率为50.2%；西北地区开工率为29.4%；东北地区开工率为37.5%。

　　华北、华东地区沥青厂家装置开工上升，山东、华南、西北、东北地区沥青厂家装置开工下降。隆众数据显示，11月份国内沥青计划产量221.6万吨，环比下降18.9%，同比下降32%；炼厂计划排产总量降幅较大，中石化炼厂计划排产环比下降28.7%，中石油炼厂计划排产环比下降20%，地方炼厂计划排产环比下降14.5%。

　　图4：沥青装置开工率

　　数据来源：隆众资讯

　　3、沥青进出口情况

　　中国海关总署公布的数据显示，9月沥青进口量为28.85万吨，同比下降24.2%；1-9月沥青进口量为259.24万吨，同比下降30%。9月沥青进口均价为427.33元/吨，较上年同期涨幅为29.7%。9月沥青出口量为4.83万吨，同比增长17.6%；1-9月沥青出口量为39.86万吨，同比下降4.5%；9月沥青出口均价为424.87美元/吨，较上年同期涨幅为29.8%。前9月沥青净进口量为219.38万吨，整体较上年同期下降33.2%。

　　从进口来源国来看，9月石油沥青进口主要来自韩国、新加坡、泰国，三个国家进口数量占95%。

　　四季度，北方季节性需求减弱，部分北方低价资源或冲击南方市场，给南方市场价格上涨带来压力，进而影响进口沥青行情，预计四季度进口沥青到港量整体有所减少。

　　图5：沥青进口量

　　数据来源：中国海关

　　图6：沥青出口量

　　数据来源：中国海关

　　4、沥青库存状况

　　据隆众资讯数据显示，10月27日当周27家样本沥青厂家库存为104.4万吨，较9月底下降6.2万吨，环比降幅为5.6%，较上年同期增长54%；33家样本沥青社会库存为73.87万吨，较9月底下降7.28万吨，环比降幅为9%，较上年同期增加2.2%。国内沥青综合库存率处于46.17%；下旬沥青厂家及社会库存出现回落，目前厂家库存仍高于上年同期水平。

　　图7：国内炼厂沥青库存率

　　数据来源：隆众资讯

　　图8：沥青厂家及社会库存

　　数据来源：隆众资讯

　　5、全国交通固定投资

　　交通运输部数据显示，9月全国公路水路交通固定资产投资为2690.5亿元，同比下降1.5%；其中，东部地区公路水路交通固定资产投资为812.9亿元，同比增长0.6%；中部地区公路水路交通固定资产投资为674亿元，同比增长11.6%；西部地区公路水路交通固定资产投资为1203.7亿元，同比下降8.7%。1-9月全国公路水路交通固定资产投资为19753.7亿元，同比增长4.8%；其中，东部地区公路水路交通固定资产投资为6597.1亿元，同比下降2.3%；中部地区公路水路交通固定资产投资为4392.9亿元，同比增长19%；西部地区公路水路交通固定资产投资为8763.7亿元，同比增长4.3%。

　　前9月公路建设固定资产投资完成金额18657亿元，同比增幅为4.9%；9月公路固定资产投资为2547亿元，环比增长12.4%，同比下降1.8%。

　　图9：全国交通固定资产投资

　　数据来源：中国统计局

　　三、沥青市场行情展望

　　整体上，全球能源供应趋紧忧虑支撑油市，而美联储缩减QE预期，伊朗重启核协议谈判使得潜在增供预期增强，高位震荡幅度趋于加剧，预计原油期价呈现宽幅震荡走势，这将带动沥青成本波动加大。供需端，9月沥青产量降幅扩大，10月装置开工率小幅回升，目前炼厂计划排产总量降幅明显，沥青厂家及社会库存呈现回落；环保检查及天气因素影响下游需求表现弱于预期，进入11月，东北、西北地区需求逐渐收尾，华北、华东等地区项目赶工有望拉动需求。整体上，上游成本端趋于宽幅震荡，炼厂降低沥青排产有望推动库存去化。预计上海沥青2112合约呈现宽幅震荡走势，处于2950-3500元/吨区间运行。

　　策略方案

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	BU2112	操作品种合约
操作方向	做多	操作方向
入场价区	3000	入场价区
目标价区	3450	目标价区
止损价区	2850	止损价区

　　瑞达期货 林静宜