长安期货：成本上行受阻&供给提升 PTA料偏弱震荡

　　一、走势回顾

　　9月中旬至10月中旬PTA(5164, -58.00, -1.11%)再次走出了一波强势的多头格局，原因主要在全球能源危机下原油价格不断走强，成本驱动PTA上涨。近期PTA市场整体震荡运行，且在原油涨势放缓的国内能化板块整体下挫的影响下PTA有所回调，截止10月29日，PTA2201合约收于5156元/吨，月涨幅3.93%，最高5650元/吨，最低5048元/吨。

　　图：PTA指数日线 单位：元/吨

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　图：WTI原油指数（周线）单位：美元/桶

　　资料来源：WIND，长安期货

　　二、基本面分析

　　1．成本端原油：潜在利空因素增多，油价或面临回调

　　原油来看，当前原油市场缺乏进一步上涨动力，前期能源危机的利多消息已反应，宏观面收紧货币政策和供应端增加供给的预期尚未发酵，使得原油开始震荡。但潜在利空因素较多，一方面是美国对伊朗问题出现松动。二是进入冬季后各国疫情再次严峻，需求再次面临挑战。在此影响下，原油短期料震荡走弱。对PTA成本支撑减弱。

　　根据最新报道，美国、德国、英国、法国领导人30日在意大利首都罗马举行的二十国集团领导人峰会期间举行会晤。四国领导人在会后发表的联合声明中说，拜登“明确承诺”，只要伊朗恢复履约，美国愿重返并全面遵守伊核协议。这意味着美国方面对伊朗问题态度出现明显的松动，11月底伊朗与欧盟的谈判非常关键，这也意味着伊朗原油很可能会在年底放行概率大大增加，不出意外这会成为对油价起到关键影响。

　　近期全球疫情再次面临严峻局面，包括中国也面临具有挑战的疫情散发局面，在此影响下，国内外客货运航班大幅调整，这对需求有所不利。

　　2.PTA供给端：多套装置陆续重启，供给料维持高位

　　PX方面：截止10月28日，PX加工差为132.37美元/吨，月下降了35.25美元/吨，降幅21%。这使得PX产能运行率整体下降，截止10月29日，PX周度产能运行率为72.78%，较10月1日的80.41%下降了7.63%。

　　PTA产能方面：10月多套前期检修装置重启复产，国内PTA装置开工逐步回升至80%以上水平，PTA周产量也因此出现明显下降，下半月国内PTA产量出现大幅提升。截至10月29日，国内PTA装置日度开工率为84.23%，10月平均装置开工率为75%，较2021年9月下降2.06个百分点，较2020年10月下降11.02个百分点。10月29日当周，国内PTA周度产量为109.17万吨，较2020年同期增加15.59万吨；10月国内PTA周均产量为99.04万吨，较2021年9月微降0.18万吨，较2020年同期上升4.53万吨。

　　PTA加工费方面：截止10月29日，PTA加工费为547.38元/吨，周降26%，月降18%，在加工利润尚可的支撑下，11月装置检修减少，供给料维持高位。

　　图：PTA社会库存 单位：千吨

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：PTA库存天数 单位：天

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图：PX加工费 单位：美元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图：PTA加工费 单位：元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　3．下游开工仍偏低，库存有所回升

　　近期随着电力资源紧张情况有所缓解，多个地区“双控”政策力度减弱，聚酯及终端织机开工存在回升预期，但终端订单表现不佳对开机率仍有制约，PTA需求仍未见明显提升。

　　卓创资讯的数据显示，截止10月28日当周，国内聚酯切片周度开工率为72.93%，较前一周下降4.3%；涤纶短纤和长丝周度开工率分别为66.9%、73.91%，环比前一周分别上升1.04%、上升3.81%。10月国内聚酯切片周均开工率为77.74%，较2020年同期下降2.2个百分点；涤纶短纤和长丝周均开工率分别为65.76%、71.24%，较2020年同期分别下降23.92、下降11.5个百分点。

　　库存方面，10月28日，聚酯切片的库存天数为9.5天，较9月30日上升1.19天，较2020年同期上升2.9天；涤纶短纤的库存天数为6.59天，较9月30日下降0.97天，较2020年同期上升11.59天；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为15.8天、15.7天、14.7天，较9月30日分别下降0.3天、3.5天、5.9天，与2020年同期相比分别上升0.1天、上升1.1天、下降11.5天。

　　图：PTA工厂负荷率 单位：%

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图：聚酯工厂负荷率 单位：%

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图：江浙织机负荷率 单位：%

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图：PTA月底产能 单位：千吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图：中国涤纶短纤周度库存天数 单位：天

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图：中国涤纶长丝周度库存天数 单位：天

　　资料来源：WIND，长安期货

　　三、总结及操作建议

　　成本端：当前原油市场缺乏进一步上涨动力，前期能源危机的利多消息已反应，宏观面收紧货币政策和供应端增加供给的预期尚未发酵，使得原油开始震荡。但潜在利空因素较多，一方面是美国对伊朗问题出现松动。二是进入冬季后各国疫情再次严峻，需求面临挑战。在此影响下，原油短期料震荡走弱。对PTA成本支撑减弱。供给端来看，近期加工利润尚可，PTA近期产能大幅提升，对PTA料有施压。需求端来看，随着电力资源紧张情况有所缓解，多个地区“双控”政策力度减弱，聚酯及终端织机开工存在回升预期，但终端订单表现不佳对开机率仍有制约，PTA需求仍未见明显提升。

　　整体来看，PTA成本端存潜在利空，供给压力增大但需求未见明显提升，预计短期偏弱震荡，操作上，在4800-5400之间高抛低吸为主，或可尝试空PTA多PF的套利。

　　长安期货 魏佩