银河期货：蔬菜价格大涨带动蛋价快速走高

第一部分 综述

　　10月份国庆节期间鸡蛋(4566, 38.00, 0.84%)价格疲软，国庆后气温大降，且国庆期间河北山东大雨导致国庆后蔬菜供应紧张，蔬菜价格大幅上涨，作为替代品的鸡蛋价格也出现了大幅上涨。此外东北地区的黑龙江和吉林缺鸡蛋情况在国庆后也越发明显，而国庆后气温骤降，蛋鸡应激反应产蛋率下降导致鸡蛋的供应也减少，多因素导致国庆后鸡蛋价格出现了违背季节性的大幅上涨。主产区均价在3.91元/斤附近，节后鸡蛋价格上涨，到目前价格最高涨至5.04元/斤，涨幅28.9%。本来鸡蛋价格主要是因为蔬菜价格大涨，而蔬菜供应缓解需要一定的时间周期，因此未来一段时间内蔬菜价格预计仍将维持在高位，受其影响预计鸡蛋价格虽然可能会从高位有所回落，但是预计回落幅度较小。10月份随着鸡蛋价格持续上涨以及市场可淘汰鸡供应量较少，淘鸡价格也呈现缓慢上涨的趋势。国庆前市场淘汰了大量的适龄淘鸡导致国庆过后可淘鸡量少，再叠加鸡蛋价格大幅上涨，养殖户淘鸡热情很低，淘鸡价格走强。未来一段时间鸡蛋价格虽然有回落预计但是利润预计仍不错，市场淘鸡积极性预计也比较低，所以淘鸡价格预计也会维持在高位。利润方面，10月份鸡蛋价格到了年度的高位，淘汰鸡价格也还可以，养殖利润非常不错，而未来的11月份、12月份仍将是鸡蛋的消费旺季，蛋价不会太差，养殖利润仍将维持在高位，所以补栏的积极性也将增加，存栏恢复进度可能会略有加快。

　　风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

第二部分 综合分析

　　1、市场概况

　　鸡蛋：10月份鸡蛋价格持续上涨，国庆后鸡蛋由于供应量少、蔬菜价格上涨等原因价格持续上涨，主产区均价在3.91元/斤附近，节后鸡蛋价格上涨，到目前价格最高涨至5.04元/斤，涨幅28.9%；主销区鸡蛋平均价格由国庆后的4.29元/斤，到目前价格最高涨至5.42元/斤，涨幅26.3%。11月份季节性消费逐渐好转以及电商促销整体消费情况不会太差，而之前蔬菜价格大涨带来的替代性消费可能会略有下降，整体消费情况应该不会太差，但是高价蛋可能会略有回落。预计11月份鸡蛋主产区价格预计会在4.5-5元/斤区间震荡。

　　鸡苗：10月份商品代鸡苗价格下跌为主。鸡苗价格9月底的3.2元/羽价格下跌到目前的2.8元/羽，跌幅达12.5%。9、10月份是补栏的相对淡季，养殖户的补栏积极性较低，鸡苗价格下跌。然而进入10月份之后鸡蛋价格大幅上涨，淘鸡价格也开始走强，养殖利润大幅好转，高利润将刺激养殖户的补栏积极性，而且11月份、12月份如果补栏的话，上高峰期可到明年的旺季，预计11、12月份鸡苗销量将大幅好转，11、12月份鸡苗的价格将逐步回升。

　　淘鸡：10月份全国主产区淘汰鸡价格持续上涨，由于国庆前淘鸡集中淘汰了一批，国庆前淘鸡价格季节性较强，市场有淘鸡意愿的大部分会选择在国庆前淘汰，如果没有淘汰的大部分养殖企业可能会选择在旺季12月份去淘汰，首先从市场可能淘汰的适龄老鸡量来看就比较少。此外10月份鸡蛋价格大幅走高，未来11月份、12月份鸡蛋价格也有较强的预期，因此养殖户淘汰意愿也较低，导致淘鸡供应量就比较少，而需求端由于蔬菜价格大涨带动了肉品类的消费，淘鸡需求也略有增加，因此淘鸡价格在10月份开始逐步上涨。11、12月份是鸡蛋和肉品类的需求旺季，蛋价较高，养殖户能延淘就延淘预计11月份淘鸡的供应量仍比较少，淘鸡价格比较强。

　　图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）

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　　图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）

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　　图3：鸡蛋产销价差（元/斤）

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　　图4：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）

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　　图5：主产区淘汰鸡价格（元/公斤）

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　　图6：鲜鸡蛋单斤平均盈利情况（元/斤）

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　　2、供应端

　　存栏及推演情况：

　　卓创数据：9月份全国在产蛋鸡存栏量为11.65亿只，环比减少0.9%，同比减少8.6%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出，10月、11月、12月、1月在产蛋鸡的存栏大致的量为11.63亿只，11.7亿只、11.84亿只和11.85亿只。考虑11、12月份为消费旺季，鸡蛋价格较高，且春节前淘鸡价格较高，养殖企业多会考虑延淘，实际的在产存栏量大概率要比我们推测出来的高。综合来看，11、12月份在产存栏将逐渐增加，但是短时间内在产存栏也比较难恢复到高位。

　　从存栏鸡的日龄结构来看，9月份的鸡龄结构与8月份变化不大，120-450日龄蛋鸡的存栏占比基本在75.47%，120日龄以下的后备鸡的存栏占比在15.24%左右，450日龄以上的待淘鸡存栏占比在9.29%左右。从前几个月的存栏鸡的结构来看，未来一段时间新开产的蛋鸡基本上供应稳定，但是450日龄以上的待淘鸡可能会因为延淘情绪浓供应量有所增加。

　　补栏：根据卓创的数据显示，9月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为4152万羽，环比增加4.9%，同比增加24%。

　　淘汰方面：由于国庆前淘鸡有集中淘汰，且鸡蛋价格较高，养殖户的延淘情绪较强，国庆后淘汰鸡量较少。根据卓创数据显示，10月份3个星期的全国主产区蛋鸡的淘汰量分布是1616万只、1568万只、1509万只。9月份淘鸡的淘汰量基本上在1800-2100万只上下，10月份淘鸡量大幅下降，11月份预计淘鸡量仍比较低。

　　淘鸡日龄方面，根据卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，10月份淘汰鸡平均淘汰日龄持续增加，从489天增加到现在493天，市场延淘情绪较浓。11、12月份预计随着鸡蛋价格较高，延淘情绪仍较浓，因此预计淘汰鸡日龄可能会继续变长。

　　图7：在产蛋鸡存栏（亿只）

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　　图8：蛋鸡日龄结构

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　　图9：代表企业鸡苗销售量统计

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　　图10：全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量走势

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　　3、需求端

　　国庆期间河北山东持续降雨导致蔬菜供应和运输都出现问题，蔬菜价格在国庆后价格大幅上涨，许多绿叶菜价格涨至8-10元/斤，部分价格都超过10元/斤，国庆后的蔬菜价格可以和春节期间的蔬菜有一拼，这导致短时间内和蔬菜有替代作用的鸡蛋需求量增加，鸡蛋销量增加，养殖户和流通缓解库存大幅下降。11、12月份也是鸡蛋的传统的消费旺季，秋冬季新鲜蔬菜的供应减少，鸡蛋作为替代品消费量会增加，此外11月份有双十一促销，12月份有“双旦”消费，鸡蛋的消费量预计仍比较高。但是冬季也是疫情高发期，近期就有许多地区发现了新冠疫情病例，部分地区加大管控利度，影响出行和餐饮，则对鸡蛋的消费有一些影响。9月份社会零售额中的餐饮收入较之前有好转，未来两个月到三个月是冬季餐饮的消费旺季，预计餐饮收入将维持在高位。

　　销量：根据卓创数据我们可以看到10月份鸡蛋的销量相对之前是比较高的，今年鸡蛋的价格位于历史同期高位，高价抑制了一定的消费，因此可以看到今年鸡蛋的代表销区的鸡蛋销量在前几个月大部分时间是要低于历史同期的销量的，但是10月份以来鸡蛋代表销区的销量增加到和往年同期一个量级区间了。卓创数据显示，9月中国褐壳蛋鸡蛋月度销量190.3万吨，同比减少9.5%。10月份鸡蛋销量尚可，根据卓创数据显示，10月份代表销区市场鸡蛋的周度销量分别是6802吨、7501吨、7595吨、7739吨，合计2.96万吨，与去年同期的3.12万吨相比减少5.1%，减幅比9月份大幅收窄。10月份本来是国庆后的淡季，但是今年由于国庆后蔬菜价格大涨，导致鸡蛋的销量也比较大。

　　库存：10月份鸡蛋的库存大幅下降的，虽然天气转凉鸡蛋存储时间变成，但是由于鸡蛋需求不错，鸡蛋价格较高，鸡蛋库存量逐渐下降。目前无论是生产环节还是流动环节鸡蛋的库存量都已经下降到历史同期的相对低位。根据卓创的数据显示，10月21日当周生产、流通环节余货下降，生产环节周度平均库存有1.05天，较前一周下降0.26天，流通环节周度平均库存有0.88天，较前一周下降0.18天。

　　图11：全国代表销区市场鸡蛋周度销量统计（吨）

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　　图12：销区代表市场鸡蛋月度销量（千吨）

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　　图13：中国褐壳蛋月底消费量（万吨）

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　　图14：社会零售额餐饮收入

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　　图15：鸡蛋流通环节库存

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　　图16：鸡蛋生产环节库存

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　　4、替代品

　　近期蔬菜价格的大涨带动了肉蛋的消费，无论是猪肉、白羽肉鸡和鸡蛋价格都出现了上涨。白羽肉鸡从国庆前的6.78元/公斤涨至7.31元/公斤。生猪价格也从国庆前的5.29元/斤上涨至目前的8.13元/斤，涨幅达53.7%。鸡蛋价格本轮上涨主要是由于蔬菜价格上涨，根据中国寿光蔬菜价格总指数显示，蔬菜价格总指数从国庆前的137.77上涨到目前的199.84，涨幅达45.1%。蔬菜价格一旦超过鸡蛋价格，鸡蛋的替代作用就变得明显。一方面深秋新鲜蔬菜本来就减少了肉蛋消费增加，另一方面今年蔬菜还受天气影响产量下降，因此鸡蛋消费量增加，鸡蛋价格上涨也是情理之中。

　　图17：主产区白羽肉鸡均价（元/公斤）

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　　图18：中国生猪日度均价（元/斤）

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　　图19：中国寿光蔬菜价格总指数

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　　图20：中国寿光蔬菜价格指数_叶菜类

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　　5、月差表现

　　鸡蛋1-5价差在10月份大幅上涨，符合之前的预期，但是随着1月逐渐变成临近月份会有近月交割逻辑，建议1-5正套平仓。同时目前12月-2月合约价差正处于历史同期的较高位，且未来12月份可能会面临近月交割的逻辑而走弱，12-2价差可能会季节性走弱，建议可以考虑12-2合约反套。

　　图21：鸡蛋1-5价差走势

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　　图22：鸡蛋12-2价差走势

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第三部分 分析与策略

　　现货端：低存栏、高成本仍是当前主基调，9月份存栏仍比较低，鸡蛋的供应仍处于相对低位，低存栏的大趋势仍在，在产蛋鸡存栏在2021年仍将维持在历史同期的相对低位，而价格长周期仍将是维持在历史同期高位。本来鸡蛋价格主要是因为蔬菜价格大涨，而蔬菜供应缓解需要一定的时间周期，因此未来一段时间内蔬菜价格预计仍将维持在高位，受其影响预计鸡蛋价格虽然可能会从高位有所回落，但是预计回落幅度较小。未来的11月份、12月份仍将是鸡蛋的传统的消费旺季，秋冬季新鲜蔬菜的供应减少，鸡蛋作为替代品消费量会增加，此外11月份有“双11”促销，12月份有“双旦”消费，鸡蛋的消费量预计仍比较高。鸡蛋现货价格预计在未来的一段时间不会特别低，但是考虑本次上涨主要是由于蔬菜供应量少引起的，一旦后期蔬菜供应增加，鸡蛋的替代需求会下降，而且近期的淘鸡意愿很低会导致存栏逐步恢复鸡蛋供应量增加，鸡蛋价格大概率回落。

　　操作上

　　1、单边：鸡蛋现货价格未来预计将回落，而期货端12月合约和1月合约还有近月交割逻辑，因此鸡蛋12月和1月合约可以考虑逢高建仓空单。

　　2、套利：可以考虑12-2合约反套。

　　3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

　　银河期货 刘倩楠