华泰期货：高低硫燃油基本面分化 LU-FU价差头寸可继续持有

讯（记者 周璐璐）华泰期货研究员康远宁11月1日对中国证券报记者表示，就当前单边策略而言，虽然高硫燃料油市场在边际转松，但预计价格下行空间有限；如果原油价格继续突破，高硫燃料油期货（FU）合约价格仍有望跟随上涨。相比之下，低硫燃料油基本面更为坚挺，在油价中枢突破的情境下可能涨幅会更为可观。因此，对于燃料油单边头寸优先推荐低硫燃料油期货（LU）合约，但仍需对原油市场的风险保持关注。

　　康远宁认为，高低硫强弱格局有望维持，LU-FU价差交易可继续进行。

　　康远宁进一步表示，在炼厂开工持续回升、汽柴油偏强的市场环境下，“低硫强于高硫”的市场格局有望继续维持。如果今年冷冬预期兑现，那么低硫燃料油有望受到进一步利好（发电需求提升+柴油端支撑走强），因此前期入场的LU-FU多单可继续持有。考虑到高硫燃料油需求的季节性下滑已基本被定价，且近期科威特供应的增加属于临时性因素，因此短期高低硫价差或区间震荡，对于前期未入场的投资者来说，可以考虑逢低做多。

　　康远宁指出，近期国际油价延续了上行态势，当前已升至2018年10月以来的最高水平。对于油价走势，需求增长这个核心逻辑没有改变。在上个月我国今年第四批原油非国营贸易进口配额下放，合计1489万吨，其中包括即将投产的新型炼化一体化企业盛虹炼化200万吨。除少数炼厂外，多数企业原油配额足额下发。第四批配额落地叠加国内油品市场偏紧，我国国内炼厂开工与原油进口需求有望显著反弹，成为收紧国际市场的重要驱动因素。

　　从库存角度，康远宁表示，全球原油库存去化的进程在延续中。目前全球原油库存已经回到疫情暴发前的水平，而参考IEA的口径，OECD国家商业石油库存更是降至2015年以来的最低位。“今年冬季原油基本面有望保持稳固，考虑到今年存在一定冷冬的概率，取暖与油气替代需求存在进一步的增长空间，未来油价可能易涨难跌。”康远宁说。

　　康远宁也表示，不应忽视原油市场的潜在下行风险，目前来看值得关注的有：一是欧佩克超额增产的风险；二是伊朗制裁提前解除的风险；三是全球疫情再度恶化的风险。