CBOT豆类期货全线收涨！棕榈油强势难改，仍将上行？

期货日报

　　天气影响有限，美豆收割进度已接近八成。当前市场更关注拉尼娜天气带来的实质性影响有多大，以及2022年美豆、美玉米(2627, 6.00, 0.23%)、美棉的种植面积预期。截至今日凌晨收盘，CBOT玉米涨1.94%，CBOT豆油涨1.16%，CBOT豆粕(3158, -39.00, -1.22%)跌1.08%，CBOT小麦涨3.37%。

　　美豆收割进度近八成，降雨天气影响有限

　　当前美国大豆(6240, -7.00, -0.11%)收获工作已进入后期阶段，近期降雨偏多，收获进度逐渐放缓，预计本周收获进度超八成。市场预期大豆单产可能进一步上调，压制美豆价格。

　　“美豆上周收割进度74%，低于去年同期的82%，但是比5年均值的70%要高。近期伊利诺伊、明尼苏达、印第安的的降雨较多，但是温度不低，暂时没有霜冻的风险，美豆收割已经大部分完成，所以天气对单产的影响非常有限。”国泰君安期货农产品研究员傅博说。

　　大豆天下网高级分析师王艳茹介绍说，具体来看，在中西部大豆主产州中，伊利诺伊州收获68%，印第安纳63%，衣阿华83%。“上周美国大豆产区迎来强降雨天气，令市场对其收割产生担忧，预计当周美豆收割进度或将受到一定的影响。不过，目前来看，美豆收割已经接近80%，且最新的天气预测数据显示，未来15天美豆产区多以晴朗干旱天气为主，因此短期的降雨或将耽误收割进程，随着天气转好预计收割进度会有所提升。目前美豆单产基本已经确定，而此次的强降雨天气持续的时间并不长，预计对单产影响也相对较小。整体来看，此次美豆产区的降雨天气对市场并没有造成较大的影响，对价格的提振作用有限。”她说。

　　据傅博介绍，市场目前的焦点并不是天气对收割进度的影响，而是美豆、美玉米、美棉花(21840, 270.00, 1.25%)的比价，或者说交易的是明年美豆、美玉米、美棉花的播种面积的预期。

　　此外，2020/2021年度，拉尼娜现象的出现对大豆种植生长都造成了不利影响，而本年度气象机构再次预报拉尼娜将卷土重来，这无疑令市场担心南美大豆产量前景。

　　“根据NOAA的数据，现在到2022年2月份发生拉尼娜的概率是超过70%，但是强度较弱。对各大豆主产国的影响还需要观察，目前来看巴西的播种进度非常顺利，主产区降雨也比较理想，阿根廷则偏干。”傅博说。

　　据王艳茹介绍，目前正值巴西和阿根廷大豆的种植期，数据显示，截至10月22日，巴西2021/2022年度大豆播种进度达到35.8%，去年同期播种进度为16.3%（因为干旱导致播种延迟）。截至10月27日，阿根廷2021/2022年度大豆播种进度为4.6%。

　　“一般拉尼娜年份，南美地区易将变得更加干旱，北美地区往往更加多雨。近日美国气候预测中心表示，拉尼娜即将到来并且可能至少持续到2022年2月。若真如此，则将跟去年一起形成‘双峰’拉尼娜。”王艳茹认为，拉尼娜通常对南美春季有两方面影响，一是拉尼娜通常会推迟巴西中部地区雨季到来的时间；二是阿根廷和巴西南部天气干燥。目前来看，今年巴西中部的雨季几乎准时到来，9月中旬到10月中旬出现充沛降雨，当下拉尼娜现象并未对巴西的种植情况造成实质性的影响，而阿根廷是今年天气接近拉尼娜特点的唯一地区。虽然9月和10月初阿根廷农业产区出现零星降雨，但是雨量和覆盖面都不高，全国大部分产区的土壤水分明显下降，特别是气温较高大豆主要产区。

　　王艳茹表示，目前来看，短期内巴西中部地区将继续出现降雨，提振大豆作物前景，此前美国农业部预计本年度巴西大豆产量将达到创纪录水平至1.45亿吨，同时布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测，本年度阿根廷大豆产量为4310万吨。但是拉尼娜现象可能会导致未来几个月内南美地区降雨频率相对很小，且更为分散，或将使得巴西、阿根廷大豆产区的土壤水分缓慢下降，最终或影响南美大豆的产量。若如此演绎，那么本年度全球大豆供给由紧转松的预期将被打破。

　　近期，豆二盘面价格出现一定幅度的下降，在傅博看来，这和进口成本下降有关，主要受到海运费下降的影响。“豆二价格的走势基本和进口成本一致，所以主要还将受到CBOT大豆和升贴水的影响，目前CBOT大豆受美玉米和美棉花强势的带动出现回升，这是明年3个作物的面积之争，短期内美豆会跟随美玉米和美棉花，相对偏强，中期来看，受中国进口量减少影响，美豆的出口恐不及USDA之前的预估，一旦美豆2021/22年度库存继续上调，CBOT大豆仍有回落风险；12月中旬以后，CBOT大豆的焦点将转向巴西天气。”傅博表示，总的来看，在巴西大豆丰产确定前，国内大豆进口成本还很难大幅下降，所以预计豆二价格维持振荡的概率较大。

　　除了进口成本下降之外，王艳茹表示，豆二期价的弱势同样也受到全国限产限电政策的影响，油厂开机率小幅下滑，使得进口大豆的港口库存处于相对高位。此外，近期进口大豆的升贴水出现下跌，以及海关数据显示，9月份美豆的大豆到港量相对较少，而此前因飓风影响破获了美豆的出口港，也令到港时间略有推迟，不过近期数据显示，进口大豆到港量有所增加，也给豆二期价带来压力。

　　此外，中国农业科学院饲料研究所10月30日宣布，我国在一碳生物合成领域取得重大突破性进展，全球首次实现从一氧化碳到蛋白质的合成，并已形成万吨级工业产能。王艳茹表示，这一举突破了天然蛋白质植物合成的时空限制，为弥补我国农业最大短板——饲用蛋白对外依存度过高提供了国之利器，同时对促进国家“双碳”目标实现深具意义，虽然更多地表现在短期影响市场情绪，但是也同样成为拖累豆二期价的因素之一。

　　“由于豆二标的为进口大豆，因此仍需关注美豆价格、升贴水变化、汇率、物流以及大豆后期的到港情况等因素对价格的影响。”王艳茹表示，对于后期而言，目前正值美豆的集中上市期，预计国内进口大豆到港量会逐渐增加，供给端相对而言会给豆二期价带来不小压力。需求方面重点关注油厂的开机情况。短期来看，在没有任何天气炒作的前提下，预计短期内豆二将维持高位偏弱振荡。

　　棕榈(9726, 12.00, 0.12%)油高位盘整

　　受市场消息面影响整体偏暖，但随着价格涨至高位市场上冲动能有所衰减，当前棕榈油维持高位振荡行情。周一棕榈油主力合约2201波动剧烈，盘中连续三次冲击9800元一线均无功而返，午后盘面单边下行，最终主力合约收跌0.27%，收盘价报9574元/吨。

　　“近期商品市场可谓精彩纷呈，工业品和农产品走势冰火两重天，工业品在国家严控动力煤(905, -39.00, -4.13%)价格的铁拳政策下倒V反转大幅下挫，而农产品则扶摇直上，不少品种创下新高，其中油脂板块在低库存与高基差的格局下表现强势，然而，高价之中隐藏着下跌的风险。”国贸期货油脂油料资深研究员冯杰说。

　　据他介绍，首先，马来西亚新冠疫情明显好转，叠加外籍劳工引进政策，未来低产格局有望改变；其次，印度植物油毛油的进口税已经降低至零，这个曾经支撑油脂价格大幅走强的潜在利好已经消失殆尽，并且，在9月油脂进口量创历史的情况下，印度油脂库存大幅攀升；最后，对工业品的铁拳政策反映了中国政府对大宗商品价格控制的决心，近期农产品尤其是蔬菜和生猪的暴涨，使得政府出手管控的风险越来越大，农产品板块或将遭受打压。总之，当前市场波动巨大，建议参与者将风险控制放在第一位。

　　在光大期货油脂油料分析师侯雪玲看来，棕榈油当前处于“宏观向下+基本面坚挺”的局面，市场没有明确的方向指引。“煤炭价格回落，物流、运费等市场担忧的成本都出现下降，大宗商品出现全线回落，但是无论是棕榈油产地还是国内棕榈油，库存偏紧的问题还需要时间才能缓解，基本面限制了下方空间。所以市场需要等待新的题材，比如宏观需求变化、资金情况以及棕榈油产地等。”她说。

　　据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚10月1—31日棕榈油出口量为1453097吨，较9月1—30日出口的1628168吨减少10.75%。

　　“从明细中可以看出，除了棕榈油脂肪酸出口环比增长外，其他产品出口均环比下降。其中，工业使用的毛棕榈仁油和44度棕榈油出口环比减少最大，幅度分别是47%和28%；食用的毛棕榈油和24度棕榈油出口环比降幅较少，幅度分别为8.6%和12%。可见高价对棕榈油工业需求抑制更为明显。分国别看，中国进口量基本持平，欧盟进口环比减少13%，印度进口环比减少15%。欧盟和工业需求下降基本可以验证，但印度主要是因为无进口利润。这也反映了高价对经济发展不同的国家的需求抑制不一样。”侯雪玲说。

　　在冯杰看来，马来西亚10月棕榈油出口量锐减的最主要的原因是印度补货需求走弱。“作为全球做大的油脂进口国印度，9月食用油进口量在高进口利润驱动下暴增至170万吨，其中棕榈油124万吨，导致印度9月油脂库存（港口+渠道）环比大增25.5万吨，其中港口棕榈油库存增加26万吨至53万吨，印度补货需求走弱导致产地棕榈油出口环比降低。由于印度植物油毛油进口税已经降低至零，棕榈油产地提涨价格面临的阻力加大，限制油脂继续上行空间。”他说。

　　事实上，目前国内三大油脂中，棕榈油强于菜油强于豆油，侯雪玲认为，这个强弱分化是基本面多方面因素决定的。“从全球产量来看，美豆和巴西大豆大丰产且预期不断上调，棕榈油产地产量同比增幅持续下调，加菜籽大减产，全球供给格局差异大。国内供给方面，棕榈油和菜油进口为主，进口总量有限，而且存在通关不确定的隐患，但国内大豆进口量逐步增加，豆油产量是增加的。需求方面，高价对高价油抑制更为明显，四季度是食用油的消费旺季，需求表现更为刚性。所以，供需共振的结果下，棕油强于菜油强于豆油。”她说。

　　不过，冯杰表示，由于加拿大菜籽大减产叠加国内四季度菜籽和菜油到港量稀少，造成了近期资金尤其偏爱菜油。但是，随着时间进入11月，市场或将更加关注现实端，由于菜油基差低于豆油，并且菜豆油价差处于历史同期高位，菜豆油价差或将下行。

　　此外，冯杰表示，国内豆棕价差自7月以来持续下行，一方面美豆的下跌降低了豆油的成本；另一方面，马来新冠疫情造成棕榈油产量不佳，加之印度持续降低油脂进口税，使得棕榈油价格持续强势，因而国内豆棕价差持续走低。随着该价差触及116的历史低位，在棕榈油逐渐显现压力的情况下，YP01或将反弹。