农业|大小麦需求向好，种植种子维持高景气度——苏垦农发（601952）三季报点评

投资要点


苏垦农发发布三季报：2021年前三季度营业总收入72.47亿元，同比增长23.08%，归母净利润 5.42亿元，同比增长3.80%；其中第三季度营业总收入27.03亿元，同比增长48.35%，归母净利润2.13亿元，同比增长7.63%。

受益于麦价上涨，公司前三季度营收同比+23.1%。2021年前三季度全国小麦价格走强，受益于大小麦需求较好，公司前三季度营业总收入同比+23.1%。种植板块，今年公司大小麦产量为54.0万吨，去年同期为56.5万吨，同比-4.4%，主要是受到天气影响，公司大小麦产量略下降。公司今年大小麦销量为68.2万吨，同比去年+17.4%，主要是公司销售外采大小麦42.2万吨。

粮价维持上升周期，公司种子销量大幅提升。2021年前三季度公司麦种实现销量8.6万吨，同比+54.1%，稻种实现销量10.4万吨，同比+7.8%。2020年下半年开始，全国粮价呈现上升趋势，受到小麦、水稻价格高景气的提振，公司种子销量增幅明显。

大米、食用油板块助力收入增加。前三季度公司大米销量26.1万吨，同比+6.7%。食用油销量21.6万吨，同比-17%。食用油销量虽然下降，但植物油价格大幅上涨，预计植物油板块仍将保持较高收入和盈利水平。

盈利预测和投资评级   预计公司2021-2023年营收分别为104.5/115.6/125.7亿元，归母净利润分别为7.3/7.9/8.7亿元，EPS分别为0.53/0.58/0.63元/股，对应的PE分别为20.94/19.14/17.40倍。受益于农产品价格保持较高水平，公司种植、种子、植物油板块仍将保持较高景气度，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示


自然灾害导致制种产量下降；土地流转风险；政府补贴政策风险等。