倍特期货：鸡蛋：淡季如期而至 压力弱于往期

　前言：

　　供应方面：2021年8月，全国在产蛋鸡存栏量11.76亿只，较2021年上半年存栏均值11.93亿只减少1.43%，较去年同期13.00亿只减少9.52%，蛋鸡存栏量处于近四年低位，鸡蛋(4445, -76.00, -1.68%)供应偏紧。

　　需求方面：2021年9月中旬以来，鸡蛋现货价格持续走低。从鸡蛋现货的季节性特征看，鸡蛋现货市场出现供应增加，消费增量不足的传统淡季特征。截止10月8日，全国鸡蛋现货均价已经跌破4.2元/斤。

　　养殖利润方面：三季度随季节性旺季来临，蛋鸡养殖利润明显改善。截至2021年9月17日，蛋鸡养殖利润0.64元/只，较二季度末的0.01元/只，增长0.63元/只。从养殖利润看和鸡苗价格来看，近期蛋鸡苗补栏情绪较好，叠加当下蛋鸡存栏偏低，鸡苗补栏能够补充储备产能。

　　行情观点：现货端，10月为鸡蛋消费淡季，且叠加供应增加，为传统弱势月份。期货端，市场跟随蛋价季节性转换，期价弱势运行。从补栏数据看，预计9-11月在产蛋鸡存栏量持续减少，低存栏对四季度蛋价形成一定支撑。后续需关注养殖盈亏及补栏情况。

　　投资策略：弱势季节如期而至，期价延续弱势盘整

PART1 蛋鸡存栏变化及养殖利润现状

　　一、蛋鸡存栏

　　存栏：卓创资讯数据显示，2021年9月，在产蛋鸡存栏11.65亿只，环比-0.94%，同比-8.56%。

　　补栏：9月补栏环比增加，同比仍低。2021年9月，蛋鸡苗补栏量4450万只，环比增加0.28%，同比减少5.73%。

　　数据来源：卓创资讯

　　淘汰：卓创资讯数据显示，9月当月，淘汰鸡出栏量4659万只，环比+82.9%。淘汰鸡数据显著增长，高于补栏量，导致在产蛋鸡减少209万只。按照养殖周期对应四季度末的新增开产蛋鸡增加，补充鸡蛋供应；补栏的同比减少，表明四季度鸡蛋的供应能力较上一年度偏低。

　　数据来源：卓创资讯

　　二、养殖利润

　　截至9月17日当周，蛋鸡养殖利润0.64元/只，上月同期0.51元/只，较上周变化+0.13元/只。肉鸡孵化厂利润-0.44元/只，环比变化-1467%。毛鸡养殖利润-2.05元/只，环比变化-203%。肉鸡养殖利润继续恶化，毛鸡养殖利润快速转亏。

　　数据来源：卓创资讯

　　数据来源：卓创资讯

　　结论：6月以来鸡蛋价格震荡走高，蛋鸡养殖利润有所增长，但整体水平仍低。受到猪肉价格继续走低影响，肉鸡及毛鸡养殖利润均为亏损，且显著放大，不利补栏。从蛋鸡和毛鸡养殖利润水平看，毛鸡养殖利润快速转为亏损，对蛋鸡补栏积极性有正面影响。

PART2 主力合约走势回顾

　　主力合约JD2201，8月31日收盘为4370元/吨，9月30日收盘价4350，月内最高价4485，出现在9月24日；最低价4293，出现在9月13日。价格重心基本稳定于4350一线，较上月略有0.3%的走低。节奏上，2201全月表现为窄幅震荡过程，中旬后受到中秋备货题材影响，略微有所冲高，但节前随即快速回落，整体走势沉闷，持仓规模波动不大，维持10万手水平。

　　现货方面，9月，现货价格波动也分为两段，中上旬阶段，因天气开始转凉，鸡蛋供应增长，现货价格持续走低，至9月15日，全国鸡蛋均价4.42元/斤，较8月31日回落9.7%；中旬后因中秋国庆双节备货，现货价短暂回暖走高，出现约4%的回升，但在国庆节前再度走低，9月30日，全国鸡蛋均价为4.3元/斤。较8月底下跌11.6%。

　　预期进入10月后，现货市场进入传统淡季，鸡蛋供应将继续回升，消费暂无亮点，供需形势继续走弱，现货价格有继续温和回落的要求。由于期现价格已回归一致，期货表现的复杂性降低，大概率保持和现货的同步，也呈现重心逐步走低的过程。

　　期货主力合约及现货近期走势

　　数据来源：WIND

　　数据来源：卓创资讯

PART3 季节性及养殖周期分析

　　当前市场的关键因素为：季节性特征、养殖周期。

　　1、季节性特征

　　从鸡蛋的季节性消费看，我国鸡蛋价格季节性特征较为明显1月下旬到6月下旬，蛋价下跌，7月到9月，蛋价上涨，受到高温产蛋率下降、储存成本高、以及节日需求的综合影响。10月，蛋价下跌，主要系节日需求透支节后消费所致。11月到12月，蛋价上涨，主要系元旦、春节备货需求所致。因此，在季节性规律上预计2021年四季度鸡蛋消费季节性为先淡后旺，价格走势先弱后强。10月处于传统的弱势月份。从历史统计看，10月现货上涨概率为0%。

　　数据来源：WIND

　　2、养殖周期

　　2021年9月，蛋鸡苗补栏量4450万只，但因淘汰鸡大幅增加，在产蛋鸡减少209万只。从数据看，10、11月，在产蛋鸡数均继续下滑。结合8月底，全国蛋鸡存栏为11.76亿只，同比下滑7.52%，表明四季度蛋鸡存栏量仍处于惯性下滑中。

　　通过前期蛋鸡苗补栏量数据，我们对2021年四季度在产蛋鸡的净变化量进行估计：预计10月-11月在产蛋蛋鸡存栏量持续减少；12月对应的淘鸡量偏低，叠加年末春节旺季或有延淘，预计12月在产蛋鸡存栏有小幅增加。整体看，四季度在产蛋鸡存栏小幅减少。由此鸡蛋供应压力也减轻。

　　数据来源：WIND

　　数据来源：WIND

PART4 后市策略建议

　　综上所述，未来1-2个月鸡蛋市场存在的关键影响因素是：1、现货蛋价进入传统性弱势季节中；2、低存栏问题，9月无明显的改善。同时10、11月份也处于惯性下滑，蛋鸡存栏量继续走低。当前蛋鸡养殖利润略有回升，但肉鸡及毛鸡养殖利润均在继续恶化中，刺激蛋鸡养殖存栏恢复。但仍需注意低存栏或导致现货压力不及预期；3、整个9月由于鸡蛋现货价格快速走低，期现基差得以快速修复，目前主力合约和现货基本平水，在没有明确的改善前，期现走势有望回归一致。

　　现货季节性淡季的理由清晰，整体定调期价的方向偏弱。从基差变化的规律看：9月-10月基差处于收缩过程，而11月-次年1月，基差再次走强。由此可见期价在10月中期-11月上段，基差不会过度干扰市场，期现整体一致。

　　四季度前期来看，主力合约保持为JD2201，技术形态维持偏弱震荡过程，4420~4400一线存有较强压力，暂不预测低点。整体思路以逢高沽空为主。同时注意资金的动向，在没有持续扩仓动作前，原有趋势难以打破。

　　倍特期货 魏宏杰 刘体峰