限产政策下，铁矿能“咸鱼翻身”吗

　　目前铁矿石期合约受钢厂多重限产原因压制，以及整体工业品价格下降影响而连续下跌影响，无论是绝对价格还是现货基差都已经下行至低位。但钢厂限产的原因是多方面的，能耗双控政策的小幅放松不能引起钢铁即期产量的大幅释放。本文将为大家梳理目前钢厂限产的具体分项，总体来看这些限产政策虽然逐步被产业和市场消化，但明年冬奥会的变数大，铁矿需求很难恢复，高度利空。

　　图表1：主要限产政策梳理

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　　粗钢产量平控政策

　　平控粗钢产量政策是2016年工信部颁布《钢铁产能置换办法》的延续和加强，属于一项以年为单位的长期政策。它起源于今年年初国家发展改革委、工业和信息化部将于2021年组织开展全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作，具体表述为“坚决压缩粗钢产量，确保2021年粗钢产量同比下降”。

　　从9月当月数据来看，全国粗钢日产245.83万吨，环比下降8.45%，同比下降21.2%，较今年4月最高值326万吨下降24.6%。从累计值来看，今年1-9月全国粗钢产量累计为8.07亿吨，环比去年有2.1%的增长。

　　虽然8、9月以来，以江苏和山东为代表的钢厂大幅限产，但统计局口径的累计同比产量仍然是增长的，第四季度仍然会有压减政策。

　　图表2：全国各地区1-9月粗钢产量

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　　能耗双控政策

　　能耗双控政策的制定和监督部门为发改委，属于长期政策，是国家“五年计划”的一部分，但各地由于“十四五”开局之年的基数效应而进行了突击式的限产，实际带来的边际变化是短期的。而目前钢厂特别是电炉企业的有限复产也是基于此项政策的放松。如江苏钢厂有20-50%比例的的复产等。

　　这是每个五年计划都需要制定的《节能减排综合性工作方案》而诞生的一项政策。“十四五”国民经济和社会发展规划与2035年远景目标纲要，提出了全国单位GDP能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%的节能目标，要求2021年单位GDP能耗降低3%。

　　发改委每季度开始公布《全国能耗双控目标完成情况晴雨表》，以红、橙、绿三色表明能耗强度下降目标完成情况，对能耗强度不降反升的地区（地级市、州、盟），2021年暂停“两高”项目节能审查（国家规划布局的重大项目除外）。从《晴雨表》的细节上看，钢铁产量较大的河北、山东都属于“双绿灯”地区，有较大影响的是被亮“红灯”的江苏地区。

　　图表3：全国能耗双控目标完成情况晴雨表

　　从目前的产业信息来看，国庆前江苏地区停产、检修的钢厂期限多设定在9月末和10月初，表明江苏钢厂的复产的确是按照计划进行。结合目前铁水成本已高于废钢电炉成本的情况看，华东电炉企业的复产是电炉冶炼重新具有经济性的体现，政策性的影响正在消退。

　　图表4：国庆节前江苏地区部分钢厂停产限产情况汇总

　　图表5：铁水成本与废钢价格差值（元/吨）

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　　华北取暖季污染物减排错峰生产政策

　　华北地区的秋冬季限产政策的主导部门为工信部和生态环境部，属于《重点区域2021-2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案（征求意见稿）》的一部分。这项政策无论从地区（京津冀）和时间目标（21年四季度完成粗钢产量平控，22年一季度通过钢厂错峰生产30%来减排）上都是相对有限的。

　　需要注意的是本次“错峰生产”通知专门强调了对钢厂及配套原料加工设备需完全关停，而不是低功率运行，即“各城市错峰生产实施方案要按具体高炉设备停产为基础，不得以减负荷生产方式代替”。由于河北地区在今年一季度已经进行了大幅限产，当地高炉产能利用率和铁水产量实际上已经低位盘桓许久，实际完成错峰生产30%比例的难度应该不大。

　　这项政策未来可能的变量是明年召开的北京冬奥会，但奥运会期（2月4日至20日）正好为春节期间（农历正月初四至正月十九），如果对比2019年国庆限产力度（铁水产量最大环比5%，其后连续两月产量环比节前-8%）来看，铁矿需求恢复，以及对应的节前补库的时间窗口和力度都会明显减少。

　　图表6：全国247家钢厂日均铁水产量（万吨）