乙二醇 下游利润修复

期货日报

　　作者：陈志翔

　　近期，乙二醇企业亏损加剧，开工率难以回升，供应偏紧。而下游聚酯开工负荷上升，乙二醇供需格局改善。

　　亏损加剧 乙二醇整体供应下降

　　受全球范围能源供应短缺影响，国内化纤产业链上游成本持续上升，特别是煤化工领域成本上升尤为显著。与此同时，受疫情影响，终端消费不佳，下游企业难以将成本向下传导，化纤产业链自下半年以来处于微利甚至亏损状态，开工负荷维持在偏低水平。截至10月25日，国内PTA(5160, -16.00, -0.31%)、MEG、聚酯、织造行业开工负荷分别为74.98%、54.01%、77.46%、55%，较去年同期分别下降0.72、8、11.07、26.5个百分点。

　　从乙二醇生产经营状况来看，截至10月22日，一体化MEG利润为800元/吨，煤制MEG亏损3600元/吨，MTO法MEG亏损1190元/吨。目前油制一体化装置、煤制MEG、MTO法制MEG的开工负荷分别为69.6%、29.27%、76.53%。虽然动力煤(1043, -22.00, -2.07%)期货价格出现了较大幅度的回落，但是现货价格下跌幅度有限，随着乙二醇价格回落，煤制MEG工艺亏损加剧，在这种情况下，煤制MEG开工负荷仍将维持低位。整体上，三季度由于生产经营状况不佳，乙二醇企业停产较为密集，现在煤制、MTO制MEG的生产经营状况非但没有好转，反而有所恶化，因此乙二醇供应短期仍将维持在偏低水平。

　　库存方面，截至10月21日当周，华东地区乙二醇库存为58.8万吨，比上一周增加10.1万吨，上升幅度达20.74%，主要是港口卸货速度加快所致。整体来看，华东地区乙二醇港口库存仍然处于低位，较去年同期下降59.6万吨，同比下降50.34%，偏低的库存对于乙二醇价格起到一定的支撑作用。

　　利润尚可 聚酯开工负荷回升

　　天圣、远纺等前期检修的聚酯企业开始复工，聚酯企业整体开工负荷有所上升，对于MEG的需求也随之增加。目前来看，下游聚酯企业除了涤纶工业丝库存之外，涤纶长丝、涤纶短纤、瓶片等均处于盈利状态，企业生产积极性较高。库存方面，截至10月21日，涤纶长丝FDY库存为18.2天，较去年同期上升2.7天，同比上升17.42%；涤纶长丝DTY库存为18.5天，较去年同期下降9天，同比下降32.73%；涤纶长丝POY库存为13.3天，较去年同期下降2.7天，同比下降16.88%。长丝库存处于偏低水平，会进一步刺激聚酯企业生产备货。

　　不过，需要注意的是，目前终端织造行业开工负荷处于偏低水平，终端需求疲软短时间难以明显改善。

　　综上所述，乙二醇期货价格大幅回落很大程度上是由动力煤期货持续下跌带动。虽然动力煤期货价格大幅下挫，但是现货价格跌幅相对有限，煤制乙二醇亏损加剧，供应仍将维持在偏低水平。下游聚酯企业由于整体利润尚可，因此开工负荷小幅回升。此消彼长，目前乙二醇产业供需格局有所改善，乙二醇期价有望回升。（作者单位：金石期货）