市场人士：A股四季度难有趋势性行情

期货日报

　　作者：刘洋

　　近期A股市场振荡偏强，沪指频繁冲击3600点，股指期货上IF和IH出现了明显的反弹，IC则是逐渐摆脱调整的态势。市场人士认为，对于四季度的A股以及股指期货整体上持偏谨慎的观点，可能很难支持趋势性的行情。

　　“短期股指继续振荡为主。”物产中大(6.190, 0.00, 0.00%)期货宏观分析师周之云表示，短期影响股指变动的主要有三方面因素：一是流动性方面。一方面，央行通过持续加码逆回购操作量，可以维护月末流动性平稳过渡。另一方面，如此大规模净投放也意味着短期降准概率大为降低。此外，从目前地方专项债的发行进度来看，截至最新数据，今年专项债的发行进度已达到约75%，按此进度，12月底之前今年的3.65万亿元专项债可全额发行完毕。因此，流动性方面总体保持合理，但并没有泛滥，对于股指影响偏中性。

　　二是风险偏好方面，10月26日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美财政部长耶伦举行视频通话。从形式看，这次依然是视频通话，基调上依然是“务实、坦诚、建设性的交流”，与10月9日的通话相比没有变化。但从新闻稿来看，“坦诚、务实、建设性的交流”变成了“务实、坦诚、建设性的交流”，这意味着双方沟通朝着更深层次且更具体务实的方面在推进。两国关系的进一步缓和有利于市场风险偏好的回暖，这对于股指是有利的。

　　三是从人民币汇率近期的升值来看，也对股指有利。汇率升值的背后有多重因素推动，包括中国近期出口仍保持韧性、中美关系缓和、国内通胀较海外更低等。

　　海通期货股指期货研究员许青辰认为，在经济增长动能持续减弱的环境下，预计财政会陆续加码，结构性货币工具将持续完善，利率仍将维持在较低水平。考虑到年底MLF到期量较大，央行有可能通过公开市场操作来释放一定的流动性，但是三季度以来央行已多次表态货币政策将保持常态化，对流动性的过度期待是不切实际的。所以，利率端也不会再现二、三季度的趋势性下行。

　　“四季度的宏观环境其实与二、三季度相类似，边际的变化可能在于通胀稍有缓解而增长动能衰退的压力持续增加，上市公司盈利端的表现可能会更弱，而利率端也难有二、三季度的持续动力，所以四季度A股趋势性机会不大，结构性的机会可能依然在IC上。”许青辰表示。

　　近期市场资金情绪整体表现依旧较为乐观。北向资金连续多个交易日净流入，近期沪深股通累计净流入资金更是突破了1.5万亿元。浙商期货股指期货研究员金辉认为，尽管资金情绪相对乐观，但是成交量没有延续国庆假期前的情况，以当前的资金情绪很难支撑趋势性的行情。另外，即使后续商品价格回调，滞胀也已对经济造成了损害，这一情况应当会在上市公司的年报中体现。

　　“后续行情演绎来看，我们要关注的依旧还是市场风格的变化。若后续滞胀影响企业盈利前景问题能妥善解决，则估值偏低的中证500指数仍有上行空间；若后续滞胀对企业盈利的损害延续，则会令资金更加偏爱防守型策略，上证50指数(3247.0966, 0.00, 0.00%)就会随之偏强。”金辉称。