PTA成本支撑较强 价格下跌空间有限

近期，PTA1805合约偏弱振荡，截至3月27日收盘，1805合约收盘价为5462元/吨，较前期高点下跌138元/吨。我们认为，PTA价格下跌空间有限。

　　炼厂检修季快要结束

　　就原油而言，其淡旺季比较明显。一般1—3月为成品油需求淡季，4月旺季启动，5—9月达到旺季高峰期（夏季汽车出行）。前期在成品油处于需求淡季的情况下，炼厂开始检修，原油库存开始积累，油价下跌。但炼厂检修季即将结束，炼厂开工负荷将不断提高，从而增加原油采购量，原油库存将会减少。因此，后期原油价格有望坚挺，进而从成本端支撑PTA价格。

　　聚酯旺季即将来临

　　根据笔者上周的调研，当前聚酯旺季已经启动，聚酯开工有望保持高位。由于2018年春节比较晚，织造工厂大多在春节前备货聚酯到3月中下旬，聚酯工厂成品库存逐渐积累，导致前期PTA价格承压下行。但这一利空因素已经兑现，一部分织造工厂已经开始补货聚酯原料，上周的聚酯产销也因此转好。此外，今年坯布订单较好，大部分织造工厂的订单已经排到6月底，甚至有部分排到12月底。我们可以肯定的是，织造工厂在3月中旬之后，会持续补货聚酯原料。与此同时，聚酯库存从春节后的高点81天已经下降到目前的67天。从终端来看，2018年1—2月纺织服装累计出口434.4亿美元，增长25.5%，表明终端需求依然给力。

　　PTA供应将会减少

　　后期，PTA装置存在检修计划，PTA供应将会减少。PTA装置每年需要进行一次检修，保证装置能够稳定运行。根据当前PTA装置的检修计划，汉邦一套220万吨/年的PTA装置计划于4月进行检修；蓬威90万吨计划4月份进行检修。此外，根据我们的调研，一家PTA工厂的220万吨装置在5—6月份存在检修计划。届时PTA供应量的减少可能会超出市场预期。

　　综上所述，炼厂检修季快要结束，原油有望继续保持强势，给予PTA一定的成本支撑。与此同时，织造需求向好，聚酯开工将保持高位，利好PTA价格。此外，二季度检修的PTA装置依然较多，PTA供应量也会相应减少。因此，后市PTA下跌空间有限。 （作者单位：国泰君安期货）