沪胶 运行重心抬升

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　　期货日报

　　作者：刘洋

　　多重利好积聚

　　短期来看，虽然天然橡胶(14925, 10.00, 0.07%)自身供需面变化不大，但新胶产出增量低于预期且青岛地区持续去库存，将带动胶价运行重心缓慢上移。

　　图为国内轮胎周度开工率（单位：%）

　　国庆假期前后，沪胶一改前期颓势连续上涨，10月下旬在产区天气问题炒作下一度上冲逼近16000元/吨关口，此后虽然回落，但期价运行重心明显上移。

　　雨水天气影响割胶

　　天然橡胶产出呈现较为明显的季节周期性。根据往年数据，新胶产出通常在4—5月开始爬坡，9—11月达到年内高位。9月，各主产区虽然进入旺产季，但雨水天气对于割胶作业造成阻碍。国庆假期前后，接连三个台风在不同区域登陆，使得多个主产区受到连续的大风降雨天气影响，泰国在最近一个月的季风季节中有近一半的省份受到洪水影响，并且这些省的暴雨已经持续了一个月。旺产季内割胶作业受阻，导致新胶产出虽然呈现季节性提升态势，但与此前市场预期相比存在一定差异，胶价因此受到提振。

　　最新数据显示，2021年9月，ANRPC成员国天然橡胶合计产量为112.43万吨，较2020年同期增加6.32万吨；前三季度ANRPC成员国天然橡胶累计产量为822.65万吨，较2020年同期增加52.59万吨，较2019年同期减少18.64万吨。

　　轮胎开工处于低位

　　今年全球新冠肺炎疫情形势仍然严峻，多家芯片制造商被迫减产、停产，致使进口占比高达90%的汽车芯片出现严重短缺，国内汽车生产受到较大冲击。与此同时，国内不时出现的散发疫情以及促消费政策削弱，也使得国内汽车消费连续下降。有关数据显示，自5月开始，国内汽车市场产销便进入同比下降状态，尽管9月产销环比有所回升，但与2020年同期相比仍然下降近20%。

　　国内汽车市场疲弱导致轮胎配套市场需求持续低迷，而在另外两大轮胎市场中，替换市场仍以刚需为主；海外市场则继续受到海运费高企、低价货柜资源紧张等因素制约。国庆假期后，国内轮胎开工环比回升，但终端需求缺乏明确增长点令开工提升幅度有限。此外，进入冬季后可能出现的大气污染治理也将对轮胎生产造成一定影响。预计国内轮胎整体开工率还将继续处于低位。

　　9月，国内汽车市场产销量分别为207.68万辆、206.71万辆，同比分别下降17.94、19.64个百分点。10月21日当周，国内全钢胎、半钢胎周度开工率分别为60.52%、55.86%，较2020年同期分别下降14.8、14.95个百分点。

　　青岛地区继续去库

　　随着产区新胶产出季节性提升，新仓单入库数量也开始增多，天然橡胶期货仓单库存也随着逐步累积，但由于库存绝对量依旧处于近5年同期低位，因此短期内天然橡胶仓单库存压力有限。另一方面，进口船货体量偏低令青岛地区天然橡胶库存保持去库态势，保税区内外库存已下降至近几年低位。

　　截至10月26日，上期所天然橡胶仓单库存为212420吨，较2020年同期下降8990吨。截至10月15日，青岛地区天然橡胶样本总库存为39.37万吨。其中，保税区内库存为6.8万吨，较2020年同期下降4.64万吨；一般贸易库存为36.55万吨，较2020年同期下降36.59万吨。

　　短期来看，天然橡胶自身供需面变化不大，受雨水天气影响，新胶产出弱于预期，对胶价形成提振，仓单库存维持低位、青岛地区持续去库存则进一步推动胶价运行重心上移。中期来看，随着产区停割期临近，天然橡胶供需面将有所改善，届时若库存继续保持低位，则天然橡胶价格有望继续上行。（作者单位：中信建投期货）