【能化周报】情绪逐渐释放&库存消化缓慢 聚烯烃震荡为主

【情绪逐渐释放&库存消化缓慢 聚烯烃震荡为主】



作者 | 张远亮   中信建投期货能源化工事业部

本报告完成时间  | 2021年10月24日



摘要

动力煤连续三个跌停，煤化工相关产品均受到带动而出现不同程度的下跌，聚烯烃也因此大幅下行。短期来看，化工板块氛围偏弱，难言风险已完全释放。但经过近期连续下挫以后，国内进口利润窗口关闭，后期进口或难以放量。国内受双控以及检修影响，聚烯烃开工率处于相对偏低水平，同时，四季度新产能释放对市场的影响可能趋于弱化，供给端暂无重大利空因素。需求方面，近期部分下游行业开工出现回升，环比有所改善，但整体需求依旧偏弱，关注后期限电力度能否继续放松，使得需求环比进一步改善，同时，关注价格快速回落以后下游投机性补库需求能否提升。经过一轮大跌后，在价格未明显企稳，同时聚烯烃估值依旧不高的情况下，短期聚烯烃观望为主，不建议抄底与追空。

操作上，L2201/PP2201暂且观望为主，短期关注60日均线附近的支撑情况。

不确定风险：需求继续走弱，原料价格延续跌势等。

一

行情回顾

本周聚烯烃延续偏弱走势，周中动力煤受政策影响而快速跳水，并连续收两天收于跌停，化工市场氛围偏弱，聚烯烃呈下行走势。截止10月22日，塑料2201和PP2201分别收于9145元/吨和9023元/吨，较前一周分别下跌4.74%和7.84%。

由于国内聚烯烃现货价格继续下行，本周聚烯烃进口利润继续收缩，利润窗口持续处于关闭状态，若后续利润持续偏差，则可能使得后期国内进口量增长受限。

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二

价格影响因素分析

1、动力煤价快速跳水，煤化工跟随向下

本周国家关于煤炭保供限价的力度加码，动力煤期货价格连收三个跌停，与煤相关品种受到煤价的带动也出现大幅度的回调，前期受煤影响越大的品种跌幅也越大。随着冬季的到来，国家对煤炭的保供决心预计依旧较大，煤价上方可能持续受压。但在寒冬预期仍存以及能源偏紧状态未得到实际性显著改善前，煤价下方空间还能有多少暂且需要观察，预计在经过三跌停后跌势可能有所放缓。当前聚烯烃整体利润依旧低位，原料价格的走势将继续对聚烯烃带来影响，在原料端不继续大幅跳水的情况下，聚烯烃成本端可能存支撑，但近日煤炭市场情绪依旧不佳，下行风险仍需重视，同时，关注原油价格能否保持坚挺。

2、聚烯烃开工率继续下滑，新产能投放影响趋于弱化

本周聚烯烃开工率继续下滑，其中，PE新增海国龙油全密度、天津联合线性、兰化榆林全密度和低压等装置中修或者小修，中海壳牌一期装置大修，PP广州石化、广西石化、台塑宁波、中海壳牌等装置检修。截至10月21日，PE与PP周度开工负荷分别为84.87%和83.46%，环比下降1.54和2.43个百分点。下周PE恢复生产的装置较多，同时，独山子石化合计年产能60万吨的PE装置计划检修一周左右，整体来看，PE检修力度或有一定下降。PP有少量装置计划重启，多数装置重启时间不确定，预计下周PP开工率小幅波动。另外，双控对聚烯烃供给端的影响仍在延续，有利于一定程度减弱供给端给市场带来的压力。新装置方面，由于利润水平不佳叠加原料供给偏紧，预计四季度新产能投放对市场的影响趋于弱化，关注浙江石化装置的开车情况。

3、需求整体偏弱，关注投机性需求能否提升

本周PE下游行业开工率升降互现，PP下游前期受双控影响大幅下行，近期有所回升。截至10月21日，PE下游农膜行业开工继续上行至60%；单丝、中空以及包装行业开工环比有1-3个百分点的降幅，其它PE下游行业开工维持稳定。PP下游BOPP行业开工环比提升11个百分点至46%；塑编行业开工率环比提升2个百分点至47%，注塑行业开工维持稳定。从季节性来看，农膜行业开工还有一定提升空间，但管材已来到季节性高点，后期有逐渐回落的可能。PP下游近期有所改善，但整体开工率依旧处于相对低位。当前聚烯烃下游需求整体仍偏弱，在宏观经济偏弱的背景下，预计需求短中期提升幅度也相对有限，关注后期限电力度能否继续放松，使得需求环比进一步改善，同时，关注价格快速回落以后下游投机性补库需求能否提升。

近期聚烯烃上中游库存消化速度放缓。截至10月22日，PE石化库存为37.07万吨，环比增加0.32万吨，PP石化库存为31.7万吨，环比增加0.3万吨。PE港口库存为28.7万吨，环比增加0.2万吨；PP港口库存为1.42万吨，环比增加0.02万吨。PE与PP煤化工库存分别为7.39和9.52万吨，环比分别增加0.64和1.11万吨。尽管部分下游行业开工环比出现改善，但中上游库存环比小幅累积，反应下游接货积极性偏弱，可能是由于市场买涨不买跌情绪影响。随着下游原料逐渐消耗，后期有一定补库需求，同时，考虑到近期聚烯烃跌幅已比较大，且聚烯烃估值也并不高，不排除下游投机性需求出现一定改善，从而导致库存消化速度有所加快。

4、价差分析

期现价差：LLDPE与PP基差震荡走强，主要由于期价跌幅更大。截止10月22日，L主力华北基差为180（较上周同期+180）；PP主力华东基差为102（较上周同期+268）。

跨期价差：本周塑料与PP 01与05合约价差近期继续收窄。截止10月22日，L2201-L2205与PP2201-L2205价差分别为190（环比上周-100）和96（环比上周-176）。

跨品种价差：本周塑料开始升水PP。截止10月22日，L2201-PP2201价差122（较上周+313）；L2205-PP2205价差28（较上周+237）。

三

行情展望与投资策略

综合而言，动力煤连续三个跌停，煤化工相关产品均受到带动而出现不同程度的下跌，聚烯烃也因此大幅下行。短期来看，化工板块氛围偏弱，难言风险已完全释放。但经过近期连续下挫以后，国内进口利润窗口关闭，后期进口或难以放量。国内受双控以及检修影响，聚烯烃开工率处于相对偏低水平，同时，四季度新产能释放对市场的影响可能趋于弱化，供给端暂无重大利空因素。需求方面，近期部分下游行业开工出现回升，环比有所改善，但整体需求依旧偏弱，关注后期限电力度能否继续放松，使得需求环比进一步改善，同时，关注价格快速回落以后下游投机性补库需求能否提升。经过一轮大跌后，在价格未明显企稳，同时聚烯烃估值依旧不高的情况下，短期聚烯烃观望为主，不建议抄底与追空。