【建投有色团队】铅锌周报 | 沪锌宽幅震荡，沪铅震荡偏强

摘要



锌：

利多：

1、海外基本面仍然偏强，供应端多家炼厂减产，供应持续偏紧，LME锌现货升水上涨至51美元/吨，LME锌库存在小幅增加后再次录得下滑。而后期欧美地区的炼厂生产成本有进一步走高可能。

利空：

1、能耗双控对下游消费的影响持续体现，氧化锌、镀锌及压铸企业开工率均有所下滑，产成品库存较高。同时国内锌社会库存持续累增对沪锌价格形成压制。

铅：

利多：

1、海外消费尚可带动库存持续下滑，伦铅走势偏强。河南地区再次限电，部分原生铅炼厂继续减产，供应略微偏紧。消费目前表现企稳，四季度企业存在年末冲量需求。

利空：

1、随着沪铅价格再次反弹，现货贴水再次扩大，部分持货商或有交货冲动。目前再生铅生产利润已经修复，后期有较强投产冲动。

小结：

锌：海外基本面仍然偏强，供应端多家炼厂减产，供应持续偏紧，LME锌现货升水上涨至51美元/吨，LME锌库存在小幅增加后再次录得下滑。而后期欧美地区的炼厂生产成本有进一步走高可能。国内消费表现偏弱，氧化锌、镀锌及压铸企业开工率均有所下滑，产成品库存较高。锌社会库存持续累增对沪锌价格形成压制。

铅：海外消费尚可带动库存持续下滑，伦铅走势偏强。河南地区再次限电，部分原生铅炼厂继续减产，供应略微偏紧，对价格有所支撑。随着沪铅价格再次反弹，现货贴水再次扩大，部分持货商或有交货冲动。目前再生铅生产利润已经修复，后期有较强投产冲动。

操作策略：

沪锌宽幅震荡，沪铅震荡偏强。沪锌2112合约周运行区间24500-25500元/吨附近，建议区间操作为主。沪铅2112合约周运行区间15700-16300元/吨附近，建议前多暂持。



一

行情回顾

上周锌价大幅下跌，单周跌幅超3000元/吨。周初外盘走势偏强带动内盘价格再次走高，一度摸至27720元/吨。周中发改委发声严控煤炭价格，动力煤期货连续跌停，沪锌表现跟跌。截止周五，沪锌价格开始企稳，报收24675元/吨，周跌幅3.88%，周震幅14.25%。上周沪铅震荡偏强，在有色板块里面表现最为抗跌，周五报收16030元/吨，周涨幅4.57%。

二

价格影响因素分析



1、国际宏观：工业品价格大幅走高，欧美制造业PMI不及预期

供应瓶颈持续，工业品价格大幅走高，欧美制造业PMI不及预期。

美国就业总体向好，地产销售数据显示需求无忧。

英国央行年内加息概率大增，美联储亦提及通胀风险，全球主要央行货币收紧趋于加速。

总的来说，海外通胀预期持续升温，正在推动各国央行加快货币收紧步伐，美联储11月缩债箭在弦上，英国央行年内加息概率大增，叠加国内政策打压，大宗商品短期承受一定压力。

2、国内宏观：前三季度经济恢复总体平稳，保供稳价效果显现

工业生产持续增长，服务业稳步恢复。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长11.8%，两年平均增长6.4%；信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业增加值同比分别增长19.3%、15.3%，两年平均分别增长17.6%、6.2%。居民收入与经济增长基本同步，城乡居民人均收入比缩小。前三季度，全国居民人均可支配收入同比名义增长10.4%，两年平均增长7.1%；扣除价格因素同比实际增长9.7%，两年平均增长5.1%，与经济增长基本同步。城乡居民人均收入比值2.62，比上年同期缩小0.05。

前三季度，PPI上涨6.7%，涨幅比上半年扩大1.6个百分点。今年以来，受国际大宗商品价格上涨冲击，叠加去年同期对比基数较低影响，PPI同比快速上涨，涨幅由1月份的0.3%扩大至5月份的9.0%。6月份同比涨幅略有回落，上涨8.8%。7月份后，煤炭、钢铁等相关行业价格上涨，推动PPI同比涨幅再次走高，9月份PPI涨至10.7%。

CPI月度同比先升后落。前三季度，CPI上涨0.6%，涨幅比上半年扩大0.1个百分点。

前三季度，生产资料价格上涨8.9%，影响PPI上涨约6.61个百分点。国际原油价格震荡上行，带动国内石油相关行业价格上涨。石油和天然气开采业、精炼石油产品制造业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格涨幅在13.8%至32.6%之间。受需求旺盛叠加供应持续偏紧影响，煤炭加工业价格上涨41.6%，涨幅比上半年扩大8.9个百分点。

保供稳价效果有所显现。近期，金属相关行业价格涨幅较前期有所回落。三季度，黑色金属矿采选业价格平均上涨43.1%，有色金属矿采选业价格平均上涨12.6%，涨幅比二季度分别回落3.3个和3.8个百分点。                                                   

3、加工费情况：加工费较为稳定，开工率略有下滑

根据万得09月24数据显示，锌外矿加工费报收80美元/吨。南方平均加工费为3900元/吨，北方加工费为4600元/吨。目前锌矿石供应偏紧情况基本改善，炼厂原料库存恢复正常水平，加工费保持平稳。广西地区能耗双控再次加码，贵州及陕西传出限电消息，预计开工率略有回落。

4、库存情况：国外锌库存大幅增加，国内铅库存大幅下滑

截止于10月22日，本周上期所锌库存较上周增加4486吨至75930吨；各地社会锌锭库存较上周增加0.70万吨至13.55万吨，LME锌库存增加9625吨至198275吨。上期所铅库存较上周减少9643吨至177315吨，LME铅库存增加8375吨至56775吨。