低库存叠加能源危机，铜价一度涨至年内高位

核心提示：本周沪铜跌近3000元，周内铜冲高触顶后大幅回落，近期单日震荡幅度达2000元左右。受伦铜库存低位及欧洲能源危机，引发冶炼厂减产影响，市场对供给侧担忧加重，一度推动沪铜冲击7.7万大关。但后续随国内发改委多政策抑制大宗商品炒作，黑色系应声而下，带动有色金属高位滑落。目前铜基本面上受限电及价格高位反抑制消费等因素影响，供需两弱。经济格局上下半年国内经济增长压力极大，宏观及基本面不稳难以支持铜价维持高位，趋势性动力较弱。目前铜市主受周边金属及消息面影响较大，在近期消息面影响逐步消散后，或重新回归基本面价格指引，料下周沪铜弱势震荡为主，或有小跌企稳。



参考区间：沪铜主力7.05-7.35万，伦铜10100-9600美元，废铜6.43-6.58万。

一、期现市场回顾
1．调控态度强硬 铜价冲高回落
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图1：沪铜主力走势图

由能源危机发酵，导致的冶炼厂减产预期推动周一铜价再度大涨，伦铜最高上探10452.5美金，接近五月份价格高位，随后在国内强硬调控煤炭炒作后，有色金属同样陷入大幅回调、截止周五下午三点，沪铜主力2112合约报72390点，跌幅1.94%或1430元。另外一个炒作热点是近期显现库存处于低位，货源偏紧刺激持货商挺价，国内升水高企，同时Lme库存注销仓单占比超9成，实际库存仅剩2万吨，导致升水溢价一度达到370美金，换算成人民币约2400元，短期的供应矛盾迅速扩大，助推了铜价大涨。随多头获利了结，盘面陷入大幅回调后，下周行情预计仍有下行，而供应端仍有支撑作用，倾向于夜盘窄幅反弹后继续下调，操作上货商仍需逢高变现。

2．现货铜大涨大跌 升水高企

本周现货铜跌670元，升贴水居高难下。周五好铜升水维持在620元附近。现货市场库存下滑，供应偏紧，持货商挺价意愿强烈。上海周边好铜挺价明显，但成交受限于行情急涨，周五随行情回调，下游入市意愿回暖。

进口盈亏方面，伦铜低库存导致升水溢价飙涨，周一进口亏损达2800元/吨，市场有消息称国内计划出口电解铜，随伦铜交易所推出限制升水溢价以及延期交割措施后，周四、周五逐渐回稳，现缺口维持在300元/吨附近。
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图2：电解铜与升贴水走势
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图3：进口盈亏和沪伦比值

二、废旧市场动态

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图4：电解铜与废铜价格差对比图

本周废铜小跌200元，周五佛山光亮铜报65700-65900元/吨，江西废铜公允价66120元，精废价差在3040元，废铜替代效应强。

行情急涨急跌，周一、周二市场看涨氛围浓厚，成交也明显好转，随盘面回调，部分捂货心态升温。铜厂方面，高价限制了下游订单，周三、周四广东地区铜杆贸易商接货为主，精废铜杆套利空间大，部分铜厂畏高暂时停收或者按需采买为主，同时江西限电跟踪情况来看，影响相对有限。

三、行情走势预测
本周先扬后抑，周内呈冲高回落态势，单日振幅较大，本周以下为伦铜、沪铜周K线走势图。
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图5：伦铜K线走势图
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图6：沪铜K线走势图
国际方面，10月20日凌晨，伦敦金属交易所（LME）称将修改铜贷款规则,并实施现货溢价限制和延期交割机制。对铜市场的调整预计将是暂时的，将在适当情况下由特别委员会进行评估。

美国9月工业生产较前月下降1.3%，创七个月来最大降幅，因全球半导体供应持续短缺打压汽车生产，进一步证明供应限制正在阻碍经济成长。9月制造业产出下降0.7%，连降两个月，且为2月以来最大降幅；8月数据被下修，显示产出下降0.4%，这是自2020年4月以来第二次出现连降两个月的情况。

美国3.5万亿美元投资议案的谈判取得进展。美国参议院多数党领袖舒默表示，美国一项投资高达3.5万亿美元的大规模议案的谈判人员最近几天取得了进展，但尚未达成协议。该议案将用于扩大社会项目和应对气候变化。

印尼总统佐科周二表示，该国正计划对所有大宗商品原材料出口“踩刹车”，以吸引对本土资源加工领域的投资，并创造就业。印尼已禁止镍、锡和铜等多种未加工矿石出口，以鼓励下游产业，包括生产电动汽车电池和铝加工等行业。“我们真的希望对原材料出口踩刹车，因为没有附加值，也不能创造就业，”他说，并补充称，该政策将影响“所有大宗商品”。印尼是世界上最大的棕榈油、热能煤和锡出口国。

国内方面，在10月21日举行的发改委发布会上，发改委体改司副司长蒋毅表示，发改委全力做好大宗商品保供稳价工作。下一步，发改委将继续会同有关部门加强大宗商品价格监测分析，组织好后续批次国家储备投放，多措并举增加市场供给，持续加大期现货市场联动监管力度，遏制过度投机炒作，维护正常市场秩序。相信随着一系列保供稳价措施落地，政策效果将逐步显现，下游企业经营压力也会逐步有所减轻。

1-9月份，全国房地产开发投资112568亿元，同比增长8.8%；比2019年1-9月份增长14.9%，两年平均增长7.2%。其中，住宅投资84906亿元，增长10.9%。
国家统计局：9月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.1%，比2019年同期增长10.2%，两年平均增长5.0%。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.05%。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长11.8%，两年平均增长6.4%。
周度综述：本周沪铜跌近3000元，周内铜冲高触顶后大幅回落，近期单日震荡幅度达2000元左右。受伦铜库存低位及欧洲能源危机，引发冶炼厂减产影响，市场对供给侧担忧加重，一度推动沪铜冲击7.7万大关。但后续随国内发改委多政策抑制大宗商品炒作，黑色系应声而下，带动有色金属高位滑落。目前铜基本面上受限电及价格高位反抑制消费等因素影响，供需两弱。经济格局上下半年国内经济增长压力极大，宏观及基本面不稳难以支持铜价维持高位，趋势性动力较弱。目前铜市主受周边金属及消息面影响较大，在近期消息面影响逐步消散后，或重新回归基本面价格指引，料下周沪铜弱势震荡为主，或有小跌企稳。参考区间：沪铜主力7.05-7.35万，伦铜10100-9600美元，废铜6.43-6.58万。