尿素 将逐渐回归基本面

10月以来，受印标价格超预期、出口管控加严、国家干预煤炭价格等影响,尿素经历了从涨停到跌停的极端行情。10月19日晚发改委连发三条信息公布国家开始对煤炭价格进行管控，煤炭相关品种连续两日跌停，尿素期货2201合约也大幅波动，但随着消息的逐渐消化，后期市场开始回归基本面。

　　原料端支撑较强

　　10月19日，国家发改委组织重点煤炭企业、中国煤炭协会、中国电力企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施。期货市场快速做出反应，10月20日、10月21日动力煤期货合约全部跌停。截至10月20日，京唐港动力煤Q5500市场价格为2479元/吨，秦皇岛港动力煤Q5500市场价格为2592.5元/吨，当前现货市场降价不明显，但鉴于本次政策力度较大，市场对后期煤炭价格有回调预期。目前尿素工厂部分原料煤进场价格已达到2800元/吨，10月以来尿素厂家固定床工艺生产成本增加330元/吨左右，但尿素相对涨幅较小，利润压缩较为严重，部分企业甚至出现亏损，因此后期煤炭价格如果未出现大幅度回调，那么成本端对尿素价格的支撑仍然强劲。

　　供给端存缩减预期

　　从季节性来看，每年四季度随着天气逐渐转冷，民用天然气将需求增加。但今年在全球天然气严重紧缺的情况下，后期气头企业停产预期较强，目前尿素气头企业开工率为73.88%，进入12月气头开工率预计降至30%以下。煤头尿素方面，近两年因冬季大气污染管控严格执行，企业开工率也受到较大影响，叠加今年煤炭紧缺、价格较高，尽管政府出台政策要求优先供应化肥原料，但在冬季民用煤炭需求大幅增加的情况下，化肥用煤或仍受到一定限制。截至10月21日，尿素企业日产量为14.75万吨，与去年同期持平，但从今年的严峻形势来看，12月全国尿素日产量低点可能跌破12万吨。

　　下游观望情绪较浓

　　进入冬季后，除东北地区有少量农需，其余地区均较清淡。截至10月21日，国内尿素生产企业库存为60.6万吨，周环比增加13.4万吨。近期工业方面开工受能耗双控影响较大，截至10月21日，复合肥企业开工率为31.01%,周环比下滑0.62个百分点。三聚氰胺企业因盈利较高，开工率持续在76.05%的高位，对尿素需求较为稳定；板材行业因房地产市场低迷，叠加冬季终端需求减弱，对尿素需求下滑。总体来说，进入冬季后，国内尿素需求减弱，而且下游终端对高价尿素接受度较差，目前市场处于博弈状态，多数持观望态度。随着库存的快速积累，叠加国家对煤炭价格的干预，在采暖季来临之前，尿素价格或维持高位振荡，一旦进入采暖季，随着天然气和煤炭价格的民用需求增加，供给端的收缩又将对尿素形成支撑。

　　近期尿素期货大幅波动主要是受消息面和政策面的影响，随着市场对政策的消化，价格将逐渐回归基本面。进入冬季后，国内市场需求清淡，往年主要需求点在出口，今年海关对尿素出口加严，虽然目前来看法检对尿素出口有多大影响尚不确定，但在国内市场尿素供应偏紧的背景下，继续照常出口的可能性不大。

　　从供给端来看，目前受煤炭价格上涨影响，尿素成本线已经到达3100元/吨，随着进入采暖季后限气、环保及能耗双控等因素影响，尿素日产量将进入下滑通道。综合来看，目前下游对高价尿素的接受度较差，随着国家对煤炭调控的逐渐落实和尿素库存的累积，短期内2201合约或维持宽幅振荡，但随着采暖季的到来，供给偏紧背景下，成本端又将支撑尿素上行，届时现货市场好转将带动尿素期价继续上涨。目前2201与2205合约价差为270元/吨，处于历史较高位置，后期可择机进行2201与2205合约价差缩小的操作。（作者单位：海通期货）