第一部分 内容摘要 ◆限产政策影响下，预计9月份国内300系产量或环比下降30.0万吨左右，降幅20%，叠加其他系别的减产，则整体减产力度较大 ◆预计10月份国内钢厂304热轧成本在18400元/吨附近，市场当前现货售价20200元/吨左右，则热轧现货端的利润持续 ◆前期限产政策之于行业的影响主要集中在广西、福建、江苏等不锈钢主要的生产省份，进入到10月，产业将再度面临钢厂复、增产预期及福建区域的限产力度扩大预期的交织，叠加后期印尼回国资源增加的预期，或将使得四季度不锈钢价格表现为高位震荡后的回落 第二部分 行业要闻 1．宁波力勤将在印尼建设300万吨/年不锈钢炼钢项目 近日，中冶东方成功中标了宁波力勤资源科技开发有限公司（以下简称“力勤资源”）的印尼OBI镍项目300万吨/年不锈钢炼钢工程设计项目。印尼OBI镍项目是力勤资源在国家“一带一路”倡议下，与印尼著名镍矿企业HARITA集团共同开发建设的大型镍冶炼工程，工程地点位于印尼北马鲁古省南部Halmahera县OBI岛，目前湿法冶炼工程已于2021年5月顺利投产，火法冶炼工程预计2022年1月投产。本次中标项目设计内容包括年产300万吨不锈钢炼钢生产车间及配套公辅设施，设计阶段涵盖可研、初步设计、详细设计及技术总负责服务。 2．韩国确认对华及印尼不锈钢征收7.17%-25.82%反倾销征税 据韩媒报道，对给韩国国内钢铁产业造成损失的中国大陆、印度尼西亚及中国台湾地区产不锈钢平板轧钢产品的反倾销制裁已确定。据此，在今后3年里，中国山西太钢及相关公司（太钢天管，太钢精密）的征税为23.69%，联众征税为25.82%，其余中国企业的征税为24.83%。还有印尼青山及关联公司征税为25.82%，其他印尼公司的征税为25.82%。台湾烨联及其附属公司被征收9.47%，华新是7.17%，其余台湾公司被征收9.07%的征税。但是，在进口量中占很大比重的太钢、联众、印尼青山、台湾烨联和华新等5家出口商因表示要上调进口到韩国的不锈钢平板轧制产品的价格而被排除在此次征税征收对象之外。 3．华南某大型不锈钢厂执行停产 2021年9月6日佛山市场讯，据了解，为响应降能耗，执行限产政策，广东某大型不锈钢厂高炉于9月5日停产，9月6日其他产线再度全线停产，初期计划时间为停产10天（具体结束的时间仍未做最后敲定），预计影响产量10万吨以上，主要为304，其次为201。 4．江苏不锈钢厂受限产政策影响 据市场消息，受能耗双控政策影响，江苏省两大主流300系不锈钢厂分别于9月15、16日受政策影响而停产，预计带动月度300系减产11万吨左右。预计10月份这两家钢厂仍将受限电政策影响。 第三部分 现货价格 1．原料市场价格 图1：国内高碳铬铁出厂价（元/50基吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图2：国内NPI出厂价（元/镍；元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 9月，国内高碳铬铁报价表现为先回落再反弹，当前国内主流市场报价11300元/50基吨左右，月度累计上涨13.00%。铬铁行情的再度反弹，主要是受主产区内蒙地区的双控政策的再度趋严影响，带动贸易商的挺价；同时，华南地区的限电影响也有所体现。预计四季度国内高碳铬铁行情或将表现为冲高后的回落。 镍铁方面，9月份国内高镍铁表现为连续的上涨，低镍铁价格走势整体表现为间歇性的上涨，高、低镍铁月均环比涨幅为2.735%和1.88%。 高镍铁价格的上涨，一方面，期镍价格的高位运行对于镍铁的行情的传导；再者，不锈钢厂300系利润持续保持在较高位置，产业利润逐渐有所传导；第三，300系不锈钢产量的持续扩大，带动高镍铁需求的增加，且印尼NPI供给不及预期，使得高镍铁在国内范围内出现了短缺，从而对高镍铁价格形成支撑。尽管国内300系产量仍将受限产因素影响，而国内NPI同步将受限产因素影响，则预计四季度国内高镍铁较纯镍的贴水幅度或将继续收窄。 9月份，低镍铁行情出现了一轮上涨。低镍矿、焦炭(3634, 3.50, 0.10%)等成本的快速抬升，对低镍铁成本有所支撑，尽管钢厂之于低镍铁的需求不断的下降，但成本端的支撑仍较强烈。预计四季度国内低镍铁行情或将小幅回落。 2．不锈钢市场价格 图3：国内不锈钢现货价格（元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 9月份，不锈钢现货价格走势整体有所分化，其中304、201表现为连续的上涨，而430表现为相对的平稳。304、201及430冷轧月度均价环比分别2.52%、4.00%和-2.40%。 从月内各系别现货价格的运行情况来看，304、201表现为连续的反弹，其走势主要受供应因素影响，能耗双控背景下，钢厂被动式的减、停产此起彼伏，而主流300、200系不锈钢厂无一例外的受到影响，带动市场看涨情绪高涨，行情随之快速拉涨。201同时还受成本因素的影响，表现为电解锰、焦炭等原料的大幅上涨。430行情整体平稳式的小幅回落，一方面，家电出口的快速回落，带动需求的回落；再者，高碳铬铁行情的高位回调带动400系成本的回落。 预计四季度国内各系别不锈钢行情将表现为分化，304走势或将表现为冲高后的回落，201或将表现为窄幅阴跌后的企稳，430行情或将受成本与限产因素而有所反弹。 第四部分 库存 图4：主要不锈钢市场库存（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图5：300系不锈钢库存（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 据不完全统计，至9月中旬无锡和佛山地区的不锈钢库存73.07万吨，月度环比增长0.25%。库存的小幅增长主要是由于无锡地区的300系和佛山地区的400系库存的增长。 就佛山、无锡市场的300系库存而言，9月中旬的库存保持在41.10万吨，较8月底下降1.27%。叠加交易所的仓单库存（1.18万吨），则当前的300系库存节奏上整体仍表现为回落。随着钢厂复产预期的不断兑现，且国内终端补库需求的低迷，则预计四季度国内300系不锈钢库存或将逐渐有所增加。 第五部分 不锈钢月度供需 1．不锈钢供应 图6：国内不锈钢产量（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图7：国内300系不锈钢产量（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 8月份，国内不锈钢产量308.83万吨，环比增长2.66%。其中，200系产量95.01万吨，环比增长2.27%；300系产量160.21万吨，环比增长2.01%；400系产量53.61万吨，环比增长5.39%。 8月份，国内300系不锈钢粗钢产量为160.21万吨，环比增长2.66%，同比下降4.35%。对应的镍需求在相对高位，国内300系产量的连续抬升，主要是由于300系利润持续高位，刺激钢厂加码300系不锈钢的生产。而随着能耗双控政策的持续，预计四季度国内300系粗钢产量或将在高位回落。 2．不锈钢进、出口 图8：不锈钢进出口（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图9：不锈钢出口同比（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 2021年8月，国内不锈钢净出口量为5.10万吨，环比下降73.09%，净出口数据连续下降。净出口数据的环比下降主要是受出口下降而进口增加的影响。 8月，国内不锈钢出口量为33.73万吨，环比下降17.75%，出口环比下降主要是板卷、管、型材、带材出口的全口径下降影响。当前国内不锈钢出口已回到正常水平，受印尼不锈钢产量增长的潜在替代影响，则预计四季度国内不锈钢出口量或仍有下降预期。 3．不锈钢表观消费 图10：国内不锈钢月度表观消费量（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 8月份，国内不锈钢商品材表观消费量为285.2万吨，环比增长8.10%。国内不锈钢表观消费的增长主要是受不锈钢净出口下降影响，与之对应的国内粗钢产量则小幅增长。四季度随着钢厂产量或将有所回落，出口或进一步回落，叠加下游开工受限电政策影响，则预计四季度国内表观消费或将有所回落。 第六部分 成本 1．镍原料的经济性比较 图11：镍原料经济性比较（元/镍） 
数据来源：银河期货、wind资讯 9月份，国内镍原料经济性有所波动，表现为废不锈钢和高镍铁的经济性此起彼伏，镍原料经济性的波动主要是受300系不锈钢利润持续影响，带动钢厂频繁采购镍原料，而限产政策亦对不锈钢厂的原料采购节奏产生影响，尤其是废不锈钢价格的起伏频繁，当前的镍金属经济性表现为“废不锈钢＞高镍铁＞‘低镍铁+纯镍’”。内蒙地区的铬铁限电政策的延续，将使得废不锈钢经济性仍将延续。 2.304冷轧生产成本 图12：304不锈钢冷、热轧价格比较（元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图13：304/2B不锈钢价格月度盈亏（元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 9月，不锈钢现货行情表现为连续上涨，月内304冷轧现货价格累计上涨1900-2400元/吨左右，304热轧累计上涨1700元/吨左右。现货行情的连续上涨，主要是受限电政策影响，使得主流钢厂的300系炼钢产量快速下降；再者，钢厂的控货节奏延续，使得市场的持货成本不断被推升；第三，原料价格的拉涨预期之于不锈钢成本有所助推，进而对市场情绪有所带动。限产政策的不确定性主导市场情绪，下游消费始终被抑制。 10月，根据模型测算，304月度冷轧完全成本为19450元/吨左右，市场现货切边报价在21000元/吨附近，钢厂利润处于全面打开阶段。压产政策主导下，则不改钢厂赢利的趋势。 第七部分 后市展望 ◆限产政策影响下，预计9月份国内300系产量或环比下降30.0万吨左右，降幅20%，叠加其他系别的减产，则整体减产力度较大 ◆预计10月份国内钢厂304热轧成本在18400元/吨附近，市场当前现货售价20200元/吨左右，则热轧现货端的利润持续 ◆前期限产政策之于行业的影响主要集中在广西、福建、江苏等不锈钢主要的生产省份，进入到10月，产业将再度面临钢厂复、增产预期及福建区域的限产力度扩大预期的交织，叠加后期印尼回国资源增加的预期，或将使得四季度不锈钢价格表现为高位震荡后的回落。套利方面，复产预期下的盘面回落，带动基差快速扩大，则做多基差（接现货抛盘面）策略可考虑获利离场 银河期货 王颖颖 | 
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