煤炭等品种“退烧”市场主体如何应对

期货日报

　　作者：谭亚敏

　　10月19日晚间，几则重磅消息搅动了期市的“春水”。这两个交易日，以动力煤(1430, -157.00, -9.89%)为首的黑色系连续下跌，周四的日盘，动力煤期货更是一字跌停。经过两天的下跌后，动力煤累计降幅达到13.5%，焦煤(3102, -132.00, -4.08%)累计跌幅11.6%，焦炭(3779, -136.50, -3.49%)累计跌幅11.6%，螺纹钢(4966, -277.00, -5.28%)累计跌幅7.3%，热卷(5354, -156.00, -2.83%)累计跌幅4.69%，铁矿(673, -27.00, -3.86%)石累计跌幅5%。“连板”之下，交易员、期货公司和现货企业如何应对“急刹车”后带来的市场风险呢？

　　1    交易者：

　　常怀敬畏之心

　　成熟的交易者会做自己熟悉的品种，不会说看市场上哪个品种最热就去选择哪个品种。“每个品种有自己的特性，做自己熟悉的品种，若市场有变化能第一时间获悉，这样在仓位上也能及时作出相应的对策。”山东一家投资机构的负责人告诉期货日报记者。

　　春江水暖鸭先知。面对极端行情的时候，市场上肯定会有转变的“风向”。成熟的交易员在收盘后会复盘，能从复盘中有所悟。“比如周二下午2点多，动力煤期货盘面的变化，若能及时注意到，并且及时平仓，不至于连续吃两个跌停板。”上述负责人说。

　　“做期货最主要的就是风险控制，我们对仓位有严格的要求，比如单个品种开仓不超过5%，如果品种属于同一板块，也会考虑同一板块不超过5%，总仓位不超过50%，所以账户即使经历一两个跌停都不会有大的损失。”自由投资人张兵强说。

　　“做期货交易，不能说出现了极端行情的时候才考虑风控，成熟的交易者日常就做好了面对极端行情的风控，如果平时就喜欢重仓，那么遇到这种连续跌停，谁也没有好的办法。”张兵强说。

　　针对此次大的行情波动，记者在采访中获悉，市场整体风控还是比较不错的。因为经历了国庆之后的连续上涨后，价格已经太高，持有多头头寸的投资者都有恐高情绪，自身仓位都不敢太重。此外，交易所提前做了风险预警，大幅提高交易保证金，因此连续快跌之后，爆仓可能会发生，即便第二个是一字板，没多少多单能够成功出逃，被封在里面，但是由于保证金比较高，即便出现三板，穿仓也不会普遍发生。

　　面对“连板”的行情，投资者接下来该如何应对？

　　福能期货动力煤高级分析师方婕告诉记者，10月19日最严动力煤价格监管措施出台。与以往限价不同的是，此次限价前动力煤增产保供成效显现。此外，本次限价首次援引《价格法》相关条理，对市场震慑力强。目前煤价顶部拐点确认，预计后市下行空间较大。对于甲醇(3340, -89.00, -2.60%)、乙二醇等以煤为原料的品种，短期库存偏低支撑尚存，长期来看价格重心有望下移。

　　2    期货公司：

　　多种举措助力

　　近期多品种行情波动剧烈，尤其以硅铁(14468, -564.00, -3.75%)、锰硅(11186, -126.00, -1.11%)、动力煤等品种为代表，期货公司是如何应对的呢？

　　“对于期货公司来说，面对行情剧烈波动时，首先还是要严格守风险底限，需要运营部门做好风控，实时关注交易所的手续费和保证金的调整公告，及时与客户保持沟通，特别是接近风险点时更要加大与客户的交流，让客户了解期货公司风控的底限，以避免出现强制平仓等行为给客户带来亏损，特别是给产业客户套保带来期现货头寸的不匹配。”新湖期货副总经理李强说。

　　一德期货动力煤分析师曾翔也告诉记者，对于目前的极端行情，期货公司也有自己的应对方式，例如，对于一些风险偏好较高的客户，取消其保证金优惠政策，降低其杠杆比例。筛选出风险度比较高的客户，进行重点关注，并提前进行风险提示，当仓位过重，同时品种过于单一的时候，加大与其沟通的频度，让其主动认识到风险，降低仓位。

　　“面对大行情的时候，公司及时启动预警机制。国家政策调控、天气变化、自然灾害等因素都对大宗商品价格产生影响，需多关注相关信息及热点事项等，国家发改委对煤炭价格的干预措施，都直接影响了期货市场部分品种的大幅波动，所以对重大影响事件或消息需保持高度的敏感性，及时启动预警机制。”中信建投期货结算部负责人陈莉说。

　　记者发现，在此次的“连板”行情下，不少公司制定了应急方案。做好极端行情下客户风险状况的测算，针对客户风险情况制定应对措施，确定客户通知、强行平仓处理等方案，包括强行平仓的条件、合约、时间、价格、数量等因素，风险客户保证金的调整以及连续交易期间公司风控人员的合理安排。极端行情期货公司应提前按照风险品种做好客户资金、持仓情况的风险试算，针对风险客户采取不同的风控措施。

　　“针对应急方案，期货公司对内首先要做好信息同步，充分发挥各部门的协作；对外要做好客户的风险通知，及时将公司采取的强平措施传递到客户，及时调整客户的强平措施。总之，在面对极端行情时，期货公司需做好事前、事中、事后全流程风险控制，尽力化解客户交易风险。”陈莉说。

　　3    现货企业：

　　完善风控体系

　　企业作为市场风险的直接承担者，不断经历着考验，如何应对风险，是决定企业能否基业长青的关键。包括行情波动在内的风险在不经意间发生，风险应对功夫在平时，因此风险应对工具与风险控制制度缺一不可。

　　国内某炼化企业期货部门相关负责人告诉记者，“期货、期权、基差定价、场外期权等各种工具的组合为企业降低采购成本、保障加工利润起到了重要作用。企业作为炼化一体化龙头，市场格局思路对标国际先进水平，不断延伸产业链长度以应对中间环节价格波动风险。产业链延伸以后，企业可以把主要精力放在上游油和下游丝的价格风险管理上。企业有着严格的套期保值风险管理制度。制度规定企业只参与主营相关品种，不能参与不相关品种。风险管理责任到人，根据每个人的利润标准确定相应的头寸额度。”

　　方正中期建材高级研究员魏朝明介绍，从这次大跌的行情中，能化板块企业深入参与期货、期权、基差贸易的同时帮助中小型生产企业贸易商进行市场风险管理。“企业无论市场如何波动，均维持常态业务量，能实现这一运作模式离不开对期货等衍生工具的深入理解和灵活运用。企业在风险控制方面有着规范的流程，包括头寸风险管理，现货贸易对手方风险管理等。”

　　实际上，不少企业主要的贸易方式是基差贸易，通过期现结合把现货价格的大幅波动风险转换为较小的基差波动风险，一般不会留风险敞口。如果有单边头寸也是放在期货策略，严格与套期保值头寸区分开。

　　“企业对现货和期货的关系有着深刻的认识：一是期货帮助企业参与现货贸易；二是现货是期货行情的切入点；三是衍生工具不但有利于企业自身贸易，也可以用来服务上下游企业；四是期现货结合有利于市场的沟通和理解。在行情变动较大时，期货盘面的风险可以通过控制头寸规模、波动率管理、止损和头寸匹配等手段进行管理，现货端的风险更值得重视。行情波动较大时，现货合同可能面临交易对手方的信用风险。为此企业设计了严格的风控制度，包括信用额度管控，依托于规模、风格、口碑等标准的打分体系设计的客商准入机制，行业总额风险控制，头寸比例控制等。”上述期货部门负责人说。

　　分析师说

　　纯碱

　　数据显示，本周国内纯碱厂家库存总量为33万—34万吨，环比增加13.9%，为连续第三周库存增加。其中，重碱库存在18万—19万吨，库存集中度较高，库存主要集中在西北、西南、华东地区。纯碱厂家开工负荷提升，终端拿货积极性不高，近期青海地区铁路运输不畅，部分厂家库存略有增加。煤炭保供稳价调控发力，此前原料成本持续攀升的预期被打破；限电限产一刀切成为过去式，纯碱企业开工率波动上行；需求端光伏玻璃(2097, -194.00, -8.47%)方面还有增量，但需求占比较大的浮法玻璃及轻碱下游产业受高成本和低需求影响开工率有下滑预期；生产企业连续三周回升，四季度纯碱企业季节性累库是大概率事件。当前纯碱期现货价格处于历史性高位，下行风险不容忽视，建议纯碱生产企业逢高把握卖保机会，在当前较高水平上锁定生产经营利润。（方正中期  魏朝明）

　　双硅

　　本周三，因国家出台严格调控过快上涨的煤炭及其产成品价格，市场对煤炭行业后市产生走跌预期，煤炭价格大幅下跌，而硅铁、硅锰成本中的兰炭和焦炭均为煤炭的下游产品，所以双硅期货受此影响盘面大跌并封跌停板。但从双硅基本面上看，主产区依旧限产严格，故昨日随着短期恐慌情绪的消退，叠加各地电价纷纷传出上调消息、部分地区仍在持续限电等因素影响下，业内多数信心较好，双硅盘面开始止跌反弹，其中硅铁涨幅大于锰硅，主要因为硅铁受到能耗双控的影响大于锰硅，硅铁与锰硅价差保持高位运行。后期来看，在能耗双控的大背景下，预计双硅企业生产成本会继续保持高位，主产区限产依旧，铁合金供应预计仍然偏紧，盘面或许并不具备长期下跌驱动，短期双硅市场受煤炭大跌的刺激，或在一定时间内以波动为主。由于业内多数信心较好，整体铁合金或易涨难跌，预计双硅价格后期还是会维持在高位徘徊，但最终走势如何，还需密切关注11月合金招标情况。（徽商期货  张玺）

　　甲醇

　　近期受煤炭期价下跌影响，甲醇期价出现了一波回调。目前，甲醇内地和港口现货价差扩大，反映港口价格波动较大，区域间套利窗口打开，低价靠近高价的概率较大，主流港口甲醇库存同比仍处于低位。市场数据显示，截至10月20日，国内主流港口甲醇库存在79.73万吨，环比下降12.01万吨，降幅达到13.09%，同比处于低位。煤炭现货紧缺状况仍然存在，虽然内地甲醇继续累库，但是传统需求和MTO开工边际需求改善，甲醇期货盘面价格仍有一定支撑。中长期方面，9月延迟到港的货物将在10月集中到港，供应预期增加。近期，西北多套煤制甲醇装置因生产成本压力降负荷运行，供应受限范围可能继续扩大，叠加内地和港口多套MTO装置停车，供需双减格局或将持续。考虑到煤炭紧缺状况有望逐步缓解，成本和供应逻辑或将出现边际变化，长周期来看，甲醇持续上行需要新的利好因素刺激。（格林大华期货  吴志桥）