倍特期货：尿素：东风催雨过青山

　前言

　　尿素在8月消费淡季经过一轮回调后，受惠于“全球能源危机”题材。动力煤(1587, -196.00, -10.99%)涨势如虹，天然气价格飙升，交易所对相关品种加强监管，使得多头资金转战尿素这一“价值洼地”。国庆期间，印标开标，价格大幅高于国内，又适逢山西暴雨，使得市场对煤炭供应紧张的担忧加剧，两大强驱动下，UR01合约节后连日新高，表现不俗。

　　一、行情回顾

　　8月是尿素的传统消费淡季，UR01合约出现了一波回调，最低下行至2162。本轮回调，使得现货市场杀跌动能得到一定释放，低价货源成交增加推动盘面修复。9月以来，在限电政策和动力煤走强带动下，涨势再起。国庆节后更是在印标价格大幅高于国内利好下加速上行，新高不断。

　　二、“能源危机”下，资金转战“价值洼地”

　　尿素在8月淡季虽有所累库，但很快就遭遇了“能耗双控政策”。煤头企业的减量使得9月以来企业开工率明显下滑，日产亦降低至13万吨左右。截止9月23日，企业库存23.63万吨。

　　国内尿素生产80%都是来自煤炭。动力煤涨势如虹，大大强化了尿素的成本支撑。同时交易所出台对相关品种的提保等系列措施，使得部分投机资金寻找“价值洼地”，而进驻尿素UR01。

　　在“能源危机”背景下，曾经价格低廉的天然气，一跃成为大宗商品涨价王，亚洲过去一年暴涨6倍，欧洲14个月内疯涨10倍。很多国家从消费者到企业，都能感受到天然气价格暴涨带来的压力。就连天然气资源丰富的美国，天然气现货价格年初以来涨幅接近130%，目前天然气价格已创下近10年来最高水平。天然气不断上涨的价格，也在不断推升着各国对通货膨胀的担忧。

　　9月9日，尿素UR01突破前期高点并以涨停收盘，宣告了该品种回归强势。此后，期价略做整固，便开始发力上行，加入“能源危机”下的石化品种狂欢阵营。值得一提的是，此次涨停后的上涨扭转了之前盘面贴水现货的格局。

　　三、国庆期间出现两大超强驱动

　　1．印标发布 标价大幅高于国内

　　印度RCF10月1日开标，招标价东海岸CFR665.5美元/吨，减去国内运费、海运费、经销商利润、各种杂费，相当于山西出厂价3760元/吨，相比7月份的离岸价3000出头高出了近1000元。

　　印标推动下，节后现货价格大幅上涨，尿素节后以涨停开盘。

　　2．山西暴雨 加重煤炭供应忧虑

　　10月2日20时至7日8时，山西出现大范围强降水，汾河等多条河流发生险情，造成局部地区严重洪涝灾害。据新华社10月10日下午消息，截至目前，山西全省175.71万人受灾，12.01万人紧急转移安置，1.7万余间房屋倒塌，停产煤矿60座、非煤矿山372座。这次暴雨发生在主汛期外，雨量大、持续时间长，其中山西中南部部分城市出现7天以上连阴雨天气。暴雨不只集中在平原，山区同样受到强降水冲击。

　　全球能源危机愈演愈烈，国内能耗双控限电的背景下，山西的暴雨更是加重了市场对煤炭短缺的担忧。为保障电力供给和为火电纾困，国常会提出将市场电价浮动区间扩大至20%且高耗能行业市场电价不受浮动区间限制。

　　四、强势运行中 波动加大

　　节后动力煤涨停不断，带动尿素现货延续上行。盘面连续拉高后，技术上出现一定乖离，使得盘中波幅放大。日内波幅超过100点甚至更多。

　　基本面而言，由于现货价格上涨凌厉，终端存在一定抵触情绪，而且能耗双控以及限电政策同时也对下游工业需求造成一定影响，所有需求总体表现偏弱。

　　更为重要的是出口方面的政策。市场一直有传言法检，虽暂时还未见正式文件限制出口，但不排除资金利用“出口管控”题材，进行炒作，造成盘面大幅波动。

　　以下信息来源于公开网络，备注在此仅供参考。

　　五、后期走势探讨

　　1、随着时间推移，尿素将进入新的一轮农需放大周期。

　　2、2021年8月，NOAA宣布拉尼娜现象有再次上演的迹象，气候再次反转在即。拉尼娜气候可能引发得寒冷天气或将利好能源、煤炭、纺服化纤、尿素化肥等相关产业链，加剧市场对冬季能源短缺的担忧，在一定程度上推升天然气、取暖油、煤炭、棉纺织、化肥等大宗商品价格。今年缺煤的形势，在入冬以后或更为明显。国内能耗双控导致供应偏紧这个因素在消费旺季到来以后还有发挥的余地。

　　3、天然气是氮肥的重要原料，氮肥可用于玉米(2588, 25.00, 0.98%)和小麦等多种农作物，而天然气占氮气生产运营成本的75%至90%。随着全球天然气价格上涨，化肥行业利润被压缩。自2021年初以来，英国天然气期货价格上涨超340%，导致前段时间英国和其他地区多家化肥厂停产。

　　4、印度因为新冠疫情的影响，原计划在今年释放的尿素产能被严重干扰推迟。美国方面，受8月底飓风艾达影响，航运运输陷入混乱，美国墨西哥湾沿岸的合成氨工厂被迫关闭。其中包括路易斯安纳州的全球最大制氮设施，受此影响美国化肥价格大幅上涨，带动全球尿素价格走高。这种供需的错配可以预见地会影响国内尿素四季度的走势。

　　5、国家政策管控导向总体利空。

　　六、后市展望

　　尿素期货在连续拉高后波动增大。进入四季度以后，新一轮农需旺季开启，国内能耗双控导致供应偏紧这个因素在冬季也还有发挥余地，再叠加动力煤和国际尿素价格走高等驱动，我们倾向于保持谨慎偏多思路。但要注意国内的监管导向利空题材或会引发盘面大幅波动。

　　倍特期货 詹娅书