产能释放受限，铝价涨势未止

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沪铝本周延续涨势，稳步上扬，预计在产能释放有限的情况下，后市仍有上行动力。

铝价强势的主要原因在供给端影响，截至9月底，全国产能利用率85.6 %，环比小幅下滑1.6%，从年初的91.57%持续下滑。供给收缩是支撑铝价的主要因素。

图2  电解铝产能利用率



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数据来源：上海有色网

电解铝利润近期有所回调，主要受电价以及氧化铝价格走高影响，但是利润仍显著高于往年水平。在政策允许的范围内，生厂商的生产动力仍足。现阶段利润并不是产量的制约或是刺激因素，产量更多受其他方面影响。

图3  电解铝利润



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数据来源：卓创资讯

根据国家发改委网站8月17日公布的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》， 三级预警省份诸如新疆、云南、广西、青海等是电解铝产能大省，短期内出现了限产政策。同时，由于电解铝是高耗能产业，耗电量大概占全国用电量的6%，近期全国各地电煤紧张，多省市出现电力供应不足的问题，高耗能的电解铝行业开工率受到一定限制。

图4  双控晴雨表



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数据来源：发改委网站

表一  各省份产能以及开工率



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数据来源：上海有色网

未来新疆、山西、陕西、青海等省份有下降开工率的可能，在冬季用煤高峰季来临的时候，用电紧张局面如果不能得到有限缓解，高耗能仍可能会面临下降开工的局面，市场对未来供给层面的继续收缩仍有一定的预期。    需求层面，整体来讲维持保持韧性的判断。近期需求在限电的影响下有所下滑，社会库存目前整体处于低位，近期出现小幅攀升，截至10月18日，8地库存92.80万吨，环比上周小幅上涨6.4万吨，预计后市，在能耗紧张的情况下，限产或是限电措施对下游的影响会小于对上游的影响，库存有望重新回到去库的阶段。

图5  电解铝铝库存



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电解铝仍处于13年高位高位，上方有望挑战2006年高点，供给端对价格的支撑作用在四季度仍有望继续有效。目前制约价格的因素是高价格以及限电对下游需求造成一定的拖累，但是目前市场仍在交易供给端，需求端的影响需要持续关注库存的变化。尤其是对冬季用煤高峰的影响存在一定预期，在全球能源供给紧张的大背景下，目前仍建议对电解铝保持多头思路。