弘业期货：美联储明确Taper 贵金属逐渐转向偏弱

　　一、走势回顾

　　贵金属9月走势较弱，在美国经济数据逐渐恢复的影响下，市场对于美联储缩减QE的预期越来越强，来到月末美联储主席表示将在年内开始Taper，市场预期得到确认。COMEX黄金月度下跌4.52%，价格再度回到1750美元下方。白银表现的更弱一些，COMEX白银连续四个月收得阴线，价格回到22.5美元附近。金银比在9月维持高位，现波动于80点下方。展望未来，美元指数或将维持偏强走势，美债收益率有进一步回升的可能。贵金属短期可能继续承受一些压力。

　　数据来源：Wind

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　　二、美联储议息会议偏鹰

　　9月市场最为关注的就是美联储议息会议。与8月末美联储主席在杰克逊霍尔会议上的观点一致，9月议息会议上给出了有关缩减资产购买计划的明确暗示。美联储9月利率决议将维持联邦基金利率在0~0.25%和每月1200亿美元资产购买计划不变。美国联邦公开市场委员会（FOMC）重申，承诺使用所有工具支撑美国经济。维持稳定的联邦基金利率和资产购买计划是与预期一致的。但是本次会议最大的变化出现在了点阵图方面。联邦基金利率中值2021年维持在0.1%，2022年中值为0.3%，较6月上升20个基点，留出了加息空间，2023年中值为1.0%，较6月上升0.4个百分点，即存在加息三次的可能。具体分布情况看，有9人预测2022年加息（前值7人），18个委员中有17人预测2023年前将加息（前值13人），其中加息四次有6人，加息六次有3人。

　　美联储主席鲍威尔表示，美联储正越来越接近实现其在通胀和就业方面“取得实质性进展”的目标。“在通胀方面，我们似乎取得了比重大进展更大的进步。在我和许多其他人看来，这部分考验已经完成。我个人的观点是，在就业方面取得实质性进展的标准几乎已经达到。”同时鲍威尔还表示，如果经济继续与预期一致，可以在下次会议上公布Taper计划，前提是一份良好的就业报告。同时他表示，到2022年中左右逐步结束购债可能是合适的。虽然鲍威尔明确了Taper的时间节点，但是对于加息还是表现得比较谨慎。鲍威尔称加息的门槛远高于缩减购债，目前美联储还远未达到加息的条件，而且在缩减购债计划结束之前美联储不会加息。

　　综合来看，美联储在此次会议上明确了前期市场预期的Taper，但是同时也表示加息还较为遥远。点阵图的变化使市场做出本次会议偏鹰派的判断，贵金属短期承受了一定压力。

　　三、经济数据表现好坏不一

　　9月公布的美国经济数据表现好坏不一，美国8月季调后非农就业人口增23.5万，创今年1月以来最小增幅，预期增75万，前值由增94.3万上修至增105.3万。8月失业率下降0.2个百分点至5.2%，失业人数下降至840万人，延续7月份的大幅下降态势。8月非农报告显示，美国经济中对疫情最敏感的部分——休闲和酒店业就业岗位增长放缓。卷土重来的病毒风险让许多公司暂时冻结招聘计划，也限制了劳动力供应。

　　通胀方面，美国8月未季调CPI同比上升5.3%，与预期值一致，前值为5.4%；8月季调后CPI环比上升0.3%，为七个月来最小涨幅，略低于预期值0.4%，前值为0.5%；8月核心CPI环比上升0.1%，创今年2月以来新低。如今高通胀正在困扰消费者，并对未来消费预期产生负面影响，密歇根大学9月消费者信心指数依然徘徊于近十年低位。美国家庭对房屋、汽车和家用耐用品购买条件的评估都接近历史低点，物价因素成为了主因。值得注意的是，短期通胀预期仍在上升，纽约联储9月公布的调查结果显示，美国消费者对未来一年的通胀预期中值从7月的4.8%升至5.2%，对未来三年的通胀预期中值从7月的3.7%涨至4%，两项指标均创2013年6月该调查启动以来的历史新高。虽然美联储内部始终坚信高通胀是暂时的，包括鲍威尔在内多位高级官员最近亦承认，物价压力的持续时间可能比此前预期的要长。

　　疫情方面，美国每日新增病例依然较多，维持在10万例之上，短期疫情对于经济依然会造成一定程度的影响。

　　综合来看，美国经济复苏具有韧性，虽然短期受到疫情反复的影响，复苏速度出现一定程度的回落，但总体向好的方向依然未变。

　　四、贵金属投机情绪继续减退

　　截至9月28日，9月SPDR黄金ETF持有量减少10.23吨，至990.03吨，环比下降1.02%。白银方面，全球最大的白银ETF—SLV白银ETF9月持有量减少291.06吨，月末持仓量为16，843.23吨，环比减少1.70%。

　　期货方面，CFTC报告显示，截止9月21日CFTC黄金非商业多头相比8月末减少4.61%至296，670手，空头增加15.42%至109，023手，净多持仓减少至187，647手。白银CFTC非商业的净多持仓快速减少。截止9月21日白银非商业净多持仓增减少至15，635手。从多空持仓来看，多头增加6.00%至66，708手，而空头增加25.78%至51，073手。

　　数据来源：Wind

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　　五、后市展望

　　短期来看，美国的经济数据虽然受到了疫情的冲击，但是表现得具有韧性。市场持续消化美联储转向偏鹰的态度，贵金属市场承受了一定的压力，在美联储Taper正式落地前预计贵金属市场维持震荡偏弱。

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