沥青 · 基本面改善预期增强，沥青重心有望上移

龙听

成本方面：9月份，美国飓风影响原油产量、欧洲天然气供应紧张以及全球疫情缓解等利好因素共振，原油整体呈现上涨态势。进入10月份，全球主要国家放松疫情出行限制提振燃料需求，OPEC+维持既定的原油生产计划加剧原油供应紧张的风险，天然气价格高企强化了原油替代需求，供需基本面向好，预计后期原油或维持偏强走势。
供需关系：供应方面，隆众资讯数据显示，8月国内沥青产量为280.47万吨，炼厂平均开工率为41.3%，9月份炼厂平均开工率为39.1%，预计9月份沥青产量大概在265.5万吨左右，低于9月份国内沥青排产计划278.1万吨，同时环比与同比也分别减少14.97万吨和78.1万吨。进口方面，8月份中国沥青进口总量为 38.83 万吨，根据港口到港数据测算，预计9月份沥青进口量为33.54万吨，环比减少5.29万吨。进入10月份，进口随着国内沥青价格走高，套利窗口可能从新开启，但国内主力炼厂排产计划不高，加之炼厂利润不及焦化，预计10月沥青供应相较9月仍将延续下降趋势。需求方面，中国天气网消息显示，10月7-16日，江南东部和南部、华南大部累计降雨量有40～70毫米，华南和东南沿海部分地区有80～150毫米；10月17-26日，我国主要降雨将出现在四川盆地、江汉、长江中下游等地，大部地区累计降水量20～35毫米，部分地区有40～70毫米，整个10月份降雨量明显减少有利于道路施工。此外，Wind统计数据显示，2021年8月公路投资金额为2267.73亿元，环比减少1.1%，但1-8月地方政府专项债发行1.84万亿，相较全年目标3.65万亿仍有一定差距，预计后期资金面仍将趋于改善。综合来看，10月国内沥青供应或延续下降趋势，同时10 月份天气及资金面改善预期增强，预计沥青基本面或继续向好。
库存分析：供需双向改善，9月沥青厂库与社会库齐降。厂库方面，受加工利润影响，实际供应有所下降，且市场刚需支撑明显，因此厂库出货量增加，库存同比下降明显；社会库方面，沥青终端需求整体呈现向好趋势，业者刚需有支撑，贸易商主动去库明显。Wind 统计数据显示， 截止 2021 年 9 月末，国内炼厂库存 110.6 万吨，环比下降 8%，，社会库样本企业库存 81.15 万吨，环比下降 11.3%。后期来看，国内沥青整体资源供应压力有限，同时需求边际改善预期增强，沥青去库节奏有望延续。
综合分析，原油在供需基本面向好叠加天然气价格高企的背景下预计维持偏强走势概率较大，成本端利好沥青价格，同时沥青供需边际改善有望缓解当前的高库存压力。基本面存改善预期叠加成本端支撑，预计后期沥青整体或呈现偏强走势。
策略

操作建议：BU2112下方参考3200-3300元/吨区间支撑。

不确定风险：国际原油价格大幅波动，炼厂供应超预期释放