大宗商品与周期股走势现背离

　　· 本报记者 张利静 马爽

　　近期，大宗商品价格涨声一片，多个品种频繁掀起涨停浪潮。截至目前，文华商品指数年内累计涨幅超35%，同期周期板块指数涨幅约为40%。不过，近期两者出现背离，在大宗商品持续上涨过程中，周期股走势相对滞后。分析人士认为，受商品价格影响，周期股上涨趋势仍会继续，但后续波动将加大，企业可以通过参与套期保值来锁定未来价格波动风险。

　　多个商品品种频涨停

　　10月11日，期市全线上涨。文华财经数据显示，截至收盘，甲醇、动力煤、生猪、PVC期货主力合约涨停，硅铁期货主力合约涨超8%，乙二醇、铁矿石、焦煤期货主力合约涨超6%，苹果、短纤、纯碱、菜籽、焦炭期货主力合约涨超5%。

　　据文华财经数据，截至10月11日收盘，文华商品指数报229.4点，涨3.03%，今年以来累计上涨37.09%。其中工业品表现强于农产品，以文华财经工业品指数、农产品指数为例，年内累计涨幅分别达48.14%、11.93%。

　　值得注意的是，在本轮商品上涨中，能源、化工板块涨势尤为显著。美尔雅（600107）期货首席经济学家原涛认为，上游基础原材料生产端较为稳定，变量在于开工率，本轮价格上涨主要取决于中下游的需求情况。疫情期间，下游需求极度萎缩，使得上游原材料端供给压力增大，价格下跌。但随着复产复工的开展，以及经济持续复苏，下游需求逐级放大，需求因素已超过供给上限，使得供需缺口跨周期增强，这是造成当前多个品种频繁涨停的内生性原因。

　　“近期涨停的品种多是集中在以煤炭为源头的煤化工产业链方面，显然这一情况和煤炭价格的持续上行有关。”方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森对中国证券报记者表示，受到环保政策、异常天气及进口等方面因素影响，煤炭供给受限严重，而下游需求仍较大。受到供需两方面的综合影响，煤炭价格持续上涨，从而带动下游产品上涨。

　　银河期货大宗商品研究所副所长车红云表示，除国内供不足需的现状外，国外天然气供应告急，原油供应紧张，多个国家出现能源价格上涨、电力短缺的情况，天然气、原油价格上涨也传导到国内。

　　“原油、天然气价格的上涨使化工品生产成本大幅上升，价格大面积上涨，就连与能源只有部分关系的农产品油脂板块也受到带动。另外，焦煤、焦炭受到动力煤涨价的拉动，铁矿石受到海运费的影响，黑色板块也再现强势。”车红云说。

　　股期短期走势分化

　　据中国证券报记者统计，截至目前，文华商品指数年内累计涨幅超35%。与此相对的周期股股价也大放异彩，有色板块、钢铁板块指数累计涨幅均为40%。不过，按照以往规律来看，周期股涨势仍显滞后，尤其是近期周期股上涨乏力甚至出现回落行情。

　　李彦森预计：“大宗商品价格和PPI增速将在10月结束上行，除煤炭等能源板块外，周期股受到的利好影响下降，市场风格有转向的趋势。”

　　车红云认为，受商品价格影响，周期股上涨趋势仍会继续，但后续波动率会加大。今年的增长动力主要来自海外经济的复苏。股市中的周期股主要是指与大宗商品相关的上市公司股票，如有色、钢铁、动力煤、能源化工。因为上市公司主要是行业内的龙头和大型企业，所以商品价格上涨会直接带动企业的业绩，股票价格也会随商品价格上涨。5月之前有色和黑色相关板块有很好的表现，近期能源、化工板块表现更为明显。

　　“短期来看，四季度周期股的影响因素由利多逐步转为中性。但随着经济复苏的持续展开，看好明年的经济复苏形势，对周期股维持长期趋势性看多。”原涛表示，从股票价值投资角度来说，当前股票的价格是企业未来利润在当期的折现。当工业品价格出现上行时，市场预期企业未来利润会逐步走高，那么对当前股票价格的折现也自然水涨船高。

　　商品波动有望加大

　　进入四季度，大宗商品价格频现大涨行情。未来政策、供需及市场因素会对商品价格带来什么影响？大宗商品上涨行情会否延续？

　　从煤炭市场看，车红云认为，国家已经从根源上开始解决问题，同时也从消费上入手，会缓解供需矛盾。“各方面政策都会出台，欧美国家的通胀压力较大，货币和财政政策都面临着转向。预计四季度商品价格会在疯狂中出现分化，并将最终随着政策的转向开始走向涨势的衰竭。”车红云称。

　　从目前供给瓶颈及供需缺口来看，原涛表示，四季度大宗商品依然会维持高位强势。价格波动能否出现转折，要看入冬及取暖季煤炭、电力的实际供求情况。

　　伴随商品价格波动加大，近两年参与套保的上市公司明显增加。“我们确实感到在今年大宗商品价格上涨的过程中，企业做多套保的热情明显高涨。”李彦森说，合理参与套期保值能够维持利润的稳定性。而如果更加灵活地参与套保交易，甚至能进一步规避不利的价格变动风险，带来更好的经营业绩。

　　原涛表示，套期保值可以锁定未来价格波动的风险，其核心就是保证企业的加工利润。

　　车红云指出，套保可以使企业规避价格波动的绝大部分风险，保证企业的稳定经营。同时在管理套保的过程中，还可以使企业享受周期带来的利润，对企业的业绩起到有利的保护。