【生猪】生猪期货迎首次涨停，是反弹还是反转？

10月10日3万吨储备肉全部成交，且成交价折算成毛猪价格高于市场均价，提振市场信心，盘面出现罕见大涨，国家、地方收储短期确有缓解恐慌情绪作用，加之前期大猪持续出栏，供应压力释放，市场有盼涨心理，但基于目前供需缺口仍大、产能去化相对缓慢以及期现价差较大待回归，盘面反弹空间受限。

政策发力强化养殖端扛价意愿
近期政府调控方案频出，9月30日农业农村部发布《生猪产能调控实施方案（暂行）》，旨在建立生猪生产逆周期调节机制；9月24日发改委猪粮比价为4.93：1，进入过度下跌一级预警区间（5:1），随即华储网发布消息称将进行第二轮第1次中央储备，10月10日商务部会同发改委、财政部等部门收储3万吨储备肉，并布局存储在12个省份。短期来看，中央收储确有提振市场信心作用，加之天气转冷、消费有好转迹象，养殖端多有惜售待涨心理，但收储量级难以填补供需缺口，影响力度有限，回顾前几次收储，每年总量不过一二十万吨，当然后期中央及各地方收储措施也要持续关注。
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单重下滑明显
终端市场白条已降至较为合理水平，此前受行业持续亏损影响，养殖端压栏行为减少，二次育肥逐步退出使得市场上超大猪、大猪数量呈下降趋势，上周大肥与标猪价差拉大；节后生猪出栏均重降至120kg以下，白条单重主要集中在70-90kg/头，这意味着市场猪源供应以标猪为主，大肥对市场冲击不复存在，关注焦点集中在量能的变化上。
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行业去产能偏慢
7月份农业农村部公布的全国能繁母猪数量环比下滑0.5%，是2019年10月以来首次转负，一定程度上标志着母猪产能去化的开始，而根据涌益草根调研数据，9月份能繁母猪存栏环比降1.69%，连续3个月出现下滑，近期又以中小养殖场降幅较为明显，不少养殖场仅留种二元纯种母猪，二元回交及三元母猪陆续被淘汰，最新50kg二元母猪价格跌至1283元/头，较9月初跌幅达41%；不过有两点我们需要注意，一是母猪群体更新部分在以质量替数量，种群PSY整体提升 ；二是母猪产能的去化难以影响当前的供给，按时间点推算，三季度母猪产能影响明年二季度以后的肥猪出栏量，而年前生猪出栏量预计仍维持在较高水平。
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四季度供应压力仍然较大
猪价持续下行源头在于其产能的超预期恢复叠加终端消费的相对疲软。非瘟后的高猪价给行业带来的影响是养殖的高速复产、进口的居高不下以及二次育肥的大量增加，这都使产能得以较快恢复，根据统计局数据，二季度末全国生猪存栏4.39亿头，能繁母猪存栏4564万头，均已超过18年同期水平的4.04亿头和4240万头；8月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2329万头，同比增长97.6%，1-8月累计屠宰1.54亿头，超过17年同期水平；进口方面，1-8月份猪肉进口达293万吨，进口商也将在四季度寻找时机抛出，年前传统消费旺季，但今年一则受新冠影响需求整体萎缩，二则四季度集团场和散户均会集中出栏，加之冻品库存有待释放，供过于求局面难以改变，现货上涨空间或有限。