华联期货：需求转弱 蛋价弱势下探

　　基本观点：

　　9月国内鸡蛋(4491, 166.00, 3.84%)市场价格整体先涨后跌，中秋节节后需求减弱，利多因素淡化，价格进入下行态势，但因当前蛋鸡存栏量仍处于低位，且产业链各环节风控做的较好，现货市场库存压力不大，蛋价跌幅有限。贴水结构导致盘面于4200一线支撑较强；然而远月预期较差，01合约受4500一线压制亦较强，整体维持区间震荡。

　　从新增产能供应面来看，10月份新开产蛋鸡主要是5-6月份补栏的鸡苗，5月份鸡苗补栏量环比略减0.16%，6月份鸡苗补栏量环比减少15.24%，因此，10月份新开产蛋鸡数量或较9月有所减少，新开产压力不大。淘汰鸡方面，当前阶段适龄可淘汰老鸡数量相对偏少，随着中秋节后蛋价的回落，蛋鸡养殖盈利空间收到压缩，节前部分未淘汰老鸡将会陆续淘汰，故预期市场新开产蛋鸡净增量相对有限，10月份市场主力产蛋期的中码蛋预期较为充足，小码和大码或相对偏少，整体供应面压力不大，2021年10月供应面理论上较9月或微幅增加。

　　从需求端来看，10月份市场需求面预期偏弱。月初虽有国庆长假，但对于蛋品的消费刺激作用或相对有限，加之即将进入季节性淡季，市场整体走货量将会以家庭消费及学校等常态化需求为主，食品厂及电商平台的量预期仍将逐步减少，整体需求面无明显提振。从市场心态来看，9月底蛋价出现超跌，随着价格的下滑，市场恐跌心态逐步释放，且年内存栏量偏低及养殖成本的高企或将使得市场继续看跌的空间明显收窄，预期部分阶段性补货或将对于市场情绪有所支撑。另一方面，近期持续低迷的生猪价格对于终端消费的替代性增强，鸡蛋替代需求弱化。综合来看，预计10月份市场行情整体偏弱，不过跌势或相对缓和，跌幅抑或收窄。8月养殖利润大涨，养殖户秋季补栏有望好转，远月蛋价中线承压，但养殖成本居高不下，小型养殖企业补栏谨慎，短期区间震荡格局难改。01合约交割不利，高位空单谨慎持有或反弹偏空操作。

　　操作建议：

　　关注01合约上方4500一线压制，高位空单谨慎持有或反弹偏空操作，支撑位4300。

　　重要监测点及风险因素：

　　（1）蛋鸡存栏、补栏量；（2）蛋鸡养殖利润；（3）蛋鸡淘汰情况；（4）贸易商收货、走货、库存情况；（5）全球宏观金融风险；（6）禽流感疫情，系统性风险。

　　一、期现货市场行情回顾

　　9月主产区均价4.80元/斤，较8月下跌0.04元/斤，跌幅0.83%。主销区均价4.96元/斤，较8月下跌0.06元/斤，跌幅1.20%。9月在产蛋鸡存栏量微幅增加，供应小幅增加。中上旬市场受开学季及中秋备货刺激消费，蛋价涨至年内高点，销区多破5元/斤。中秋后节日效应逐渐减弱，利多因素淡化，且疫情环境影响下，国庆提振力度不强，经销商备货风控意识增强，多数少量备货，以消化库存为主，临近9月末，跌势加速，低价区粉壳蛋报4.07元/斤。预计10月份市场行情整体偏弱，不过跌势或相对缓和，跌幅抑或收窄。

　　国内主产区鸡蛋价格走势

　　数据来源：我的农产品网

　　国内鸡蛋价格分年度走势

　　数据来源：我的农产品网

　　期货方面，9月鸡蛋期货主力2201合约维持区间宽幅震荡，月内最高价报4485元/500千克，最低价4293元/500千克。中秋节前盘面弱势下探，但多次于4300关口减仓反弹，期价大幅贴水结构导致下跌动能不足，中秋节后开市首日01合约增仓上行，但因基本面整体偏空，向上动力明显不足，盘面于4500一线压制较强，中线仍处于下降通道，临近月底基差逐步缩小。

　　鸡蛋期货价格走势

　　数据来源：文华财经 华联研究所

　　数据来源：文华财经 华联研究所

　　二、主要影响因素分析

　　（1）在产蛋鸡存栏小幅下降，后备鸡及主产蛋鸡占比增加、待淘老鸡占比减少

　　9月随着气温转凉，蛋鸡产蛋率逐渐回升，目前全国各产区高峰期蛋鸡产蛋率多已恢复至正常水平。根据卓创资讯数据统计，截至9月30日，全国主产区高峰期产蛋率为91.67%，环比上升2.08个百分点，同比下降0.58个百分点。据9月主产区代表市场平均空栏率11.95%，环比上升0.65个百分点。9月鸡蛋价格走低，蛋鸡养殖盈利下降，且饲料价格继续处于高位，养殖单位补栏鸡苗与青年鸡积极性一般，且中秋节前养殖单位多积极淘汰老鸡，因此9月份全国主产区蛋鸡空栏率环比上升。

　　据卓创资讯统计，2021年9月在产蛋鸡存栏量为11.645亿只，环比跌幅0.98%，同比跌幅8.59%。9月新开产的蛋鸡主要是今年4、5月份补栏的鸡苗。4月份蛋鸡养殖扭亏为盈，养殖单位补栏积极性提高，鸡苗需求略有好转，鸡苗销量环比增加3.87%；5月份蛋鸡养殖盈利尚可，但受饲料价格偏高影响，养殖单位补栏积极性一般，鸡苗销量环比减少0.16%，因此9月新开产蛋鸡数量小幅增加。从淘鸡情况看，由于中秋节前养殖单位多积极淘汰老鸡，月内淘汰鸡出栏量增加。综合看来，9月淘汰鸡出栏量略多于新开产蛋鸡数量，因此9月在产蛋鸡存栏量下降。9月份蛋价震荡走低，加之中秋备货对市场提振作用有限，鸡蛋整体需求一般，月内养殖单位淘鸡积极性增加，老鸡出栏量增加，目前450日龄以上老鸡占比9.29%，环比减少0.25个百分点。目前养殖单位仍处于微盈利状态，部分养殖单位淘鸡后随行补栏，鸡苗销量稍增，但仍处于正常偏低水平，120日龄以下后备鸡占比15.24%，环比增加0.13个百分点。120-450日龄产蛋鸡群占比75.47%，环比增加0.12个百分点，整体波动幅度不大。虽然目前蛋鸡养殖盈利缩减，但市场待淘老鸡存量有限，预计待淘老鸡占比再降有限；鸡苗补栏或略有好转，预计后备鸡占比稍增。

　　全国在产蛋鸡存栏

　　数据来源：卓创资讯

　　主产区蛋鸡存栏结构

　　数据来源：卓创资讯

　　截至截至9月末，全国主产区代表市场大码鸡蛋平均占比46%，环比8月末减少1个百分点；中码鸡蛋平均占比42%，环比8月增加1个百分点；小码鸡蛋平均占比12%，环比8月持平。9月新开产蛋鸡数量略有增加，但增幅不明显，小码鸡蛋货源仍处于偏低水平。淘汰鸡方面，部分养殖单位中秋节前集中淘鸡，淘汰鸡出栏量在节前明显增加。整体来看，9月份淘汰鸡出栏量较8月份整体增加。综合来看，虽然大码蛋略有减少，但短期大、中码鸡蛋占比仍然占据主力，新开产蛋鸡数量依然偏紧。9月主产区代表市场日均发货量总计659.76吨，环比跌幅3.08%，同比跌幅13.84%。9月份鸡蛋市场需求先强后弱，蛋价小涨后震荡走低，月内受中秋节备货提振，局部市场短时走货稍有好转，但市场整体需求不及预期，尤其中秋节后，终端接货谨慎，要货量缩减，产地发货量明显降低。后期看，中秋节后市场进入传统小淡季，终端需求偏弱，预计10月产区发货量或继续减少。

　　大中小码蛋占比图

　　数据来源：卓创资讯

　　全国主产区代表市场月度发货量统计图

　　数据来源：卓创资讯

　　（2）淘汰鸡价格下滑，淘鸡出栏量微幅增加

　　截止到9月30日，淘汰鸡月均价5.13元/斤，较8月均价下跌0.63元/斤，跌幅10.94%，较去年9月均价上涨0.44元/斤。9月产区适龄老鸡多为2020二、三季度补栏的蛋鸡，此阶段蛋鸡补栏量继续减少，因此9月适龄老鸡有限。由于多数养殖单位计划在中秋节前淘汰老鸡，上半月淘汰鸡出栏量略有增加；中秋节后待淘老鸡减少，淘汰鸡供应量降低。需求方面，中秋节前屠宰企业逐渐将重心由屠宰转移到销售产品，因此开工率逐渐降低，月底部分厂家开工率降低，采购计划仍不多。农贸市场活禽销售在节前较活跃，节后销量减少较明显。整体而言，9月份淘汰鸡供应量与需求量均呈现减少趋势。

　　2021年9月卓创资讯对全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，月内总出栏量260.40万只，环比涨幅6.50%，同比跌幅9.77%。因临近中秋节，9月上旬养殖单位淘汰老鸡积极性尚可，淘汰鸡出栏量普遍较多；节日过后适龄老鸡减少，出栏量小幅降低；月底受鸡蛋价格下跌刺激，养殖单位积极淘汰老鸡，出栏量再增。卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，9月底淘汰鸡平均淘汰日龄489天，较8月底延后1日。目前多数养殖单位仍选择正常淘汰老鸡，但由于养殖单位仍处盈利状态，淘汰鸡价格走低后少数养殖单位有低价惜售现象，个别地区有600日龄以上的存栏老鸡，预计后期淘汰鸡日龄或略有延后。

　　淘汰鸡行情分析

　　数据来源：卓创资讯

　　数据来源：卓创资讯

　　（3）鸡苗销量恢复性增加

　　9月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为4152万羽，环比涨幅4.93%，同比涨幅24.01%。因7-8月蛋鸡养殖盈利丰厚，部分地区养殖单位补栏积极性略有提高，大型企业鸡苗销售情况略有好转，鸡苗销量略增。因部分地区青年鸡需求略有好转，或对鸡苗需求形成一定支撑，预计10月鸡苗销量增幅有限。9月份鸡蛋价格依旧维持在相对高位，蛋鸡养殖盈利相对丰厚，上旬少数地区鸡苗需求出现临时性好转，但饲料成本依旧较高，养殖单位对后市信心不足，对鸡苗的直接需求欠佳。目前多数企业鸡苗订单排至10月份，少数排至11月，种蛋利用率多在50%-80%，部分地区低。9月商品代蛋鸡苗均价为3.35元/羽，环比涨幅1.21%，同比涨幅20.50%。

　　鸡苗销量对比图

　　数据来源：卓创资讯

　　国内鸡苗价格走势图

　　数据来源：卓创资讯

　　（4）蛋鸡养殖利润丰厚

　　9月份鸡蛋饲料成本小幅下调。华北新玉米(2535, 12.00, 0.48%)零星上市，虽然整体上量偏少，但新玉米报价相对低位，加之东北陈粮尚有未出库，陈玉米和新玉米价格同时下滑，幅度较大。9月底因华北地区持续阴雨天气影响，华北玉米价格小幅反弹，但反弹幅度不大，月底价格仍明显低于月初价格。据卓创数据显示，9月全国玉米月度均价为2587.47元/吨，环比跌幅4.07%，同比涨幅14.69%。豆粕(3290, -47.00, -1.41%)价格重心稳步提升，市场交易逻辑主要集中在供应端出现的变化。9月原料到港量同环比均明显下滑，供应预期收紧支撑现货价格上涨；中旬后，受突发事件影响，市场开工负荷明显下滑，现货价格继续偏强运行。9月43%蛋白豆粕均价3791元/吨，环比涨幅3.69%，同比涨幅24.24%。9月玉米价格跌幅大于豆粕价格涨幅，单斤鸡蛋的饲料成本小幅下跌至3.45元，环比跌幅1.42%，同比涨幅11.57%。养殖利润相对丰厚，养殖户秋季补栏有望好转。

　　蛋鸡养殖利润

　　数据来源：卓创资讯

　　三、鸡蛋价格季节性周期分析

　　作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。

　　从另一个角度来说，其季节性周期特点主要体现在元旦、春节前夕，以及中秋、国庆双节备货，由历史鸡蛋大宗价格数据走势分析来看，鸡蛋现货价格全年高点多数分布在中秋节前和元月份。而重要的节日过后，鸡蛋价格往往大幅回落至走平。

　　每年现货价格低点大概率都出现在3-4月份，春节后市场继续消耗前期集中采购的库存，采购需求低迷。而温度和湿度对产蛋率、蛋重、蛋壳品质和饲料的转化率都有较大影响，产蛋鸡舍最理想是在15-25度，最适宜的湿度是60%-65%。春季气候逐渐变暖，是产蛋的最佳季节，产蛋率为年内高点。根据鸡蛋价格的季节性规律，每年下半年现货价格通常先扬后抑，且涨幅将大于跌幅，整体重心将上移。历年高点均出现在8月，同时每年高点过后，9-10月蛋价均会回调近1000点，中秋后淡季蛋价预期偏低，故09合约跌至4200修复基差。距离01合约到期仍有较长时间，市场预期偏弱。7、8月养殖利润大涨，养殖户秋季补栏有望好转，远月蛋价中线承压。另外2022年春节在2月1日，年后蛋价大概率为年内最低价，1月不利交货，交割利空，关注01合约上方4420一线压制，延压力位偏空操作为主。

　　鸡蛋价格季节性周期特征

　　数据来源：wind 华联研究所

　　数据来源：wind 华联研究所

　　华联期货 蒋琴