【能化月报】燃料油：基本面结构稳固 燃料油整体走势偏强

燃料油：基本面结构稳固 燃料油整体走势偏强



作者 | 伍阳   中信建投期货能源化工事业部

本报告完成时间  | 2021年10月6日

摘要

原油方面：9月份，美国飓风影响原油产量、欧洲天然气供应紧张以及全球疫情缓解等利好因素共振，原油整体呈现上涨态势。进入10月份，全球主要国家放松疫情出行限制提振燃料需求，OPEC+维持既定的原油生产计划加剧原油供应紧张的风险，天然气价格高企强化了原油替代需求，供需基本面向好，预计后期原油或维持偏强走势。

供需关系：供应方面，9月份在套利价差以及中国燃料油进口需求的驱动下，东亚地区燃料油套利流量预计在566万吨左右，环比8月份475万吨增长明显。进入10月份，新加坡地区航空燃料和柴油裂解价差超过汽油，全球炼油商或增加燃料油加氢裂化和催化裂化的进料需求；伊拉克Daurah炼厂于10月1日开始检修，Basrah炼厂于10月20日开始检修，原油加工能力供给损失21万桶/日，将严重影响10月和11月燃料油出口；伊朗炼厂装置开工率低于正常水平，燃料油出口有所下降；美国对阿联酋航运公司实施制裁或降低阿联酋燃料油出口，预计后期新加坡燃料油到港量或呈现收紧。需求方面，wind统计数据显示，截至10月6日BDI船运指数收5647，处于年内高位水平附近；截止7月28日当周国际邮轮综合运价指数收778.93，创年内新高，显示船燃需求表现强劲；另一方面，以孟加拉为代表的南亚地区国家在天然气价格高企的背景下可能延续燃料油的进口；此外，中国地区由于原油进口配额紧张，地炼可能存在250-300万吨的燃料油进口需求。综合来看，新加坡燃料油进口整体面临一定下降风险，同时船燃、发电以及炼厂需求支撑仍存，预计10月新加坡燃料油基本面仍将延续稳固结构。

库存分析：需求表现强劲，新加坡燃料油库存降至两年低位。路透数据显示，截至9月27日当周，富查伊拉燃料油库存672.4万桶，环比减少25.6万桶，库存连续三周下降且降至季节性低位。新加坡库存方面，ESG公布数据显示，截至9月29日当周，新加坡燃料油库存减少272.7万桶至1873万桶，库存降至两年低位。后期来看，全球炼厂二次加工需求上升叠加中东产量下降削减新加坡燃料油供应，同时南亚地区同时船燃、发电以及炼厂需求支撑仍存，预计新加坡燃料油将延续低库存状态。

综合分析，原油在基本面向好的背景下维持偏强走势概率较大，燃料油供需基本面有望延续稳固结构，成本端与基本面利好共振，预计燃料油或维持偏强走势。

策略

操作建议：FU2201下方关注2800-2900元/吨区间支撑

不确定风险：国际原油价格大幅波动，燃料油需求超预期下降