二季度基本面强弱分化 油脂套利恰逢其时

一季度，油脂品种总体维持低位震荡。春节后，有关阿根廷干旱天气的炒作虽然为美豆助攻，美豆涨势异常凌厉，并提振了国内油粕表现，但整体来看对粕类的提振更为明显。油脂表现较弱，且分化不明显。分析人士认为，中长期来看，本年度油脂基本面仍较偏空。

　　基本面强弱有别

　　截至昨日收盘，豆油、菜油、棕榈油分别报收5856元/吨、6320元/吨，5100元/吨，整体表现弱势。

　　分品种来看，豆油方面，一季度美国油厂为增加豆粕出口增加压榨量，导致豆油库存累积。国内豆油则在国内压榨利润不错下累库存，随着二季度大量大豆到港，加上消费淡季的冲击，豆油库存将继续增加。“即便节后库存有所下滑，但总体库存水平仍超过以往年份水平，这令豆油库存压力偏大，同时也奠定了国内植物油供应充足的总基调。”方正中期期货分析师杨莉娜、王亮亮表示。

　　“二季度豆油反而可能成为最弱的油品。”华泰期货分析师陈玮、徐亚光表示，不过要注意的是，中美贸易摩擦继续，如果后期果真限制从美国进口大豆，中国进口大豆需求一定会存在缺口，基本供需理论决定南美大豆价格会大幅上涨，中国进口大豆成本或会增加，相应的压榨产品油粕价格也会增长，豆油相比其他油品将得到更多提振。

　　棕榈油方面，一季度棕榈油主产国马来西亚出口表现欠佳，2018年继续处于年度的产量回升周期，而从年内来看，自3月起，也将进入季节性的产量增长周期。“目前，需求端本处于北半球气候回升的回暖阶段，且后续的斋月备货对棕榈油有支持，但是印度对棕榈油连续提高的进口关税门槛，令棕榈油对印度的相对吸引力下滑，从而可能对需求形成一定不利影响，棕榈油处在相对震荡调整之中下方空间可能有限，但总体低迷，成为油脂内相对短板。”杨莉娜、王亮亮解释。

　　菜籽油方面，一季度菜油表现在油脂板块内偏强，这主要是基于基本面的供需改善：西部地区刚需以及外购需求增加，以及国内临储连续两年去库存，令菜油一度表现强势。分析人士认为，二季度相对偏紧的供需预期将更明显，菜油表现值得期待，但二季度是菜油消费淡季，这将限制其涨幅。

　　二季度套利机会凸显

　　展望后市，杨莉娜、王亮亮认为，目前全球植物油整体处于较低区域，下行空间较为有限，但上行动能也并不特别充足，总体料保持震荡格局，相对较为显著的机会可考虑豆棕油做扩大、菜棕油做扩大。

　　华泰期货分析师陈玮、徐亚光建议，中长期来看，本年度油脂基本面仍较偏空，全球新作菜籽和大豆的播种面积增加，二季度消费淡季可考虑逢高抛空确定性较高的豆油。

　　“豆油库存在一季度虽有下降，但绝对库存依然较高，二季度大豆到港量巨大，叠加消费淡季，库存增加几乎是板上钉钉的事，目前华东一级豆油基差+50，但市场对此基差并不太认可，后期基差也将大概率走弱。风险主要来自美豆端的炒作，种植面积不及预期和种植期的天气情况。”其表示。

　　此外，菜豆油/菜棕油套利也被分析人士推荐。跨品种套利逻辑为多强的品种，空相对弱势的。短期来看，菜油因临储供应压力并没有之前市场预期的那么大，西部刚需还是存在的比较明显，将在板块内相对强势。棕榈油和豆油基本面则相对较弱。