沪锌后市仍有走强动力 市场心态偏乐观

上周，美联储如期加息，但随后中美贸易摩擦的消息引爆全球市场避险情绪，商品期货市场工业品期货大幅回调，锌价一度走出年内新低。本周一，沪锌主力1805合约低位盘整，截至收盘报24640元/吨。分析人士认为，贸易摩擦对锌价的打压只是阶段性的，等市场恢复理性后这部分超跌将进行回补。

　　期货盘面超跌

　　回顾一季度，国内外期盘锌价先扬后抑，震荡剧烈，伦锌、沪锌自去年12月上旬以来分别出现500美元/吨、3000元/吨的涨幅后大幅回调，目前表现出较强的超跌状态。

　　现货市场上，国内来看，上周上海地区现货自贴水80元/吨扩大至平水附近。锌价下跌，下游观望情绪较多，按需采购为主。

　　值得关注的是，上周伦锌库存增5100吨至21.1万吨；国内上期所库存增加1799吨至15.9万吨。SMM三地库存降1.9万吨至24.6万吨。此外，基差方面，沪伦三月比值重心下移，自前周7.7降至7.65，现货比值维持窄幅波动，实物进口亏损维持在400元/吨。

　　“国内实际消费比交易所库存数据表现更好，随着北方地区环保和采暖季限产的结束，消费逐步复苏，华北地区现货已由前期贴水转升水结构，社会库存大降近2万吨。由于市场二季度交易关键点在于消费与低存量库存的博弈，继续关注消费表现。”金瑞期货分析师罗平、曾童分析，不过，锌基差结构的变化令市场担忧后期更多隐形库存显性化，制约锌价。

　　方正中期期货分析师杨莉娜分析，全球锌市的供给缺口仍在加深，虽然国内现货市场库存冲上至26万吨的高位，但也应当考虑需求端受采暖季限产、下游停产检修延续的影响，精炼锌和镀锌市场整体趋弱，但锌锰电池、锌合金市场却仍呈现较为活跃的姿态。

　　“目前仍需持续关注贸易战对国内市场的冲击，但因为有着国内基建需求兜底，国内市场不可盲目追空，后续政策发力概率较大。”她认为。

　　市场心态偏乐观

　　展望后市，罗平、曾童预计，中美贸易摩擦持续令市场短期情绪偏空，预计伦锌核心运行区域3150美元/吨-3350美元/吨，国内市场参与者陆续回归，沪锌1805合约核心运行区域24000元/吨-25500元/吨。

　　杨莉娜则表示，贸易战对锌价的打压只是阶段性的，等市场恢复理性后这部分超跌将进行回补。“在此节点，伦锌库存仍在阶段性的减少，本轮未及时撤出但又未被强制平仓的贸易商的成本位注定了其试图再次拔高锌价，至少在3350美元/吨上下才能在现货市场及期货市场完全补平其成本。预计锌市的反弹并不会太遥远。”

　　“目前我们维持锌价在二季度再度冲高的观点，锌价的定价基础料在五月份前后从贸易面回归基本面，二季度伦锌可能重返3500美元/吨甚至3600美元/吨，沪锌则重返26500元/吨-27000元/吨的相对高位。我们延长国内市场的供需缺口至第三季度，理由是一季度的超跌遏制了市场的投产复产力度，在四季度锌价大概率下行，整体呈现年中冲高回落的走势。”杨莉娜说。