中国原油期货剑指油市定价权，料开辟全球贸易新格局

上周美联储利率决议已经够震撼市场了，在该联储落实了3月加息事实后，美国总统特朗普又挑起了全球关于“贸易战”的神经，使得市场避险情绪加重，包括黄金、日元、美债等传统避险品种出现大涨。但当情绪宣泄过后，从长期来看，全球贸易局势在新的一轮博弈之后，必定会实现一种新的平衡，但在此之前，仍会有相当漫长的一段路要走。

对于未来一周的市场来说，关于全球贸易格局的变化还将是关注的重点。但眼下，本周市场开盘后最值得关注的一件事便是中国原油期货的挂牌交易。周一(3月26日)亚市开盘后，国际油价一度升至今年1月以来最高水平，其中美国WTI原油期货最高报66.55美元/桶，而布伦特原油期货最高曾升至71美元/桶上方。北京时间09:00, 中国原油期货近月主力合约SC1809开盘价报440元/桶，高于416元/桶的挂牌基准价。中国原油期货(INE期油)的上市无疑将会对与全球原油需求诸如一记“强心针”，对于国际油价来说，或许进一步升穿2014年12月以来最高水平料将不会是一件难事。




特朗普的贸易挑衅或为在谈判桌上获得更好的筹码


美国当地时间上周四(3月22日)，特朗普提出计划向至少500亿美元中国进口商品征收关税。仅过了数小时之后，中国商务部变公布了反制措施，计划对美国进口猪肉、回收铝等产品加征25%关税，对无缝钢管、水果和葡萄酒等产品加征15%关税，涉及商品价值约30亿美元。

这一下子点燃了市场关于中美两国将会进行“贸易战” 的担忧，全球市场投资者的主流反应是进行避险，包括美股和金属类大宗商品出现暴跌，在中国市场周五(3月23日)开始交易后，卖股买债的避险倾向同样非常强烈。相反，被认为是避险币种的黄金、日元和美债因此大为受益。其中，现货黄金在上周五一度触及1350美元/盎司，刷新了今年2月19日以来的最高水平；美元兑日元也不甘服输，击穿105整数关，刷新了2016年11月9日(美国2016年总统大选)以来的最低水平至104.62附近。

尽管如此，还是需要引起注意的是，特朗普目前宣布的关税措施还停留在计划层面，尚未开始征收；中国方面，虽然宣布了反击举措，但从金额看力度也相对克制。这凸显了双方似乎并不希望主动将“贸易战”推向升级的地步，显然未来仍有讨价还价的余地，可以想象的是贸易摩擦最终存在达成妥协的空间。

自全球化以来，贸易给人们到来的好处是显而易见的，不仅可以从它国买到本国没有的东西，也可以买到比本国更为便宜的东西。换而言之，各国之间的贸易最终是要建立在比较优势的基础之上的。在人们生活得到改善的同时，却又引发了新的麻烦。国际贸易使得那些效率低下的部门面临了冲击，紧接着带来的就是失业问题。一旦失业不受控制，又会牵扯出一系列与经济、政治、社会稳定等相关的各种问题，显然这是执政者们不想看到的事情。随着近几年全球民粹主义的抬头，特朗普欲施行贸易保护主义的想法也就变得不难理解了。

展望未来，在最终谈妥贸易分歧之前，市场情绪会有反复。任何使得“贸易战”升级的相关消息都将使得诸如股票、普通大宗商品等风险资产出现下跌；又将使得诸如黄金、日元和美债等被认为是传统的避险资产出现上涨。而任何使得“贸易战”得到化解的相关消息又会反过来利多风险资产、利空避险资产。因此，需要持续对贸易相关新闻加以关注。在上谈判桌前，使劲的吆喝一下，为自己争取到更多有利的筹码，也许才是特朗普真正想做的事情。


美国财政部长努钦上周末便表示，谨慎乐观地认为美国可与中国达成贸易协议，从而避免执行特朗普提出的对华关税措施。所以不难看出，相对于骨子里是一个商人的总统来说，能达成生意才是最重要的。

中国原油期货砍下全球原油定价市场一城


面对特朗普的咄咄逼人，中国也在各方面积极准备着应对措施。众所周知，美国WTI原油期货和布伦特原油期货为全球主流的两大原油期货，这两个原油报价被视为是市场的基准定价。周一上市的INE原油期货可以说是填补了亚洲市场原油定价的空白，因为这是中国首个国际化期货品种，支持境内外投资者参与。

据上海国际能源交易中心数据显示，包括联合石化亚洲、中国联合石油、中海油和中化集团在内的交易商，在中国的原油期货周一上市之时参与了集合竞价。其他参与者包括复瑞渤、Huifeng、中银国际环球商品、托克、嘉能可、North Petroleum International等。后面三家通过境外中介机构参与。在集合竞价期间共成交261手，成交价440元人民币/桶。中国原油期货正式上市，显然会与美国WTI原油及英国的布伦特原油期货形成抗衡，并为亚洲在全球原油市场的定价权砍下一城。

未来警惕通胀抬头


事实上，自上周以来，油价便出现了明显拉升，并且接近年内高位，也是2014年12月以来的最高水平。之前有报道称，沙特方面表示，OPEC与非OPEC国家的原油减产协议可能需要继续执行到2019年。随着油价上涨，市场对于主要产油国之间的减产协议可持续性产生了质疑。沙特的这一表态，压低了产油国们将快速退出减产的预期。供给端稳定减少，有利于支撑油价。此外，我们也需要留意的是，美国如果重新对伊朗实行制裁的话，那么将会加重市场对于原油供给的担忧。

需求增加、供给减少，这对于油价上涨来说无疑是最美好的时光了。但是在接下来的一个季度中，我们需要警惕的是全球通胀抬头。

另外一方面，如果说全球贸易环境发生了最糟糕的情况，即“贸易战”不可避免出现升级的话，那么最终受损严重的将会是消费者。关税的增加，最终会通过价格因素转嫁给消费者，伴随着油价上涨，未来的CPI上行的预期得到加强也许将成为大概率事件。就全球央行的货币政策而言，CPI是重中之重关注的指标。

这时候在整体经济还未受到贸易局势的实质冲击前，不排除央行趁着通胀上涨而为下次的衰退储备“政策弹药”。比如说美联储，在2016年后就曾多次表示，加息的其中一个目的就是为将来的衰退留出政策空间。而对于欧洲央行和日本央行来说，他们也许更加需要这种政策的回旋余地。当然，央行们也有其自身矛盾——那就是不希望过于频繁的掉转政策方向。

来自盘面的指引


热点消息对于价格走势的短期影响来说太过激烈，以至于无法在操作上进行及时应对；而宏观基本面对于价格影响来说，有太过于缓慢且充满不确定性。因此在实际交易时，基于价格走势可以体现所有信息的这一假设，仍需对盘面价格走势的变化趋势加以关注，来帮助我们简化问题。



从美国WTI原油期货连续合约的盘面走势来看，自2016年以来，油价总体处于一个大型的上升通道之中。2017年中之后，油价则呈现出了加速上涨的态势。倘若近期WTI油价升破今年1月25日以来的高位的话，无疑下一目标为将直至75美元桶，这是2011年10月初的最低价录得支撑阻力转换位。

截至北京时间3月26日12:26，美国WTI原油期货连续合约报65.59美元/桶；中国原油期货9月合约上午收盘价报432.3元/桶。